⚡️Минфин увеличит покупки валюты и золота более чем в пять раз С 7 октября по 6 ноября ведомство направит на покупку иностранной валюты и золота ₽279,42 млрд. ❗️Ежедневный объем операций составит ₽12,7 млрд. Для сравнения: с 7 сентября по 6 октября Минфин покупает валюту и золото всего на ₽2,5 млрд в день. При этом дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета в октябре ожидаются на уровне ₽289,46 млрд. Из этой суммы вычтено отрицательное отклонение по итогам сентября в размере ₽10,04 млрд.

🚀По словам аналитиков Market Power, для рубля это потенциально негативный сигнал. При прочих равных условиях увеличение покупок валюты и золота со стороны Минфина означает дополнительный спрос на валютные активы и может создавать давление на рубль.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Кому на Руси жить хорошо. Если верить отчёту UBS Global Wealth Report, в прошлом году почти 22 тысячи россиян стали долларовыми миллионерами. С таким результатом РФ замкнула мировую десятку по “производству” состоятельных людей, оставив позади Южную Корею и даже Китай. Абсолютный чемпион, понятно, – США, которые приросли 441 тысячей миллионеров за год. Для понимания масштаба – у занявшей второе место Британии вдесятеро меньше. Фактически почти каждый второй свежеиспечённый богач на планете – американец. Рецепт этой фабрики миллионеров известен: первая экономика мира, развитый венчур, зрелая стартап-экосистема, растущий фондовый рынок с громкими IPO (одна только SpaceX, выйдя этим летом на биржу, озолотила 4400 сотрудников, включая сварщиков, электриков и разнорабочих). В Британии, Франции и других странах Западной Европы миллионеры почкуются за счёт устойчивых семейных капиталов и дорогой недвижимости. Япония выехала на бурном ралли фондового рынка. С Индией тоже всё прозрачно – экономика там растёт как на дрожжах. А вот на чём поднялись наши – вопрос занятный. Венчур у нас скорее мёртв. Громких выходов на IPO не видно. Про новых “единорогов” на домашнем рынке тоже давненько не слышно. Конечно, большой экономике есть откуда черпать капиталы. Нефть с газом никто не отменял, да и госзаказ нынче жирнее некуда. Но мне почему-то приходит на ум одна известная поговорка. Приводить её не стану – пусть каждый додумает сам в меру своей либеральной распущенности.

Уборка и чистка как карьера. Я тут решила подбить, сколько я трачу в США на всякую чистку всего, и подумала: слушайте, ну это же совершенно отличные деньги. Глубокую чистку автомобилей я заказываю примерно раз в два года. В сентябре чистила машину сына: $300 с типами. Вчера приезжал мужик чистить шерстяной ковер. Ковер я чищу примерно раз в три года, плюс в этот раз попросила почистить лестницу на второй этаж. $350 с типами. Раз в месяц приходит испаноязычная пара на глубокую уборку дома: $250–300. И я вот к чему. Мы тут постоянно обсуждаем корпоративные карьеры, как правильно пройти семь интервью, как понравиться hiring manager, как пережить реорганизацию. А человек приезжает ко мне с машиной и оборудованием, два-три часа чистит ковер и лестницу, получает $350 и уезжает. Понятно, что $350 — это не чистая прибыль. Есть оборудование, химия, бензин, страховка, налоги, время между клиентами, маркетинг. И чтобы стабильно иметь пару заказов в день, сначала нужно построить клиентскую базу и репутацию. Но сама экономика мне кажется очень интересной. И главное, никакой корпоративной ебанины. Не надо думать, кто стал новым CMO, кто кого привел с предыдущей работы, кого реорганизуют и достаточно ли громко ты рассказываешь, какую пользу ты принес бизнесу. У тебя грязный ковер. Ты сделал его чистым. Клиент заплатил. После последних двух недель моей корпоративной жизни это value proposition я понимаю особенно хорошо. Что думаете? Есть среди вас люди, которые ушли из corporate в клининг, дитейлинг, лендскейпинг, хендимены? Очень интересно, как там экономика выглядит уже со стороны владельца. #сша

