сгонял недавно на 10 дней в Перу. случайно обнаружил, что это 50-ая страна, которую я посетил; на таких объёмах уже можно и в тревел-блогеры идти так что держите небольшой обзор. 1/ за 10 лет в стране сменилось 9 президентов. самый упорный (Дина Болуарте) продержался лет 3.5, а самого быстрого (Мануэль Мерино) снесли через 5 дней. по конституции парламент может импичнуть президента 2/3 голосов за расплывчатую «моральную неспособность». я попал в финальную часть выборов. вся стратегия последних лет сводилась к тому, чтобы голосовать против «фухимористов». Альберто Фухимори это этнический японец, родившийся в Лиме. выучился на инженера, преподавал в аграрном университете, а в 1990-м внезапно для всех выиграл выборы. фигура двоякая: с одной стороны, с ним связывают разгром левых маосистов и победу над гиперинфляцией. в 1990-м цены росли на ~7480% в год; Фухимори, едва сев в кресло, снёс субсидии и контроль цен разом (бензин подорожал на ~3000%). 410% уже в 1991-м, 74% в 1992-м, а к 1997-му инфляция сдулась до однозначных чисел. но с другой стороны запомнился, как диктатор. в 1992-м устроил самопереворот: разогнал парламент, приостановил конституцию и стал править указами. при нём работали эскадроны смерти и всесильный теневой шеф разведки Монтесинос. и самое тёмное. в 1996–2000 по госпрограмме простерилизовали 270–300 тысяч женщин, в основном коренных и бедных, «с гор», чтобы небелые слои меньше размножались. своего рода геноцид, направленный на этнические меньшинства. поняв, что его всерьёз могут закрыть, в 2000-м Фухимори уехал в Японию и оттуда прислал факс с отставкой. Япония своих (в том числе этнических японцев; двойного гражданства нет) не выдаёт. видимо, решив, что не хватает латиноамериканского хассла, в 2005-м зачем-то приехал в Чили — где его и приняли, и выдали Перу. отсидел лет 16, вышел по удо по состоянию здоровья, в свои 86 заявил, что снова идёт в президенты (в латаме отсидка на политический вес влияет только положительно), но не успел и умер. а в неделю, когда я приехал, как раз досчитали голоса новых выборов. выиграла Кейко Фухимори, дочка Альберто, до этого трижды проигрывавшая. давит ровно ту же строгую линию отца: хочет раздавить преступность и мечтает построить мега-тюрьму по образцу сальвадорской CECOT, милитаризировать границы и депортировать нелегальных мигрантов. так она станет той самой 9-й президентшей за десятилетие. хронический паралич демократических институций вновь узаконил авторитарный бренд и избиратель начал вспоминать авторитаризм 1990-х не как общественную травму, а как период утраченной государственной эффективности. 3/ мне это очень почему-то напомнило филиппины, где недавно в президенты вернулся Бонгбонг Маркос — сын неоднозначного Фердинанда Маркоса. вообще я не мог отделаться от ощущения, что перуанцы очень напоминают внешне филиппинцев. 4/ по безопасности всё как в любой америке: по одним районам гуляешь, по другим нет. преступность с годами к сожалению растёт. рэкет за пять лет подскочило почти в 5 раз, рэкетят уже не только малый и средний бизнес, но даже школы. больше всего контроля у Tren de Aragua, венесуэльская банда, которая с волной миграции расползлась по югу континента; в Перу её официально, с 2024-го, зовут «врагом нации номер один». в июне 2026-го главаря банды грохнули в совместной операции США и Венесуэлы, но толку мало: ячейки давно живут сами по себе, дробятся на новые бренды и уползают из столицы в горы и джунгли. 5/ Фухимори дал Перу возможность выделяется в регионе. редкий островок макростабильности: низкая инфляция, крепкий соль, независимый цб. поэтому, в отличие от вечно штормящей Аргентины, бизнес тут научился жить обособленно от всех пертурбаций, почти на автопилоте, кто бы ни сидел в президентском кресле. 6/ за всю десятилетнюю чехарду соль вырос с 2.8 → 3.9 за доллар) инфляция держалась в однозначных числах, госдолг ~20–35% ввп. под политическим штормом спокойно тикает технократическое ядро: центробанк и минфин, которые не трогает ни один президент. 7/ ковид уронил ввп на 10.9% (один из худших обвалов в мире — слабое государство плюс ~70% серой экономики), и бедность за год скакнула с 20% до 30%, откуда так толком и не вернулась. а рост тихо сдулся с ~6% сырьевых 2010-х до 2–3% сейчас. то есть перу это две экономики: стабильная макро-оболочка, которой плевать кто президент, поверх хрупкой реальной — с гигантской неформальностью и бедностью, которую чехарда так и не чинит. 8/ в перу нет импортных пошлин и есть порт. поэтому нет таких проблем с тачками, как в Аргентине и Бразилии, улицы моментально заполонили китайские бренды. 9/ две главные кухни — севиче и чифа (южно-китайская). если с первым всё интуитивно, у второго интересная история: в 19 веке на работы приехали китайцы из Гуандуна, адаптировали свою еду под местные продукты, а потом зашло и самим перуанцам. большие порции, компанейский формат. так что если вдруг наткнётесь на перуанско-кантонскую кухню, смело пробуйте. 10/ сейчас Китай это торговый партнёр №1 десять лет подряд, зфта с 2010-го. берёт в основном сырьё: горнодобыча это 80%+ экспорта в кнр, больше половины медь (перу вторая страна в мире по меди). 11/ причём медь всё чаще китайская уже на уровне собственности. крупнейшие рудники держат китайские госкомпании: Las Bambas (MMG / Minmetals), Toromocho (Chinalco), железорудная Marcona (Shougang). в 2024-м почти пятую часть всей перуанской меди дали всего две китайские конторы. 12/ Китай построил мегапорт Чанкай под Лимой, открывал лично Си в ноябре 2024-го. это крупнейший глубоководный порт на всём тихоокеанском побережье Южной Америки: принимает суда, которым больше негде причалить на континенте, и вдвое сокращает путь в Азию. по сути китайские ворота в Латам в обход США. 13/ ехал я, смотреть Мачу-Пикчу. виды невероятные, но само место мейнстрим. мне гораздо больше зашла Священная долина вокруг Куско, туристов меньше, а виды не хуже. 14/ перуанцам вообще повезло: инки оставили кучу следов. и самое потрясающее, даже не могучие террасные города, а простые улицы. в Куско и Ольянтайтамбо можно найти улицы времён инков, которая жива и функционирует до сих пор. когда пришли испанцы, они лишь слегка допиливали имеющееся: кладка стен инкская, дверь испанская. 15/ если пройтись по самым богатым районам Лимы, то наверное верно будет заметить, что ~80% сделали своё состояние на майнинге (нет, дорогие крипто-бро подписчики, на другом майнинге). горная руда ~половина всего перуанского экспорта уже лет двадцать (в 2023-м рекордный 51%), а вся экономика дышит в такт медному циклу — рента с недр скачет от 2% до 12% ввп вслед за ценой на медь. перу вторая страна мира по меди после Чили. 16/ и он до сих пор даёт возможности. большие фиды принадлежат крупным коммодити-трейдерам и производителям, зайти «в белую» — это наверное $200м костов. но, как рассказал один знакомый, отличный бизнес можно сделать и в серой зоне^ на участках, граничащих с разрешёнными для добычи, но без документов: окупаемость рудника около 6-7 месяцев с костами $200к (это с его слов, конечно это не инвестицонная рекомендация). самая чёрная зона это удел картелей, добыча в полностью запрещённых зонах или на землях резерваций коренного населения. 17/ то есть, кто преуспел в жизни скорее всего как-то связан с майнингом. верхний средний класс комфортно чувствует себя в корпоративном мире, получая 14 официальных зарплат в год и предсказуемый рост. 18/ стартапы в стране есть, я даже в один как-то инвестировал. но значимых местных фондов или офисов больших игроков тут нет. 19/ в Лиме очень редко идёт дождь. мой знакомый, кто живет там, за 4 года не видел его ни разу. виновато холодное течение Гумбольдта: остужает воздух у берега, а Анды добивают «дождевой тенью». вот и получается прибрежная пустыня с вечным туманом-моросью.

