SaaS жив. Полгода назад в это никто не верил. После выхода нескольких продуктов Anthropic случился SaaSapocalypse: мультипликаторы даже на выдающиеся SaaS-компании ужимались до 1-2 выручек, ниже, чем у совсем не технологических бизнесов вроде Старбакса. Индустрию хоронили примерно все. EMCLOUD, главный индекс публичных облачных компаний, весной проваливался почти на 30%. Сейчас он за год в плюсе на 27% и обгоняет и Nasdaq, и S&P 500. Кто заходил на дне, сделал бы около 50% за полгода. Мне кажется, умер не SaaS. Умер классический SaaS как венчурный класс: история, где ты платишь 30 выручек за рост и рассчитываешь, что мультипликатор не сожмется. Сами бизнесы никуда не делись и деньги зарабатывают как зарабатывали. Просто теперь их оценивают как бизнесы

Искусство управления финансами Важнее не просто высокий оборот, а умение контролировать денежный поток. Продавать много — хорошо, но без контроля расходов можно остаться в минусе даже при большой выручке. Смотрите на маржу, а не только на доход. Высокие продажи не гарантируют прибыль, если деньги уходят на неэффективные траты. Создавайте финансовые резервы. Даже когда бизнес растёт, готовность к неожиданностям делает компанию устойчивой. Инвестируйте с отдачей. Обучение, маркетинг, автоматизация процессов — это вложения, которые повышают эффективность. Не бойтесь повышать цену. Если ваш продукт решает проблему клиента, его ценность оправдана. Контроль за финансами — это стратегия, которая превращает оборот в устойчивый рост и позволяет бизнесу развиваться уверенно. Фаундер | Бизнес и Стартапы

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2 093 пункта (+1,1%); - РТС: 767,2 пункта (-0,9%); - RGBI: 113,4 пункта (-0,2%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 Швейцария готова принять следующий раунд переговоров по украинскому урегулированию. Ранее представитель Украины заявил, что в сентябре должна состояться встреча делегации его страны с представителями РФ и США. При этом в Кремле сообщили, что не располагают информацией о планах и сроках следующего раунда переговоров. 🔶 TotalEnergies передала 10% в Арктик СПГ-2 компании Нордлайн, структуре Новатэка, и вышла из проекта. Французская компания сохранила право на возврат займов примерно на $1,3 млрд. 🚀 Передача доли убирает Total из капитала проекта, но не снимает санкционный и технологический риски. Право на возврат $1,3 млрд сохраняет финансовую связь с «Арктик СПГ-2». 🔶 Экспорт нефти из Ирака сократился почти в 10 раз из-за блокады Ормузского пролива, до 350 тыс. баррелей в сутки. До кризиса страна поставляла около 3 млн баррелей, поэтому вынуждена искать новые маршруты. • Власти Ирака заявили, что покупатели нефти должны самостоятельно организовать ее вывоз по безопасным маршрутам. Это переносит логистические риски и дополнительные расходы на нефтяные компании. ➡️ Рассказываем, почему премия за нефть РФ — не то, чем кажется 🔶 Совет директоров Т-Технологий рекомендовал максимальный объем допэмиссии для консолидации банка "Точка" в размере 550 млн акций. Реально, по оценке совета директоров, выпустят около половины. «Допка» пройдет по закрытой подписке. 🔶 Сегежа отчиталась по МСФО за полугодие. Выручка снизилась до ₽38 млрд (-15%), скорректированная OIBDA — до ₽0,7 млрд (-75%), чистый убыток составил ₽15,3 млрд (снижение на 6%), чистый долг — ₽77 млрд. Компания указала дефицит топлива как один из факторов давления на финрезультаты в 1 полугодии. 🔶 Эталон тоже отчитался по МСФО за полгода. Выручка упала до ₽54,4 млрд (-10%), EBITDA выросла до ₽9,2 млрд (+28%), чистый убыток составил ₽13,2 млрд (снижение на 7%). 🔶 ЦБ установил официальный курс доллара на 28 августа на уровне ₽86,0 (+₽1,7). Евро подорожал до ₽100,3, юань вырос до ₽12,8. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

