Что показывает S-1 Anthropic о выручке, расходах и зависимости от инференса

Anthropic S-1 - итак, все, что важно знать. 1. Их бизнес - это инференс. Огромная инференс-машина. Они продают свои модели. В 2023-м они в основном тратили вычислительный ресурс на обучение, сейчас это уже не очень большая доля затрат - но главным образом потому, что спрос на инференс все это перебил. Свой TAM они описывают как "зарплаты работников усмстенного труда" (12-25 триллионов по США). 2. Инференс выходит в плюс потому, что у них есть прмерно десяток крупных партнеров (и мы плюс-минус знаем, что это Cursor, Amazon, Microsoft (Github) и некоторые другие крупные по сути реселлеры их услуг, которые продают не подписки, а токены. Четверть оборота делает первая пятерка партнеров, под 40% первая десятка. Поэтому с оплатой счетов у них проблем нет. 3. Это объясняет, почему Амодео и за нацбезопасность так болеть начал, и бегают с криками "ужас! АГИ! запретите нам! ужас!..." Им нужен законодательный забор, чтоб они могли не переживать, что на их рынок выскочат китайцы, а пуще того местные конкуренты с другими моделями. И косвенно, это означает, что можно конкурировать с Anthropic и OpenAI, если хостить модели с открытыми весами. Поэтому истинно американский патриотичный национальный безопасный SI и Амодео и Альтману (в своем лице) необходим жизненно. Чтоб инвесторы не думали Kimi или Заю захостить. А лояльности у клиентов никакой, переключение же пока крайне несложное. В комментах на ХН (груда треша, 99% "а вот я клод покупаю, покупаю...") я нашел интереснейший комментарий "я сотрудник Fortune 500, мы поменяли 5000 рабочих мест с claude на copilot за 30 дней" https://news.ycombinator.com/item?id=50245198 Я думаю, вы помните, что год назад в это время все сидели в Cursor, а Claude только начинал становиться популярным. 4. Выручка очень резко скакнула в 1 половине 2026 года. Но, что интересно, S-1 не отражает последний квартал, а Anthropic буквально вчера провел роудшоу, где показал данные. Народ их вытащил. Спрос растет, но эффективность инференса упала. 5. Почему был этот скачок выручки? Мы объяснений не получили. Но догадаться можно. 80 процентов выручки не от подписок, а от токенов - та самая оплата счетов по факту использования. А 2026 год - именно то время, когда в Claude выкатили агентов, а коропрации кричали "жги токены, кто последний тот на выход". Народ кинулся экспериментировать, и вы помните, я думаю, эти посты: "Оставил агента на ночь, утром прихожу, а он запустил еще стопицот агентов и счет на 5000 долларов". Ну и китайцы в это же время перепродавали Claude, обучая на халявку в Claude свои модели (со слов Anthropic). Это, кстати, возможная причина, почему IPO делается сейчас. Если действительно последние массовые гашения подписок ставили целью поубивать китайское обучение, а в США агентские косты начнут брать под контроль - то может оказаться, что медовый месяц Claude миновал, и результаты ухудшатся. 5. Конечно, вам нужно закупать GPU гигатоннами. Ух, они и закупают. Вот это колоссальное число - 72,388 миллиарда - это, хотя и написано "векселя" (convertible note) - на самом деле часть обязательств по закупке облачных ресурсов и GPU. Главные продавцы - Google, AWS и Broadcom. Почему ноты? А потому что по сути в залог своих обязательств Anthropic свои акции предлагает. Поэтому, кстати, IPO им нужно позарез - и поэтому же, кстати, если акции после IPO рухнут, инвесторы Anthopic можгут столкнуться с размыванием. Anthropic финансово не рискует, акции они отдают неголосующие. 6. Моя гипотеза, что токен-ресеты проходят по графе "маркетинг", похоже, подтвердилась. Маркетинговые расходы взлетели в 2026-м ракетой - 3,808 ярда. Видимо, это все токены, которые сыпали подписчикам на старые модели с выходом новых.