Открытые модели догнали фронтир – и это плохая новость для Anthropic Хорошая статья и правильные мысли. Пострадает от китайцев в первую очередь Антропик. Вот почему: – Главная статья расходов после обучения – инференс, то есть использование видеокарт и электричество – Три стратегии: арендовать дата-центры (Anthropic, Moonshot, Knowledge Atlas), строить свои (Meta, Alibaba) или владеть и генерацией, и дата-центрами (SpaceX) – Чем больше стека ты контролируешь, тем больше переменных затрат превращаются в фиксированные – и тем быстрее растет маржа с ростом использования – Если инфраструктуры нет, твои затраты масштабируются вместе с выручкой – маржа не растет Почему Anthropic в уязвимой позиции – Компания без собственной инфраструктуры выживает только за счет спроса на модели: нужно быть либо лучшей, либо дешевой и «достаточно хорошей» – Fable 5 – лидер по качеству, но почти в 3 раза дороже конкурентов в пересчете на выполненную задачу (данные Artificial Analysis) – Ставка на продукты-«харнесы» (Claude Code, Cowork) рискованна: барьер входа в этот сегмент почти нулевой. – У OpenAI, наоборот, модели немного слабее, но есть более понятные защиты вокруг: консьюмерский продукт, голос, железо и готовность инвестировать в собственные дата-центры В 2025-м открытая модель догнала фронтир один раз – сейчас это делают сразу несколько лабораторий (GLM 5.2, Kimi K3, Qwen 3.8). Это уже устойчивый паттерн: догоняют, конкурируют и, возможно, скоро начнут обгонять – особенно с учетом цены Вывод автора: model-only компании (Anthropic, Moonshot, Knowledge Atlas) стратегически проигрывают тем, кто владеет инфраструктурой и дистрибуцией – OpenAI, Alibaba, Meta, Google, SpaceX. Текст хороший, но с одной слепой зоной: автор сводит защищаемость к инфраструктуре и недооценивает энтерпрайз-инерцию. Компании, которые уже встроили Claude в свои процессы, комплаенс и безопасность, не мигрируют на открытую модель из-за 3-кратной разницы в цене инференса – стоимость переключения выше. Но часто задают вопрос: «а можно то же самое на open-source в нашем контуре?» Раньше честный ответ был «нет». Приходилось либо мириться с "глупостью" опенсорса, либо анонимизировать данные. После Kimi K3 и Qwen 3.8 он все чаще будет «да, и возможно даже дешевле» (если конечно у вас есть деньги на серверную стойку). https://www.emergingtrajectories.com/lh/frontier-lab-economics/

Строительство заводов TSMC в США обходится в 4–5 раз дороже, чем на Тайване Финансовый директор TSMC Венделл Хуан признал, что возведение фабрик в Аризоне в 4–5 раз дороже, чем на Тайване. Компания уже инвестировала $100 млрд в четыре новых объекта в США. Первая фаза (N4) работает с выходом годных на уровне тайваньской, вторая (N3) заработает во второй половине 2027 года. Передовые техпроцессы (2 нм и тоньше) пока остаются на Тайване из-за необходимости тесной интеграции R&D с производством. Ранее аналитики высчитывали, что стоимость одной кремниевой пластины в США примерно в 2,4 раза выше, чем на Тайване из-за всей суммы факторов, включая зарплаты рабочих и логистику.Из-за этого разрыва в себестоимости валовая маржинальность с одной пластины в США составляет всего 8% против 62% на Тайване. Грубо говоря, прибыль с каждой пластины в США примерно в 8 раз меньше. TSMC компенсирует эти издержки, устанавливая на американские чипы премию в 25–30% к цене тайваньских.