ИИ-бум успеет поменять мир прежде, чем закончатся деньги инвесторов К 2050 году в развитие ИИ могут вложить свыше $30 трлн — больше, чем в крупнейшие инвестиционные бумы США прошлого. Только в 2025–2032 годах инфраструктура ИИ способна потребовать около $9 трлн, но аналитики сомневаются, что рынок быстро начнёт приносить сопоставимую выручку. Гиперскейлерам придётся найти новые источники дохода на $4,2 трлн, иначе нынешние оценки компаний могут оказаться завышенными. Технологический эффект от ИИ почти не вызывает споров, а вот его экономическая отдача и риски нового финансового кризиса остаются под вопросом. При этом ИИ ускорит рост экономики, но одновременно поставит под угрозу множество рабочих мест, особенно в сфере умственного труда. #ии #иибум #аналитика #инвестиции 📎Подробнее 🔖 3DNews в TG | MAX | VK

Нобелевеский лауреат по экономике Дарон Ачемоглу (который год назад предсказывал что эффект ИИ на экономику будет около 1%) разразился серией статей и твитов на тему того переживет ли демократия столкновение с ИИ. Если кратко, он пишет что один из самых недооцененных эффектов AI - не безработица, а концентрация экономической власти. Интеллект становится дешевле и доступнее, но инфраструктура, лучшие модели, капитал и данные концентрируются у очень небольшого числа компаний. И если AI действительно станет основным фактором производства, то несколько компаний потенциально будут контролировать все большую часть создаваемой экономикой ценности. А дальше экономическая власть довольно быстро превращается в политическую. Еще интереснее, что происходит со странами. США и Китай хотя бы контролируют значительную часть собственного ИИ стека. Для большинства остальных стран сценарий может быть странным: производительность растет, компании активно используют ИИ, ВВП потенциально тоже растет, но все большая часть интеллектуального труда фактически импортируется. Страна может стать богаче и одновременно более зависимой не имея чипов, компьюта и моделей. Это справедливо на всех уровнях. Человек может выдавать лучший результат с ИИ, но терять собственную экспертизу. Компания может резко увеличить производительность, но потерять moat, потому что тот же интеллект доступен всем. Страна может получить экономический рост, но потерять часть контроля над собственной экономикой. Поэтому главный вопрос ближайших лет, кажется, не только насколько умным станет ИИ, а кто будет им владеть, кто будет определять его цели и кому в итоге достанется большая часть созданной им ценности. Отсюда вопрос: переживет ли вообще демократия столкновение с ИИ? Демократия построена вокруг идеи, что власть в конечном счете распределена между миллионами людей. ИИ потенциально двигает нас в обратную сторону - к миру, где несколько компаний и несколько тысяч их акционеров контролируют капитал, инфраструктуру и все большую долю интеллектуального производства. Пока совершенно не очевидно, что политические институты, придуманные для индустриальной экономики XX века, смогут переварить такую концентрацию власти.