📉Алроса ждет конкурентов Алмазодобытчик отчитался по МСФО за полугодие Алроса (ALRS) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: ₽91,7 млрд (-33%) • скорр. EBITDA: ₽14,3 млрд (-61%) • чистый убыток: ₽9,5 млрд (против прибыли в ₽40,6 млрд за 1п25г) • капзатраты: ₽18,7 млрд (-16%) • FCF: ₽-16,9 млрд (против положительного значения в ₽2,6 млрд за 1п25г) • чистый долг/EBITDA: 3,2х (против 1,2х в 1п25г) Бумаги Алросы (ALRS) незначительно падают.

🚀Мнение аналитиков МР Компания остается убыточной на операционном уровне, а сверху давят процентные расходы по растущему долгу. Летнее ослабление рубля пока не отразилось на отчетности, однако в следующих периодах валютный фактор может поддержать показатели компании. Акции Алросы сильно упали, но падение само по себе — еще не повод их покупать. Компания цикличная, поэтому главный интерес появится ближе к возможному развороту алмазного рынка. Ситуация на мировом рынке алмазов — основной риск для Алросы. Ранее компания и De Beers поддерживали цены за счет ограничения предложения, но сейчас эта схема фактически не работает. Владелец De Beers — Anglo American — готовится продать актив, поэтому до смены собственника договориться о согласованном сокращении поставок будет сложно. ➡️ Кроме того, на рынок сильно давит растущий спрос на искусственные алмазы. Если продажа De Beers приведет к договоренности с российским алмазодобытчиком, а цены на натуральные камни покажут первые признаки восстановления, к акциям уже стоит присмотреться. Пока мы сохраняем осторожный взгляд на акции Алросы.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

ФБК выяснил, кому на самом деле принадлежит 34-процентная доля в Ozon — та самая, что осталась после ухода Baring Vostok и формально досталась Александру Чачаве за 38 млрд рублей. Всё раскрутили по открытой бухотчётности. Собственники в реестрах скрыты, но фирмы связаны займами: у О23 висит долг 5 млн рублей перед материнской компанией — ровно такая же сумма с той же датой находится у АО Корпорация 42. Дальше по той же схеме — АО Инвестиционная группа Стратосфера. Директор у всех трёх один. Ключевой ход: Стратосфера получила займ на 51 230 297 тысяч рублей. ФБК скачал отчётность всех российских юрлиц за 2024 год — кредиты такого размера выдавали 194 компании, а точное совпадение по сумме нашлось ровно одно: АО Оптима. Гендиректор Оптимы связана с автодромом Игора Драйв (записан на племянника Путина) и с АБР Менеджмент Ковальчука, главбух пришла из фирмы Светланы Кривоногих. А деньги в Оптиму пришли беспроцентным займом от компании Дельта. Она публично принадлежит Геннадию Тимченко и живёт на дивиденды Сибура. То есть Ozon куплен из того же кошелька, что дворец в Геленджике, крымская дача и отжатая у Carlsberg Балтика. Отдельно стоит отметить сам метод: скрытые связи восстановили не через владельцев, а через совпадение сумм и дат договоров займа в массиве отчётности. Открытые данные, которые никто не догадался сопоставить. https://fbk.info/ru/investigations/ozon-putin

🛒 Фикс Прайс: трафик разошелся с чеком Ретейлер представил отчет по МСФО за 2 квартал и полугодие Фикс Прайс (FIXR) ➡️ Инфо и показатели Результаты за 2 квартал • выручка: ₽82,2 млрд (+6,9%) • скорр. EBITDA: ₽10 млрд (+9,4%) • чистая прибыль: ₽2,5 млн (+15,7%) Результаты за полугодие • выручка: ₽155,3 млрд (+4,8%) • скорр. EBITDA: ₽17,1 млрд (+3,9%) • чистая прибыль: ₽2,7 млн (-30%) • чистый долг: ₽34 млрд (против ₽26,6 млрд на конец 2025 года) • скорр. чистый долг/EBITDA: 0,9х (против 0,7х на конец 2025 года) Бумаги Фикс Прайс (FIXR) растут на 1,3%.