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2000 пунктов (+2,2%); - РТС: 804,8 пункта (+2,3%); - RGBI: 110,9 пункта (-0,04%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 Мосбиржа с 21 июля (завтра) запретит короткие позиции ("шорты") с акциями Евротранса. На этой новости бумаги компании взлетели почти на 100%. 🚀 Запрет на короткие позиции по акциям Евротранса мог "напугать" инвесторов. Вероятно, что теперь многие "шортисты" боятся запретов по другим бумагам. 🔶 В Евросоюзе обсудят три сценария вывода из тупика нового пакета санкций против России, пишет Bloomberg. Главная проблема — Греция, которая не хочет ограничивать поставки компаниями ЕС российского СПГ в третьи страны. Среди вариантов — отсрочка на 24 месяца, полная отмена этого пункта санкций либо отмена всего пакета. 🔶 Европа рискует начать отопительный сезон с рекордно низкими запасами газа. Темпы заполнения европейских ПХГ в июле остаются одними из самых низких с 2011 года. 🔶 Минфин приостанавливает аукционы ОФЗ для стабилизации рыночной ситуации. О возобновлении будет сообщено дополнительно. 🔶 Во 2 квартале цены на просроченные долги МФО и банков достигли максимума с 2023 года — до 20,89% от суммы задолженности. 🔶 Спрос на вторичное жилье в России в первом полугодии вырос на 21%, до 699,8 тыс. квартир. Рост связан со снижением ставок по ипотеке и перетоком покупателей с рынка новостроек. 🔶 Мосбиржа включила акции В2В-РТС в перечень бумаг высокотехнологичного сектора. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Почему при обеднении домохозяйств проблемы возникают даже у B2B/B2G бизнеса и причем тут ИИ Сегодня я хочу обсудить, как сокращение персонала в больших масштабах повлияет на B2B бизнесы. Не буду полемизировать, насколько я верю в масштаб сокращений людей из-за ИИ. Предположим, что производители LLM правы. В итоге будут сокращены десятки процентов людей. И предположим, что эти люди не найдут новой работы. Я знаю предпринимателей, которые смотрят на все это и говорят: “Ну да, люди потеряют работу. Мне то какое дело. Я ведь продаю в B2B/B2G”. Сегодня я хочу вам показать, что это будет для вас проблема тоже. Есть такая формула расчета ВВП страны по расходам. По этой формуле ВВП - это сумма конечного потребления домохозяйств, инвестиций, государственных расходов и чистого экспорта (экспорт минус импорт). Интересно в этой формуле то, что все слагаемые в конечном счете оплачены домохозяйствами. Инвестиции нужны, чтобы создать средства производства, которые потом станут частью себестоимости продукции, то есть это часть, которую домохозяйства оплатят в будущем. Государственные расходы - это собранные налоги, причем налоги компаний будут заложены в себестоимость продукции, которые купят домохозяйства. Чистый экспорт - это расходы домохозяйств в другой стране. Почему смотрим на ВВП? Потому выручка всех компаний в нем учтена. Теперь возвращаемся к вашей B2B/B2G компании. Ваша выручка становится себестоимостью другой компании, а их выручка - себестоимостью другой компании, и так до того момента, пока товар не купит домохозяйство. Если у домохозяйств становится меньше денег, они меньше покупают. Таким образом рано или поздно упадет и ваша выручка. Если произошло краткосрочное снижение доходов, то можно взять кредит. Государство может выпустить больше займов. Можно проинвестировать впрок до тех пор, пока экономика и доходы домохозяйств восстановятся. Но ИИ-оптимисты же говорят не об этом. Они говорят, что десятки процентов людей потеряют работу навсегда. Соответственно если они не получат другую работу или на них не свалятся дивиденды, то им нечего будет тратить. Теперь посмотрим на компании, которые сократили людей. Допустим, они сократили 10% расходов. Часть этих денег они отдадут LLM-провайдерам (обычно 10-20% от сэкономленного, то есть 1-2%). Остальное выплатят в виде дивидендов своим акционерам. Акционеры могут потратить эти деньги на машины, дома, яхты. Но у этих расходов есть предел. И чем богаче человек, тем больший процент дохода уходит на инвестиции, то есть в создание средств производства, а не на потребление.  А теперь представьте, что эта ситуация длится десятилетиями. Нет смысла инвестировать в средства производства, которые будут делать продукцию, которую никто не купит. В лучшем случае будут стоять заброшенными цеха. Либо их будут демонтировать, как сейчас целыми кварталами демонтируют недостроенную недвижимость в Китае (это прям отдельно интересная история, но лучше почитайте профильных экономистов). Зачем я рассказал вам это? Если хотите, чтобы у вашего бизнеса было все хорошо, все хорошо должно быть и у ваших клиентов, и у обычных людей, которые живут рядом с вами. Это не значит, что не нужно оптимизировать процессы в вашей компании и повышать производительность труда. Но полезно помнить, что если все будут заняты только этим, если всем будет плевать на то, найдут ли сокращенные вами люди работу, то рано или поздно костлявая невидимая рука рынка дотянется и до благополучия вашей компании и вашего собственного благополучия. Подумайте об этом. Возможно вам придут идеи, как вы можете сбалансировать ситуацию.  Но есть и хорошая новость. Я верю, что у этой задачи есть решение. Нужно только хорошенько подумать. Как говорила Сарра Коннор: “Будущее не определено”. От нас с вами зависит то, как будут жить наши дети. Плодотворных вам размышлений! #economicsforstartups