Сентябрь в Без инвесторов: о том, как зайти в сезон и не умереть в январе Если ты пилишь или планируешь пилить проект и думаешь запускаться к сезону, прочитай эти 8 постов 👇🏼 01. Сколько на самом деле зарабатывает бутстрап Около 70% микро-SaaS зарабатывают меньше $500/мес (~41.000 ₽). До $1000 MRR в среднем уходит 12–18 месяцев 02. От чего умирают проекты "Кончились деньги" стоит первой причиной (70%), но это следствие. Спрос нельзя купить, зато его можно проверить за выходные 03. LTV:CAC 3:1 - цифра для инвесторов На старте LTV остаётся прогнозом. Считай CAC payback, то есть за сколько месяцев возвращаются деньги, потраченные на привлечение клиента. Здоровый ориентир в посте 04. Что делать вместо рекламы в конце года Иди в сообщества, где уже сидит твоя аудитория, и запускай SEO сейчас: оно созревает 2–3 месяца, как раз к пику 05. Как красиво умереть в январе В 4 квартале продажи B2B-софта растут примерно на 30%, в 1 квартале откатываются на 20–25%. Преждевременное масштабирование убивает до 74% быстрорастущих проектов. Прежде чем скейлить, вычти сезон 06. AI-продукт на волне сезона Удержание выручки (NRR) у AI-native продуктов 48%, у обычного B2B-SaaS 82%. Главный вопрос: сколько подписчиков декабря останется в феврале 07. Дешёвая цена - первые на выход При цене ниже $50/мес за год остаётся 23% выручки, при цене выше $250 остаётся 70%. Перед новым трафиком проверь, не слетают ли списания 08. Выигрывает тот, кто переживёт январь Сезон - это спринт. Фаундеры на фултайме растут в 2,2 раза быстрее тех, кто работает урывками. Время на проект такой же ресурс, как деньги Идти лучше по порядку от 1 до 8 поста: ожидания - спрос - экономика - сезон

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2 277 пунктов (-0,1%); - РТС: 859,3 пункта (-0,3%); - RGBI: 111,2 пункта (-0,1%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 ОПЕК+ отложила пересмотр оценки нефтедобывающих мощностей на 2027 год, поскольку эскалация вокруг Ирана нарушила планы расширения в регионе. 🔶 Дональд Трамп сообщил, что страны Европы приняли решение высвободить "огромный объем" стратегических запасов дизельного топлива. • Он также объявил о совместном с Южной Кореей проекте по увеличению добычи нефти стоимостью $8,4 млрд. Будущий объем добычи и сроки запуска не названы. 🔶 Еврокомиссия сообщила, что после февральского обострения на Ближнем Востоке газ в Европе подорожал на 140%, а дизельное топливо вдвое. Европейские цены на газ важны для экспортной выручки Новатэка. 🚀 Большая часть СПГ Новатэка продается по контрактам с привязкой к нефти. Скачок европейских газовых котировок не переносится на выручку компании напрямую. 🔶 Правительство России ожидает, что средняя цена поставляемого в Китай российского газа в 2026 году составит $247,9 за тысячу кубометров. 🔶 Убытки российских предприятий за январь–июль 2026 года увеличились на 25% и достигли ₽6,57 трлн. За семь месяцев сальдированная прибыль бизнеса сократилась на 15,7%, составив ₽13,02 трлн . 🔶 Закупки Гохрана драгоценных металлов и камней в 2027-2029 годах составят ₽51,5 млрд ежегодно. В 2025 и 2026 годах лимит находился на уровне ₽38,9 млрд. 🔶 Мосбиржа предлагает разрешить негосударственным пенсионным фондам и страховым компаниям вкладывать средства в секьюритизированные облигации, обеспеченные пулами потребительских кредитов ➡️ ЦБ тем временем закручивает гайки для секьюритизации 🔶 ЦБ установил официальный курс доллара на 3 октября на уровне ₽83,5 (+₽0,2). Евро подешевел до ₽94,3, юань вырос до ₽12,4. ❗️ На этой неделе мы: • рассказали о том, почему упали акции ВИ.РУ; • поговорили с Займером о рынке МФО; • разобрали изменения законов с 1 октября; • обсудили механику аукционов ОФЗ; • обновили табличку с осенними дивидендами. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🚀 Динамика рынка Индекс Мосбиржи падает на 0,7% с начала торгов 🔥 Общий фон: нефть и переговоры Главный драйвер дня — геополитика. Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков заявил, что конкретики по прекращению огня в Черном море нет, а Киев не склонен к комплексным договоренностям. Дополнительное давление дает нефть. Brent дешевеет и торгуется по $99,9 за баррель. Франция предложила высвободить европейские запасы топлива, что увеличивает потенциальное предложение и ухудшает фон для Лукойла и Татнефти. Бюджетный риск тоже сохраняется. Оценка дефицита этого года повышена до ₽7,3 трлн, что увеличивает потребность государства в заимствованиях. Большое предложение ОФЗ продолжает конкурировать с акциями за деньги инвесторов. 📈 Растут • Ростелеком; • Северсталь; • ММК; • НЛМК; • Позитив. 📉 Падают • МКБ; • Мать и дитя; • Газпром; • Совкомфлот; • Роснефть. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