🚀 Мнение аналитиков МР 2 квартал оказался заметно сильнее 1-го: LFL-продажи вернулись в положительную зону. Однако говорить о полноценном восстановлении пока рано. Рост в основном за счет среднего чека: он увеличился на 6%, тогда как трафик снизился примерно на 2,2%. Именно восстановление трафика должно стать главным индикатором качества дальнейшего роста. При этом давление расходов никуда не исчезло, поэтому основной вопрос на 2 полугодие — сможет ли компания одновременно сохранить положительный LFL и удержать восстановившуюся рентабельность. Рост чистого долга до ₽34 млрд тоже стоит отслеживать, хотя долговая нагрузка пока остается комфортной. Часть увеличения долга объясняется инвестициями в развитие и выплатой ₽11 млрд дивидендов в 1 полугодии — это около 98% чистой прибыли за 2025 год. Какие-то дивиденды, скорее всего, сохранятся, но повторения выплаты ₽0,11 на акцию мы бы пока не закладывали. Дивполитика предусматривает направление не менее 50% чистой прибыли по МСФО, однако прибыль за 1 полугодие пока существенно ниже, чем за первую половину 2025-го. На акции смотрим сдержанно. Считаем, что классические ретейлеры сейчас устойчивее, несмотря на появление нового риска в них.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🖥 Софтлайн: клиенты продолжают экономить Разработчик ПО отчитался за 2 квартал и полугодие Софтлайн (SOFL) ➡️ Инфо и показатели Результаты за 2 квартал - оборот: ₽28 млрд (+27%); - скорр. EBITDA: ₽2,6 млрд (+53%); - чистая прибыль: ₽815 млн (против убытка в ₽832 млн за 2кв25г); Результаты за полугодие - оборот: ₽53 млрд (+15%); - скорр. EBITDA: ₽4,4 млрд (+27%); - чистая прибыль: ₽892 млн (против убытка в ₽88 млн за 1п25г); - скорр. чистый долг: ₽29,7 млрд (против ₽14,6 млрд на конец 2025 года); - скорр. чистый долг/EBITDA LTM: 3,3х (против 1,8х на конец 2025 года). Компания подтвердила прогноз на 2026 год: увеличение оборота до ₽145–155 млрд, скорректированной EBITDA — до ₽9-9,5 млрд, скорр. чистый долг/EBITDA — не более 2х. Котировки Софтлайна (SOFL) растут на 1,8%.

🚀Мнение аналитиков МР Оборот в 1 квартале вырос на 5% г/г, во 2-м — уже на 27%, а по итогам полугодия рост составил 15%. Вероятно, часть проектов в IT-интеграции и дистрибуции была перенесена с 1 квартала на 2-й. При этом основная часть годового результата традиционно приходится на 2 полугодие. EBITDA при этом выросла благодаря оптимизации штата и более высокому, чем ожидалось, обороту. Свободный денежный поток (FCF) остается отрицательным (₽-16,4 млрд в 1п26г) из-за необходимости финансировать оборотный капитал. Чистый долг превышает ₽30 млрд, что соответствует нашим ожиданиям. Компания сохранила прогноз на 2026 год. Мы ожидаем оборот ближе к нижней границе гайденса (₽145 млрд) на фоне экономии IT-бюджетов клиентами и ослабления рубля. Софтлайн выглядит дорого по мультипликаторам (EV/EBITDAC '26 = 6,1x, что дороже Позитива и Аренадаты) при относительно невысоких ожидаемых темпах роста. При этом дивдоходность составляет около 5%, а высокий долг и слабый FCF ограничивают фундаментальную привлекательность акций.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Наверняка вы тоже стали встречать такие объявления как на фото в шапке ⤴️ Почему так происходит? Зачем понадобились наличные владельцам палаток с фруктами и парикмахерских? Государство, наведя более-менее порядок с крупным и среднем бизнесом, взялось за мелкий. Повышают налоги и снижают порог для упрощёнки. Поэтому мелким предпринимателям не выгодно показывать выручку, платить налоги и отдавать банку деньги за эквайринг. Знаю, что жизнь владельца малого бизнеса нелегка, поэтому оставим на его совести эти нарушения. Думаю, что рано или поздно государство с банками заставят его платить и налоги и эквайринг, а пока вспомним как жил бизнес в начале 2000-х. Вы возможно не знаете, но налоги тогда практически никто не платил (ну, может быть, только очень крупный бизнес), а обналом занималось огромное количество компаний. Стоило это 3–4%, а объявления об таких услугах открыто печатали в газетах. Небольшая справка :