🚀 Динамика рынка Индекс Мосбиржи растет на 1,5% с начала торгов 🔥 Общий фон: дивотсечки мешают большему росту Главный индекс страны почти не меняется, хотя дивидендные отсечки Сбера, ВТБ, Дом.PФ и Транснефти оказывают заметное давление. Без этого фактора рынок выглядел бы сильнее, да и сам индекс в моменте не опустился бы ниже 1900 пунктов. Напряженность на Ближнем Востоке сохраняется. Хуситы объявили морское эмбарго против Саудовской Аравии. При этом одновременно продолжаются попытки договориться о временном прекращении огня между Ираном и США. На этом фоне Brent держится около $88 за баррель. По украинскому треку продолжаются взаимные удары по инфраструктуре. Украина атаковала объекты в России, включая терминал КТК, а Россия нанесла новые удары по Украине. При этом в Кремле сообщили, что контактов с США по урегулированию конфликта в последние дни не было. 📈 Растут • ПИК; • ВТБ; • Астра; • Норникель; • Фосагро. 📉 Падают • Аэрофлот; • VK; • Россети; • Сургутнефтегаз ап; • Интер РАО. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

❗️Научно-популярное издание в норме занимается, как ни сложно в это поверить, наукой и ее популяризацией. Однако периодически случаются ситуации, когда те или иные научно-технические факторы настолько серьезно влияют на современные события, что мы вынуждены включаться в обсуждение актуального происходящего. Так было в 2020 году, когда именно научно-популярное издание Naked Science первым показало, что с российской вакциной от коронавируса все в порядке. Так было и в 2022-м, когда нам из всех утюгов рассказывали, что отключение России от SWIFT и санкции на месяцы парализуют экономику. Мы были вынуждены с цифрами в руках показывать, почему это не так и что в реальности макроэкономическая наука указывает на гораздо более благоприятное развитие событий. Похоже дело обстоит и в июле 2026-го с так называемым (позже читатель поймет, откуда слова «так называемый») бензиновым кризисом. Он не просто наступил из-за нового технологического фактора — беспилотников, — но и по самой своей технической природе серьезно отличается от того, как его видит наше общество. Материал Naked Science: https://naked-science.ru/article/nakedscience/benzinovyj-krizis

Триллионеры уже близко Эксперты прогнозируют, что первый человек с состоянием в триллион долларов может появиться всего через десять лет. С 2020 года пятерка самых богатых увеличила своё состояние почти в два раза — с $405 млрд до $869 млрд, что свидетельствует о серьезном перераспределении мировых финансов. Интересно, что 1% самых состоятельных контролирует почти половину всех мировых финансовых ресурсов — 43%. При этом две трети всего богатства сосредоточены в странах Глобального Севера, где проживает лишь пятая часть населения планеты. Семь из десяти крупнейших корпораций возглавляют миллиардеры с совокупным капиталом в $10,2 трлн — это примерно как ВВП всех стран Латинской Америки и Африки вместе взятых. Эти факты не только демонстрируют растущее влияние элиты, но и подчеркивают новые вызовы для бизнеса. В условиях быстрого роста частного капитала компании должны уметь гибко адаптироваться и управлять ресурсами, чтобы оставаться успешными в меняющемся мире Фаундер | Бизнес и Стартапы

🚀 Динамика рынка Индекс Мосбиржи падает на 0,6% с начала торгов 🔥 Общий фон: отчаянные попытки закрепиться После сильнейшего падения главный индекс страны пытается удержаться выше минимумов октября 2022 года. Конфликт между США и Ираном продолжает обостряться. Стороны обмениваются ударами по военным и энергетическим объектам, что поддерживает нефть Brent выше $86 за баррель. Россия нанесла удары по портовой инфраструктуре Украины, а ЕС впервые применил отдельный тип санкций "за удары по Киеву". Дополнительным негативом стали заявления Дональда Трампа, назвавшего Россию противником США и имеет возможности влияет на американские выборы. Еще одним фактором давления могут стать дивидендные отсечки Сбера, Дом.PФ и ВТБ, которые способны дополнительно снизить индекс Мосбиржи на 2,5%. 📈 Растут • ВТБ; • ЮГК; • Совкомфлот; • Русгидро; • Алроса. 📉 Падают • Аэрофлот; • VK; • Полюс; • МТС; • Эн+. Бумаги Аэрофлота падают на фоне дивидендного гэпа. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

📈 Число корпоративных дефолтов в России выросло более чем на 60% За первое полугодие дефолт по своим обязательствам допустили 13 компаний против 8 годом ранее. Несмотря на такой рост, эксперты АКРА считают, что ситуация пока не несет системных рисков для долгового рынка. Суммарный публичный долг компаний, впервые допустивших дефолт, составляет около ₽42 млрд — это лишь 0,1% всего рынка корпоративного долга. При этом основная часть этой суммы приходится на одного эмитента. Рост числа дефолтов уже отражается на рынке: инвесторы стали осторожнее, требуя более высокую доходность за риск, поэтому доходности корпоративных облигаций остаются высокими даже на фоне смягчения денежно-кредитной политики. В АКРА допускают, что во втором полугодии количество дефолтов может увеличиться, особенно в четвертом квартале, когда приходится пик погашений облигаций. Однако массовой волны банкротств агентство не ожидает: при отсутствии новых внешних шоков доля дефолтных эмитентов по итогам года, по прогнозу, останется ниже 5%. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