А вот и новости про налоги с ИИ подоспели, а ведь еще недавно я об этом писала на своём канале... Вчера Билл Гейтс поднял эту тему. Он предлагает облагать налогом роботов и AI, если они начинают выполнять работу, которую раньше делал человек. Логика довольно простая: когда компания нанимает человека, то с его зарплаты от работодателя идут налоги в счет государства и социальные взносы. А если вместо человека компания покупает робота или использует AI, то налоговая система устроена иначе: расходы на технологию можно учитывать как бизнес-расход, но отдельного «налога на сотрудника» нет. Получается интересная ситуация: Чем больше людей компания заменяет технологиями, тем меньше может становиться налоговая база, связанная с человеческим трудом. И Гейтс предлагает это как-то уравнять. Но решит ли это вопрос кризиса найма реальных людей? Как считаете?

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2 279 пунктов (+0,6%); - РТС: 862,6 пункта (+0,9%); - RGBI: 111,2 пункта (без изменений). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 Китай приостановил экспорт нефтепродуктов, после чего Brent перешла к росту и торгуется по $101,5 за баррель. 🔶 Иран в сентябре не загрузил нефтью ни одного танкера против 250 тыс. баррелей в сутки в августе. Это первый такой месяц с начала конфликта в феврале. 🔶 Правительство заложило в бюджет ₽7 трлн поступлений от НДПИ на нефть и газ в 2027 году. Доходы по этому налогу зависят от объемов добычи и расчетной цены нефти, поэтому параметр важен для устойчивости бюджета. 🚀 Ранее Минэкономразвития прогнозировало добычу нефти в 2027 году в размере 500 млн тонн, газа — 696,1 млрд кубометров 🔶 Заполненность газовых хранилищ ЕС к 28 сентября снизилась до 71,3%, минимума для этого времени с начала наблюдений в 2011 году. Уровень запасов влияет на европейские цены, важные для экспортеров СПГ, включая Новатэк. 🔶 Аэрофлот возобновил ежедневные рейсы между Москвой и Абу-Даби после шестимесячного перерыва. Первый рейс выполнили с почти полной коммерческой загрузкой. 🔶 Акционеры Норникеля сегодня одобрили дивиденды в размере ₽1,9 на акцию, Газпром нефти — ₽42,5 на акцию. 🔶 ЦБ установил официальный курс доллара на 2 октября на уровне ₽83,2 (-₽0,3). Евро подешевел до ₽94,5, юань упал до ₽12,4. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

4 квартал разгоняет, 1 квартал тормозит - но в реальности выигрывает тот, кто переживёт январь 👹 Весь месяц мы разбирали сезон как окно возможностей и вижу смысл разобрать этот период под другим углом, чтобы никого не наебать :)) Короче, суть в том, что сезон по природе - это спринт Да, в 4 квартале спрос разгоняется (частично за счёт дожигания годовых бюджетов - это отмечает даже Gartner), но в период январь-март откатывается И если ты строишь проект как рывок на осень, то в январе останешься с выгоревшим собой и просевшей выручкой Все 8 тем месяца на канале были про то, чтобы этого не случилось: трезвые ожидания, проверка спроса и честная экономика По данным MicroConf, фаундеры на фултайме растут в 2,2 раза быстрее тех, кто работает над проектом урывками, а команды, где за рулём разработчик - в 1,7 раза Я не призываю увольняться завтра!)) Это скорее про то, что время на проект такой же ресурс, как деньги Рынок софта, по прогнозу Gartner, вырастет на 14,7%, выше $1,4 трлн, спрос есть и будет Соберу все эти 8 потов в закреп, чтобы ты мог пройтись по всему еще раз 🤩 Какой один шаг из этой серии ты сделаешь на этой неделе? Пиши в комментах)