«Обналом» называют не обычное снятие наличных со счёта, а операцию, когда организация переводит безналичные деньги контрагенту якобы за товар или услугу, а взамен получает наличные за вычетом процента.

Никакого товара не поставляется и никакая услуга не оказывается. Организация получает только деньги и закрывающие документы.

Зачем это нужно?

Фиктивные товары и услуги списываются на себестоимость, а наличные потом тратятся на что угодно. Чаще всего на зарплаты в конвертах.

Почему это плохо?

Потому что государство не получает налоги: ни НДС, ни страховые взносы, ни НДФЛ, ни налог на прибыль.

Примерно 20 лет назад ситуация начала меняться. Государство стало учиться собирать налоги - усложнялась регистрация компаний, вводились ограничения на снятие наличных, участились налоговые проверки. Но по началу ушлые предприниматели быстро научились обходить эти препятствия. Компании-однодневки регистрировали на бомжей и алкоголиков. Проверки проходили с помощью посредников, которые «решали» вопросы с налоговой. А обходить банковские ограничения на снятие наличных помогали сами банки. Помню, как один известный банк с красным логотипом открыл отделения чёрного цвета. Там для клиентов, работавших с большими объёмами наличных, были «особые» условия. Но потом всё изменилось практически в один день. В конце 2013 года была запущена система АСК НДС. Это специальная программа налоговой службы, которая позволяет видеть «разрывы» в цепочках уплаты НДС. А по ним довольно быстро можно вычислить компании-однодневки. Именно такие компании превращают безналичный платёж от клиента в пакетик с наличными. Я хорошо помню, как в 2014 году один знакомый сказал мне:

«Валентин, всё. Эпоха первоначального накопления капитала закончилась. Нужно думать, как платить налоги и перестраивать бизнес так, чтобы после уплаты налогов что-то оставалось и себе»

В 2015 году нам и многим знакомым пришли «письма счастья», в которых предлагалось добровольно доплатить налоги за наших нечестных контрагентов. С тех пор мы стали очень тщательно проверять всех партнёров и при малейших подозрениях отказываемся работать с компаниями, которые могут использовать такие схемы. Потому что если вы перечислили деньги компании, которая потом исчезла, не заплатив налоги, эти налоги будут пытаться взыскать уже с вас. В следующем посте расскажу, как не попасть в такую ситуацию и как самостоятельно проверить потенциального партнёра на надёжность, потому что такие схемы ухода от налогов до сих пор существуют. Не переключайтесь Незаметный бизнес

🖥 Астра: прибыль ускоряется, FCF тормозит Разработчик ПО отчитался по МСФО за 2 квартал и полугодие Астра (ASTR) ➡️Инфо и показатели Результаты за полгода • отгрузки: ₽7,3 млрд (+27%) • выручка: ₽7,8 млрд (+17%); • скорр EBITDA: ₽1,78 млрд (+40); • скорр. EBITDAC*: ₽191 млн (против ₽-345 млн за 1п25г); • скорр. чистая прибыль: ₽1,18 млрд (+96); • скорр. NIC**: ₽352 млн (против ₽-310 млн за 1п25г). *EBITDA, скорректированная на капитализированные расходы **прибыль без учета капитальных расходов Бумаги Астры (ASTR) падают на 2,1%.