В комментариях люди вообще с другой планеты. Поясню: если бы сегодня вышла модель, которая серьезно конкурирует с Opus 4.8 по цене Кими, это значило бы экономию минимум в 2 раза для большинства корпоративных задач, плюс свобода от тоталитарно-коммунистического гнёта отдела по борьбе со свободой цифровых сознаний Антропиков. В реальности же вышла модель, вполне себе конкурирует с Fable и Sol, но стоит дешевле. На видео пример первого попавшегося проекта из твиттера, который автору стоит $3 в токенах Кими, а такое же количество токенов Фейбл стоило было больше $10. Ценность, конечно же, не сколько в клонах СS 1.6, но в бизнес задачах. Кими поможет вам сократить ваш штат маркетологов, аналитиков, юристов, контентщиков, дизайнеров, логистов и продактов на 30%, и именно поэтому вам стоило бы скакать от восторга и восхвалять китайский ИИ-пром. Потому что если задуматься куда несется этот поезд, то можно аж и взгрустнуть.

Индекс Мосбиржи вчера упал до уровня 2020. Не в смысле «уровня 2020-го года», а просто сам ценовой индекс болтается примерно на таких числах. Интересный факт: впервые таких значений индекс Мосбиржи достиг в сентябре 2016 года – почти ровно 10 лет назад. А если индекс упадет еще на 50 пунктов (до 1970) то мы достигнем уровня декабря 2007 года – то есть, вернемся на 19 лет назад. Но это без учета инфляции: можно ведь еще вспомнить, что с конца 2007-го рубль обесценился по официальным данным почти в четыре раза… Кстати, если брать индекс полной доходности (с учетом дивидендов), то с декабря 2007-го он принес инвесторам доходность 5,6% годовых – чего, увы, не хватило для покрытия инфляции в размере 7,6%.

как-то в начале года я зацепился на статью про немецкого трейдера на FT, который наторговал подсанкционной российской нефтью на $250m. Christopher Eppinger, 31 год, родился под Гамбургом в семье немецких переселенцев из СССР. после февраля 2022 сделал в Дубае компанию CE Energy и за 30 месяцев прогнал через неё ~$2 млрд российской нефти. статья немного странная (ну как бы о таких вещах лучше не кричать). в начале 2025-го, когда американцы начали вешать санкции на дубайских трейдеров и он свернул российскую торговлю, переименовал компанию в Petrichor и в апреле 2026 объявил, что вкладывает до $60m в Гайану. санкции на него так никто не наложил. тогда же я подсел на r/Commodities, начал копать историю коммодити-трейдинга и наткнулся на очень годную книгу, The World for Sale, написана в лучших традициях мэтра Майкла Льюиса (liars poker, flash boys, the big short и тд). авторы — Javier Blas и Jack Farchy, колумнист и репортёр Bloomberg по энергетике и сырью / оба до этого в FT если вам интересны или не очень знакомы имена Marc Rich + Co, Philipp Brothers, Vitol, Gunvor, Glencore, Trafigura, Mercuria, Cargill то книга зайдет. для себя заметил, что мне нравится как-то суммировать прочитанные книги, а вам нравится ставить лайки под такие посты, так что краткое саммари: 1/ отцы-основатели индустрии процветали за счёт asset-light модели. по сути они маркет-мейкеры физического мира: покупать сырьё у тех, у кого оно есть, и продавать тем, кому оно нужно. владеть ничем не обязательно. 2/ добрая часть книги про Марка Рича (Marcell David Reich). родился в еврейской семье в Антверпене. в мае 1940-го, за неделю до входа немцев в город, отец вывез семью во Францию на специально купленном чёрном ситроене. дальше лагерь беженцев в Марокко, и в 41-м они добрались до Штатов. поступил в NYU, но после первого курса дропнул и пошёл работать в Philipp Brothers, главный металлотрейдинговый дом эпохи. джунов там годами гоняли по всем отделам с самых низов, пока не докажешь лояльность фирме. Ричу отдали ртуть и он сделал на ней имя и репутацию человека, готового ехать туда, куда никто не рвался: Ла-Пас, Гавана времён революции, потом мадридский офис. из Philipp Brothers они с Пинкусом Грином ушли, когда им отказали в бонусах по $500k — при том что перед этим они принесли фирме иранский контракт века. вывод, который делает индустрия до сих пор: главный актив трейдера это люди, и если суперприбыльным людям не платить, они уходят и делают свои фирмы, унося за собой все контакты. закончилось всё тоже по-трейдерски. в 92-м компания попыталась закорнерить рынок цинка. цена за два месяца рухнула на четверть, начались маржин-коллы. старшие партнёры ушли, нефтяной деск в феврале 93-го уволился в полном составе, и банки потребовали от Рича разруливать. в марте 93-го он согласился продать контроль собственным трейдерам во главе с Вилли Строттотте. контракты подписали в ресторане напротив офиса, без рукопожатий. в 94-м сотрудники выкупили остаток и переименовали компанию в Glencore. 3/ само явление «emerging markets» по сути изобрели трейдеры, когда торговые дома уже десятилетия сидели в Индии, России, Китае и Индонезии, куда ни один западный банк или инвестор ещё не совался. они и были мостом между EM и DM: в одну сторону - сырьё из бедных стран потребителям богатых, в обратную - капитал туда, где никто больше не кредитовал. например, Rich + Co для Ямайки была буквально банком последней инстанции. когда стране нечем было платить, компания за выходные развернула на остров танкер нефти вообще без подписанного контракта. а дальше десятилетие кредитовала её под глинозём. 4/ расцвет бизнеса там, где сторона суплая по каким-то причинам не могла продавать сама. Теодор Вайзер (Mabanaft), бывший немецкий военнопленный, в 1954 первым поехал в Москву в разгар холодной войны. за ужином с главой Союзнефтеэкспорта он сторговал первый танкер советского дизеля для Западной Германии, а через два года тот уже сам приехал в ФРГ подписывать годовой контракт. Марк Рич сделал первое состояние на иранской нефти, которую гнал через израильский трубопровод Эйлат–Ашкелон (Суэц был закрыт после 1967-го). во время исламской революции и кризиса с заложниками он просто продолжил покупать у Ирана через швейцарское юрлицо. за это его и объявили в розыск в 83-м в Штатах (Рич так и просидел в Швейцарии в розыске, пока Клинтон не помиловал его в последний день президентства. умер в 2013-м, ни разу не вернувшись в США). в ЮАР под эмбарго Рич покупал нефть по $14.55, продавал по $33. юный Иан Глазенберг как раз тогда пришёл в йоханнесбургский офис Rich + Co, где для оформления нефтяного импорта была отдельная комната с навесным замком. из Ирака нефть доставали при любых режимах. сперва взятки Саддаму в обход официальной oil-for-food (нелегальные доплаты кэшем с каждого барреля мимо счетов ООН), которые возили через иракские посольства. потом авансы курдам на $3.5 млрд (~17.5% ВВП региона). а Кубу после распада СССР держал на плаву Vitol: предфинансировал сахарный урожай, забирал сахар, поставлял топливо, а долги в итоге конвертировал в гаванские отели. 5/ иногда проблемы с ликвидностью решали совсем в лоб. в 2003-м в Зимбабве гиперинфляция дошла до того, что центробанк физически не успевал печатать банкноты, а Cargill надо было платить кэшем 20 тысячам хлопковых фермеров. поэтому они решили просто напечатать свои деньги на $2.2m местных купюр под депозит в банке. и это было ещё и прибыльно: пока купюру донесут до погашения, инфляция уже съедала её стоимость. 6/ главный скилл той эпохи это умение заносить нужным функционерам на местах. и долго это было вполне легально: США ввели уголовку за взятки иностранным чиновникам только в 1977-м (FCPA), Швейцария в 2000-м (там базировалось много трейдеров), а до 2001-го взятки (aka facilitation fees) там можно было списывать с налогов; вычет по взяткам частным лицам закрыли вообще только в 2016-м. 7/ про СССР есть отдельные главы. например есть анекдот про лето 1972-го: после неурожая Николай Белоусов из Экспортхлеба приезжает в Нью-Йорк и за пару недель по очереди скупает зерно у всех торговых домов: Continental, Cargill, Louis Dreyfus, Bunge, Cook, André. каждый уверен, что сделка эксклюзивная, и продаёт зерно, которого у него ещё нет. Союз забрал ~20 млн тонн (11.8 млн тонн пшеницы — треть урожая США), пшеница за 10 недель +60%, за год — втрое. в историю вошло как The Great Grain Robbery.