🚀 Почему Минфин не продал ОФЗ: как работают аукционы и что это значит для рынка? Вчера Минфин признал несостоявшимся аукцион ОФЗ 26228, так как ведомство не нашло заявок по приемлемым для себя уровням цен. Разберемся, как устроены аукционы ОФЗ, почему Минфин может отказаться от размещения и что такие аукционы говорят о текущем спросе на облигации и перспективах доходностей.

❗️СПРАВКА ОФЗ-26228-ПД — серия государственных облигаций с погашением в апреле 2030 года. Номинальный объем размещения — ₽700 млрд, размещенный объем — ₽603,5 млрд. Первый выпуск был размещен в апреле 2019 года объемом ₽450 млрд. Трижды Минфин размещал дополнительные выпуски этой бумаги: • январь 2025 года — ₽50 млрд; • август 2025 года — ₽100 млрд; • март 2026 — ₽100 млрд.

Аукцион ОФЗ — это способ, которым государство занимает деньги на рынке. Минфин предлагает инвесторам новый объем государственных облигаций, а участники торгов подают заявки, указывая, сколько бумаг готовы купить и по какой цене. Привлеченные средства используются в рамках государственной программы заимствований, в том числе для финансирования бюджета и управления госдолгом. При этом аукцион проходит по цене, а не по заранее заданной доходности. Инвесторы предлагают цену покупки: чем она ниже, тем выше доходность облигации для покупателя. Минфин оценивает поступившие заявки и определяет условия размещения, в том числе цену отсечения и объем удовлетворенных заявок.

🔶 Как это работает? Предположим, Минфин размещает ОФЗ номиналом ₽1000. Один инвестор готов купить бумагу за ₽900, другой — за ₽890, третий — только за ₽870. Чем ниже предложенная цена, тем выше доходность, которую требует инвестор. Если Минфин считает цену ₽900 приемлемой, он может удовлетворить соответствующую заявку и отклонить более дешевые. Но если даже лучшие заявки предполагают слишком высокую доходность для бюджета, ведомство может отказаться от размещения полностью: государство как и любой адекватный заемщик предпочитает занимать по минимально возможной стоимости.

🔶 В чем не сошлись Минфин и инвесторы? Для рынка несостоявшийся аукцион — прежде всего сигнал расхождения между доходностью, которую требует инвестор, и стоимостью заимствований, которую готов принять Минфин. Чем дешевле бумага, тем выше ее доходность. И если рынок считает, что ставки останутся высокими надолго или будут снижаться медленно, участники потребуют от Минфина более высокую доходность. У ОФЗ 26228 фиксированный купон всего 7,65%, зато цена 80,7% от номинала, поэтому рыночная доходность — около 15,4%. Но даже эта премия не устроила инвесторов: на аукционе 30 сентября они сочли ее низкой с учетом текущих рисков и альтернативных вложений. При этом краткосрочно отмена размещения может поддерживать вторичный рынок, поскольку те самые бумаги общим номиналом около ₽96,5 млрд на рынок так и не поступили. Чем может ответить Минфин? У ведомства есть выбор инструментов. Например, флоатеры — их проще продавать тем, кто не хочет рисковать из-за изменения ставок. Но для государства при высоких ставках такой долг, само собой, обходится дороже.

🔶 Бывало ли такое раньше? Если смотреть с точки зрения министерства — ничего страшного не произошло. Признание аукциона несостоявшимся — обычная практика. Так, в 2025 году Минфин признал несостоявшимися 2 аукциона ОФЗ из 95. А в турбулентном 2024-м состоялся девятилетний антирекорд: из 85 аукционов 16 были признаны несостоявшимися. В 2026 году из 55 аукционов несостоявшихся было всего 3, однако летом 2026 года Минфин брал паузу в размещениях: из-за повышенной волатильности аукционы временно не проводились, а к регулярным размещениям ведомство вернулось только в начале сентября. Поэтому небольшое число несостоявшихся аукционов не означает, что весь год заимствования проходили без сложностей.