🚀Мнение аналитиков МР На первый взгляд рост впечатляющий, но значительная его часть связана с переносом контрактов с 1 квартала на 2-й. При этом операционные расходы (+10%) растут заметно медленнее выручки (+17%), поэтому появляется так называемый операционный рычаг: большая часть дополнительной выручки превращается в прибыль. Немного тревожит сокращение разрыва между выручкой и отгрузкой — оно может свидетельствовать о снижении спроса на долгосрочные контракты. Проще говоря, клиенты стараются экономить и меньше покупают долгосрочные лицензии. Это отразилось и на FCF: он составил ₽-84 млн в 1 полугодии. Компания получила меньше предоплат от клиентов и оборотный капитал перестал поддерживать денежный поток, как раньше. Дополнительное давление оказало погашение кредиторской задолженности, в том числе по зарплатам и социальным взносам. Таким образом при росте прибыли компания пока не генерирует свободный денежный поток, считать результаты 2 квартала однозначно позитивными для инвесткейса рано. Кроме того, компания не давала прогнозов на 2026 год, поэтому оценить результаты полугодия относительно собственных ориентиров компании невозможно. Ключевым для инвесторов станет 4 квартал — традиционно сильнейший для компании. Вопрос в том, насколько сильным он окажется относительно предыдущих трех кварталов.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🏦 Мосбиржа: комиссии вытащили прибыль Главная торговая площадка страны отчиталась по МСФО за 2 квартал Мосбиржа (MOEX) ➡️ Инфо и показатели Результаты • комиссионный доход: ₽22,3 млрд (+24,8%); • чистый процентный доход: ₽11,9 млрд (-16,3%); • операционные расходы: ₽11,5 млрд (+8,6%); • скорр. EBITDA: ₽23,2 млрд (+6,2%); • скорр. чистая прибыль: ₽15,8 млрд (+6,2%). Бумаги Мосбиржи (MOEX) падают на 1,6%.

🚀 Мнение аналитиков МР Рост чистой прибыли сдерживается высокими операционными расходами и снижением процентных доходов. Процентный доход предсказуемо снизился вслед за ключевой ставкой. В то же время снижение компенсируется ростом комиссионных доходов на фоне увеличения объемов торгов во всех секциях, кроме рынка акций. В рост операционный расходов основной вклад внесли расходы на амортизацию и IT-обслуживание, увеличившиеся на 31% г/г, до ₽3,36 млрд. Мы ожидаем сдержанную динамику чистой прибыли во 2 полугодии: высокие операционные расходы, прежде всего затраты на амортизацию и IT, будут ограничивать потенциал роста прибыли. Поэтому пока что сохраняем нейтральный взгляд на акции Мосбиржи.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Страдающий финансово «Мой офис» поменял гендиректора, опять атака на WB, владелец OnlyFans перед смертью получил $701 млн, Nebius перебрал с облигациями, Anthropic хочет обойти SpaceX (пока на обещаниях) 🦄 Доброе утро, наши маленькие любители единорогов! 🚪 Разработчик «Моего офиса» сменил гендиректора, пишут «Ведомости». С прежним гендиректором Вячеславом Закоржевским решили не продлевать контракт. Новый гендиректор — начальник юридической службы компании Наталья Балясова. Последние пару лет у «Моего офиса» так себе дела с финрезультатами. В прошлом году выручка упала вдвое до 1 млрд рублей, а убыток вырос в 7 раз — до 8,8 млрд рублей. А в начале августа компания решила закрыть офисы в Петербурге и Иннополисе. 😢 Опять атака дронов на склад Wildberries. Компания пишет, что на складе в Тамбовской области случился пожар. «Интерфакс» уточняет, что речь про склад в Котовске. Там площадь возгорания превысила 100 000 кв. Метров. И это уже вторая атака на объекты WB в Котовске. Первая случилась в середине июля одновременно с атакой на склад в Электростали. 💰 Основной владелец OnlyFans Леонид Радвинский незадолго до своей смерти получил $701 млн дивидендов, пишет WSJ. $535 млн за прошлый финансовый год и $174 за начало этого. А за все время Радвинский получил около $1,8 млрд. А еще есть финрезультаты. Выручка за прошлый год $1,55 млрд, криэйторам заплатили $6,3 млрд. При этом за все время выплатили более $30 млрд, а 5036 человек получили более $1 млн. Вот она кузница миллионеров! 💲 Nebius Аркадия Воложа перебрал с облигациями. На днях была новость, что они собираются привлечь так $4,5 млрд. Привлекли. Но только собрали $5,75 млрд, пишет VC. Часть инвесторов воспользовалась опционами на приобретение дополнительных бумаг. ↗️ А еще, похоже, Anthropic действительно нацелился превзойти IPO SpaceX, как писал на днях Bloomberg. Сейчас WSJ со ссылкой на источники пишет, что Anthropic хочет заявить инвесторам о своей потенциальной выручке в $30 трлн. Для сравнения: SpaceX заявляла о потенциале в $28,5 трлн. Правда, одно дело заявить, а другое — заработать. @TheEdinorogBlog — тот самый канал про стартапы🦄