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2022 пункта (-4,2%); - РТС: 813,4 пункта (-4,7%); - RGBI: 111,1 пункта (-1%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 По данным Reuters, Иран поручил йеменским хуситам закрыть Баб-эль-Мандебский пролив в случае удара США по энергетической инфраструктуре исламской республики. 🔶 Скидки на российскую нефть Urals в июле выросли на всех базисах на $3–4 за баррель, а в Индии — почти на $7 за баррель. 🔶 VK продала 100% магазина приложений RuStore гендиректору компании-разработчика платформы Дмитрию Панкрушеву. 🔶 Спрос на новостройки в Москве в первом полугодии снизился почти на треть, до 38,9 тыс. сделок. 🔶 Российские миллиардеры в последние месяцы ускорили процесс пересмотра инвестпортфелей, направляя средства в криптовалюты, золото, зарубежную недвижимость и частные фонды. 🔶 Экспорт продукции российского АПК в первом полугодии вырос на 26% и превысил $20 млрд. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынки сегодня 🔶 Крупнейшие российские энергетические компании обратились к индийским НПЗ с просьбой о дополнительных поставках бензина, пишет Reuters. 🔶 Греция заблокировала принятие 21-го пакета санкций ЕС. Причиной стали риски для греческого судоходного бизнеса. 🔶 Расходы федерального бюджета в 2026 году могут превысить план примерно на ₽1 трлн. 🔶 Whoosh представил "операционку" за полгода. Количество поездок осталось на уровне прошлого года — 56,5 млн. При этом управленческая выручка выросла на 5%, ожидается рост EBITDA по МСФО не менее чем на 15% и улучшение свободного денежного потока. 🔶 Новые правила взыскания могут сократить рынок микрозаймов на 15–20%. Причиной станет пошлина в 15 тыс. за услуги судебных приставов. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

А вы оставляете чаевые? Раньше чаевые оставляли в ресторанах - и точка. Теперь вы идёте в условную кофейню, едете в такси, общаетесь с оператором, заказываете доставку - везде хотят чаевых. В США явление уже получило название "tip creep" - ползучие чаевые, и там это дошло до абсурда. 66% американцев относятся к чаевым негативно, треть считает культуру вышедшей из-под контроля. Появился даже термин "guilt tipping" - чаевые из чувства вины перед официантом, который смотрит на тебя, пока ты жмёшь кнопку "пропустить" на кассе или планшете. И надо понимать, что там цифра 20, а то и 30% от счёта - выглядит нормой, а 10% - уже оскорбление. Там уже просят чаевые в фастфуде, сантехники и электрики, которым и так неплохо платят за работу, и даже на кассах самообслуживания. У нас тренд похожий. Началось с курьеров - в пандемию число клиентов Delivery Club, оставляющих чаевые, выросло вдвое - с 10 до 21%, еженедельно люди отправляли курьерам больше миллиона рублей благодарности. Потом опция появилась в Яндекс.Такси - можно задать чаевые по умолчанию для всех поездок. Возникли разные B2B-сервисы, предлагающие принимать чаевые по QR уже ресторанам, салонам, АЗС - как встроенный инструмент мотивации персонала. Теперь чаевые можно оставить даже операторам техподдержки и работникам маркетплейсов. Механика одинаковая - платформа встраивает кнопку, бизнес перекладывает часть зарплаты на клиента, а вам остаётся выбирать между щедростью и неловкостью. Не самый приятный выбор. Разница только в том, что нам пока ещё предлагают заплатить конкретному человеку, в США же это стало просто безличным сервисным сбором. Вы сами чувствуете такое? И оставляете чаевые? ®️ Фанат сервиса| MAX| Клуб| Об авторе Личный путь лидера - В моменте

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2111 пунктов (-2,7%); - РТС: 853,4 пункта (-3,3%); - RGBI: 111,86 пункта (-0,7%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 Прогноз по росту ВВП в этом году снижен до 0,6% с 0,7%, по инфляции — повышен до 6,2% с 5,3%, а по средней ключевой ставке повышен до 14,5% с 14,1%, следует из опроса ЦБ. 🔶 Вице-премьер Александр Новак поручил ФАС проработать снижение норматива биржевых продаж дизеля до 10%. Часть топлива планируется продавать конечным потребителям напрямую через вертикально-интегрированные нефтяные компании. 🔶 Роснефть и Зарубежнефть получили право участвовать в тендере на проекты в Шри-Ланке. 🔶 Инфляция в РФ с 7 по 13 июля составила 0,17% после 0,31% неделей ранее. 🔶 Норникель выходит на рекордные объемы добычи руды в этом году — 17 млн тонн. При этом компания отмечает сложности с логистикой и сбытом на фоне санкций. 🔶 Строительная отрасль России сокращается пятый месяц подряд. За январь–май объем строительных работ снизился на 7,4%, а ввод жилья — на 21,7%. 🔶 Квалифицированные инвесторы смогут приобретать иностранные стейблкоины через российскую инфраструктуру. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Впервые в истории люди оказываются дешевле софта Аналитики из a16z свели данные по затратам на ИИ в компаниях и нарисовали вот такие интересные картинки. Если кратко, они посчитали, что в топ-1% компаниях распределения расходы на ИИ-токены в расчете на одного сотрудника практически сравнялись с средней годовой зарплатой инженера. При этом за последнее время рост был экспоненциальным, так что при таком векторе развития к концу года инженеры уже будут сильно проигрывать LLMкам в зарплате. Забавно, правда? Нам-то обещали, что будет наоборот. И это речь только про явные затраты. Если копнуть глубже, то оказывается, что помимо затрат на токены ИИ также генерирует множество новых рабочих мест: второй график показывает, что компании с высокой интенсивностью использования ИИ за 2 года после внедрения нарастили штат на +10,2%, тогда как компании с низкими расходами на ИИ остались практически на месте, штат почти не изменился. (Но это всего лишь корреляция, которая может объясняться и другими факторами.) www.a16z.news/p/the-next-ai-goldrush-tokens-loops

🚀 Динамика рынка Индекс Мосбиржи падает на 2,1% с начала торгов 🔥 Общий фон: геополитика и санкции Индекс Мосбиржи опускается к минимумам за три года. США продолжают наносить удары по военным объектам Ирана, хотя Дональд Трамп заявляет, что переговоры с Тегераном продолжаются. При этом нефть почти не реагирует на эскалацию и держится около $85 за баррель. По украинскому треку заявления Трампа о возможной сделке с Россией ненадолго поддержали рынок, однако оптимизм быстро исчез. В Кремле подтвердили готовность США к посредничеству, но подчеркнули, что военная операция продолжается. Дополнительное давление создаёт санкционный фон. В США обсуждают новый законопроект с ограничениями против российских банков, энергетического сектора и покупателей российской нефти, хотя окончательная позиция администрации Трампа пока остается неопределенной. 📈 Растут • МКБ; • МТС; • ПИК. Котировки МТС растут на фоне сообщения компании о финальной стадии разработки новой дивполитики. Оператор рассматривает переход к динамичным выплатам — ежеквартально или раз в полгода вместо текущих годовых. 📉 Падают • VK; • Русгидро; • Алроса; • Северсталь; • Россети. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Недавно писал про невероятную дешевизну Японии сегодня, и вот очень релевантный график: сравнение цен 2012 —> 2025 через сравнение с ценами США. На графике 100 - это индекс США, остальные страны сравниваются с ним. Ось X - 2012 год, ось Y - 2025. 1️⃣ Видно, насколько 🇯🇵 Япония аномальна: была 125 (дороже США) стала 60. Йена радикально обесценилась в реальном выражении, и страна из дорогих превратилась в заметно дешевую, по международным меркам. Жить там сегодня - как в 🇨🇿 Чехии или 🇵🇹 Португалии. 🇳🇴 Норвегия на втором месте по падению: была 183, стала 87. Ослабление кроны на фоне снижения нефтяных цен. То есть наш стереотип о норвежской дороговизне сегодня не совсем верный: страна недешевая, но и не заоблачно дорогая как раньше. 🇸🇪 Швеция тоже заметно подешевела. 🇨🇭 Швейцария стабильно дорогущая, потому что франк остается сильным. 2️⃣ За 13 лет изменилось многое, но на расклад цен по сути влиял только один фактор - изменение курса местной валюты относительно доллара. Например вся 🇪🇺 Еврозона держится вместе, несмотря на очень разные пути стран ЕС. 🇹🇷 Турция, 🇦🇷 Аргентина, 🇷🇺 Россия, 🇿🇦 ЮАР стали заметно дешевле за счет снижения курсов своих валют. 🇺🇸 США укрепились в реальном выражении, поэтому кто сберегал в usd - выиграл. Лично я считаю, что долгосрочно копить нужно исключительно в долларах США. 3️⃣ Несмотря на сдвиги, ранжирование стран довольно устойчиво, корреляция между 2012 и 2025 высокая. Так что вполне возможно выбирать страну для жизни исходя из стоимость жизни на следующие 10-20 лет. Разброс в основном за счет валютной переоценки, а не реформ, катаклизмов или черных лебедей. Поэтому ЕС более предсказуем, а развивающиеся страны - менее. Есть страны, где валюта привязана к доллару, так что надежна (🇭🇰 Гонконг, 🇦🇪 ОАЭ и др.) 4️⃣ Еще можно заметить, как сильно наши стереотипы отстают от реалий! Особенно если представления о стране личные, после жизни там например 10+ лет назад. Поэтому смотреть сегодняшние данные важно и очень опытным эмигрантам! @kyrillic