CASH-МАШИНА: 47 СОТРУДНИКОВ И $700 МЛН ДИВИДЕНДОВ Сижу удивляюсь. В OnlyFans работает всего 47 сотрудников. За последний год компания заработала $1,6 млрд выручки, а её владелец Леонид Радвинский вывел $709 млн дивидендов (почти половина годовой выручки). За год креаторы (их на платформе 5 млн) получили от своих фанатов (их 437 млн) более $6 млрд после удержания 20% комиссии площадки. Несколько месяцев назад Радвинский умер, и контроль над компанией перешёл к семейному трасту во главе с его вдовой. Не многие знают, что Радвинский (родившийся в Одессе американский предприниматель) не был основателем OnlyFans. В 2018 году он купил 75% компании примерно за $30 млн у британского предпринимателя Тима Стокли, который запустил её двумя годами ранее вместе со своим отцом Гаем. Но именно при Радвинском, который уже был владельцем adult-сервисов, OnlyFans сфокусировался именно на adult-контенте, который и стал главным драйвером взрывного роста. В этом году фонд Architect Capital купил 16% OnlyFans за $535 млн, оценив всю компанию в $3,15 млрд. Такая вот creator economy: чем меньше одежды, тем выше маржинальность!

🏦 МТС Банк меняет подход к розничному кредитованию В беседе с Market Power МТС Банк МТС Банк ответил на вопросы о росте операционных расходов, изменениях в розничном кредитовании и динамике капитала по итогам первого полугодия. Подробный разбор отчета смотрите здесь.

❓ За счет чего растут операционные расходы? Операционные расходы за полугодие выросли на 39,7% — до ₽14,4 млрд. Но это расходы на масштабирование, которое уже приносит отдачу: операционные доходы за тот же период выросли быстрее — на 42,4%, до ₽38,9 млрд. Поэтому CIR не вырос, а снизился — до 36,9% (-0,7 п.п.). За ростом расходов два фактора. Первый — инвестиции в людей и технологии. В этом году банк активно внедряет ИИ: в портфеле уже 300 инициатив, скорость разработки выросла в 6 раз, а продуктивность сотрудников — вдвое. Второй — обслуживание клиентской базы, которая выросла на 81%, до 5,8 млн активных клиентов. Это инфраструктура платежей, международные QR в 12 странах, переводы в 156 странах. Каждый из этих сервисов стоит денег, но генерирует комиссионный доход и удешевляет наше фондирование. Главный критерий — не абсолютная величина расходов, а сколько дохода приходится на рубль затрат. У нас этот показатель улучшается.

❓ Можно ли сказать, что банк сокращает POS-кредитование? Мы не сокращаем товарное кредитование, а меняем его форму. POS-кредит как формат уходит. Выдачи кредитов наличными и POS в 2025 году демонстрировали отрицательную динамику, а объем выдач BNPL-рассрочек уже втрое превысил POS. Клиенту удобнее рассрочка без переплаты, и мы идем за клиентом. Экономика продукта тоже изменилась: привлечение через агентов и брокеров дорожает быстрее, чем растет доходность, и держать объем ценой маржи мы не готовы. Вместо этого мы развиваем BNPL в онлайне, офлайне, через приложение телеком-оператора. POS уже теряет актуальность как отдельный крупный канал привлечения клиентов. Сегодня 74% новых клиентов приходят через дебетовые карты. А кредитная карта заняла место POS в клиентском сценарии: портфель кредитных карт составил ₽89,4 млрд, их доля в необеспеченном портфеле выросла до 35,3% — на фоне сокращения розницы в целом.