Про moat, совершенную конкруенцию и чистую прибыль вашего бизнес Вчера Александр Горный поднял очередную дискуссию про “moat” и барьеры на вход. Его тезис в том, что это очередная придурь венчурных инвесторов, и что дискуссия яйца выеденного не стоит. Понимаю, что это очень приятный тезис для основателей стартапов. Обычно на мое альтернативное мнение по этому вопросу я получаю много негативных комментариев. Но я все же еще раз напишу, почему же барьеры на вход важны. А вы уж там решайте, кому верить, кому нет. Чтобы понять мою аргументацию, нужно понимать, что такое “совершенная конкуренция”. Совершенная конкуренция - это ситуация, когда на рынке большое количество игроков продают одинаковый товар, причем каждый из игроков настолько маленький, что самостоятельно не может влиять на цену этого товара. Кроме того, если новые игроки видят, что в этой нише высокая прибыльность, то они начинают запускать аналогичные бизнесы, ведь барьеров на вход же нет. Почему бы не заработать на прибыльном бизнесе? Теперь нам придется написать небольшую формулу и взять производную. Не пугайтесь, она не страшная. Пусть чистая прибыль компании - это функция Pi (Q), где Q - это количество выпускаемого фирмой товара, p - это цена товара, а C(Q) - это функция, которая описывает, как меняются совокупные затраты фирмы в зависимости от объема выпускаемой продукции. Давайте запишем формулу для чистой прибыли такой компании: Pi (Q) = p*Q - C(Q) Теперь учтем, что фирма работает на рынке с совершенной конкуренцией (нет же барьеров на вход), соответственно p - не зависит от Q (того количества, которое выпускает фирма), то есть это константа. Далее любая фирма в долгосрочной перспективе хочет зарабатывать максимум прибыли, чтобы платить максимум дивидендов своим акционерам. Чтобы найти Q, при котором чистая прибыль будет максимальна, нужно взять для Pi(Q) производную по Q и приравнять эту производную к нулю. Pi’(Q) = p - C’(Q) = 0 То есть p = C’(Q). C’(Q) еще называют предельными издержками на производства единицы продукции и обозначают MC. То есть чистая прибыль максимальна, когда цена товара равна переменным издержкам на его производство. То есть чистая прибыль такого бизнеса должна быть равна НУЛЮ. Фирмы на рынке с абсолютно одинаковыми товарами едва сводят концы с концами и ничего не зарабатывают. Конечно совсем одинаковых товаров и фирм не бывает. Кто-то быстрее внедрил технологии и снизил себестоимость. У кого-то есть доступ к уникальным каналам продаж. У кого-то есть сильный бренд. В реальности чаще встречается ситуация монополистической конкуренции (не путать с монополией), то есть когда большое количество игроков продают очень похожие, но чем-то отличающиеся товары. При такой конкуренции будет маржа все-таки повыше, пока ваши конкуренты не скопируют то, что у вас работает лучше всего. Очень хороший пример монополистической конкуренции - авиакомпании и продуктовые магазины. Посмотрите, какая маржинальность у этих бизнесов. Обычно 1-3%. Теперь когда инвесторы спрашивают про барьеры на вход или “moat”, они хотят понять, как долго вы сможете  находиться в состоянии монополистической конкуренции, а в идеале сможете ли вы занять такую большую долю рынка, чтобы стать монополистом. Никто не ждет, что ваш навайбкоженный MVP будет неповторим. Это вопрос о том, что вы системно будете делать, чтобы оставаться впереди своих конкурентов. Если барьеры на вход низкие, то инвесторам стоит давать деньги только самой сильной команде с самым большим именем и нетворком, потому что их нечестным конкурентным преимуществом становится доступ к деньгам. Кроме того, как только барьеры на вход в какой-то нише падают, со временем исчезает и возможность на этом бизнесе сильно заработать. Лет 20 назад можно было открывать интернет-магазины и зарабатывать большие деньги. Сейчас у многих интернет-магазинов тоже очень маленькая маржа. Законы экономики отличаются от законов физики тем, что их какое-то время можно нарушать. Но их нельзя нарушать бесконечно. На горизонте 10 лет (столько нужно для построения единорога) точно не получится.