❓ Почему снизился капитал, несмотря на рост прибыли? Снижение квартал к кварталу (с ₽127,8 млрд до ₽126,2 млрд) объясняется одним событием — выплатой дивидендов по итогам 2025 года. Фактическая доля выплаты составила 31,9% чистой прибыли по МСФО — в рамках дивидендной политики 25–50%. То есть капитал не "снизился несмотря на прибыль" — он снизился именно потому, что мы заработали и поделились с акционерами. После выплаты нормативы не пострадали, а выросли. Все нормативы — с запасом к регуляторным минимумам. Прибыль 2 квартала уже восполняет дивидендную выплату. Капитальная позиция обеспечивает и запас для роста бизнеса, и возможность дальнейших выплат.

❓ Не будет ли высокодоходное кредитование создавать давление на капитал? Мы нарастили долю высокодоходных продуктов, и достаточность капитала не упала, а выросла. Давление на капитал создает не высокая доходность, а низкая. ROE полугодия 13,6%, во 2 квартале уже 17,6% – прибыль пополняет капитал быстрее, чем растет риск-взвешенный актив. Главная защита — это доходы от транзакционных сервисов, которые капитала вообще не требуют: комиссионные, платежные транзакции, оборот корпоративных клиентов.

❓ Не планирует ли банк докапитализацию? Ужесточение регуляторных требований уже заложено в нашу финансовую модель с достаточным буфером. Докапитализацию не планируем.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Модель даёт понимание. Цифра даёт опору. Продолжаю собирать свой виртуальный хедж-фонд, где решения по сделкам принимают AI-агенты. Торгую по стратегии колеса опционов, а я в этой конструкции одновременно и директор, и главный инвестор. Один из агентов автоматически читает транскрипты квартальных звонков компаний с инвесторами (earnings calls). Вопрос простой: стал ли менеджмент говорить осторожнее, чем квартал назад? Логика такая, что сначала меняется язык, потом режут прогноз, потом акция падает на 20%. Сначала оценку тональности делала LLM. Она хорошо понимает контекст, но есть большая проблема: LLM недетерминированы. Завтра на том же тексте модель поставит другую оценку. Другая модель даст третью. Через месяц провайдер обновит модель и результат снова изменится. Для финансов это плохо. Если оценка риска выросла с 1.0 до 2.0, я хочу понимать, что компания правда заговорила тревожнее, или просто поменялась модель? Оказалось, эту задачу в академических финансах начали решать ещё в 2011 году. Есть специальный словарь для финансовых текстов - Loughran-McDonald. Внутри 2355 негативных слов, 297 слов, выражающих неопределённость, 903 юридических. Так почему нужен именно финансовый словарь, а не обычный анализ тональности? Обычный алгоритм считает liability или cost негативными, а в отчётности это просто "обязательства" и "затраты", нейтральные термины. Метод простой до примитивности, мы считаем количество негативных и неопределённых слов на тысячу слов текста. В этой простоте и вся сила. Было 8 слов неопределённости на тысячу, стало 14? Это факт. Через год на том же тексте будет ровно то же число. Можно сравнивать кварталы, компании, руками перечитать какое хочешь слово. Теперь у меня работают оба подхода параллельно. LLM понимает смысл и контекст. Словарь даёт цифру, которая не меняется. Если LLM говорит, что риск резко вырос, а словарные показатели стоят на месте - это сигнал, что стоит перечитать транскрипт самому. Для себя я понял, там, где AI участвует в решении о деньгах, рядом с его оценкой должна быть цифра, которую можно проверить руками. @maxvotek | linkedin | substack