#инвестликбез 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынки сегодня 🔶 Страны ОПЕК+, вероятнее всего, на предстоящей встрече 4 ноября сохранят текущие плановые показатели добычи нефти в ноябре, пишет Bloomberg. На октябрь квота составляет 31 млн б/с. 🔶 Россия c 10 по 20 сентября снизила отгрузки пшеницы на экспорт почти в 4 раза, до 347 тыс. тонн. Главная причина — атаки на порты Азова и Черного моря 🔶 Инфляционные ожидания россиян на год выросли на 0,5 п.п., до 14,2% в сентябре. Рост связывают прежде всего с динамикой цен на топливо. 🔶 Инвесторы забрали ₽2,7 млрд из российских ПИФов в день объявления о новых налогах. Отток пришелся на фонды облигаций, денежного рынка и смешанные стратегии. 🔶 Яндекс выпустит 11 млн акций для программы мотивации сотрудников, утроив одну крупную "допку" вместо нескольких небольших, разбитых на квартал. Допэмиссия составит около 2,8% уставного капитала компании. 🔶 Сбер занял первое место в рейтинге 100 самых прибыльных компаний России от Forbes. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2 265 пунктов (+0,8%); - РТС: 845,1 пункта (+0,8%); - RGBI: 111,2 пункта (-0,3%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 Сегодня вокруг Самолета развернулась драма. • Сначала НРД сообщил, что компания не погасила свои бонды-фиксы БО-П20, переведя вместо ₽1000 всего ₽269,1 на бумагу. После этого все выпуски долговых бумаг застройщика просели на 20-40%. • Затем Самолет заявил, что полностью погасил выпуск БО-П20. Компания отметила, что деньги дошли до НРД, но с задержкой из-за технических причин. • НРД подтвердил получение оставшейся суммы, однако отметил, что обязанность эмитента исполнена "ненадлежащим образом". Бумаги застройщика к концу дня ожидаемо в просадке, хоть и отскочили от минимумов. ➡️ Что такое технический дефолт и почему это еще не конец света 🔶 Поток нефти через Ормузский пролив увеличился до 10 млн баррелей в сутки, еще 6 млн баррелей идут по альтернативным маршрутам, пишет NYT. Экспорт приблизился к уровню до закрытия пролива в марте, однако мировое предложение пока остается ниже спроса. 🔶 Минэнерго США объявило о высвобождении до 40 млн баррелей нефти из стратегического резерва в рамках объявленного ранее плана. 🔶 ВТБ заработал ₽314,8 млрд чистой прибыли за январь–август (-4%). Без разового налогового эффекта прибыль выросла на 38,7%. 🔶 Биржевые цены на газ в Европе снизились до $827 за тысячу кубометров. 🔶 Роснедра проведут в 2027–2028 годах переоценку ресурсов нефти и газа по всей России. В расчет включат работы государства и недропользователей, а результаты дадут обновленную оценку ресурсной базы российских нефтегазовых компаний. 🔶 ЦБ установил официальный курс доллара на 30 сентября на уровне ₽84,4 (+₽0,0). Евро подешевел до ₽96,1, юань вырос до ₽12,6. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Главный экономист The Burning Glass Institute Gad Levanon пару недель назад написал широко разошедшийся по линкедину пост. Он проанализировал динамику занятости в финансах, технологиях, медиа, консалтинге, б2б-услугах в США с 2005 года и смоделировал два сценария: 1. Если продолжить тренд занятости, который был в этих категориях 15 лет до пандемии, сейчас не хватает примерно 1,5 млн рабочих мест. 2. А если посчитать, сколько людей им обычно нужно при таком росте ВВП, как в последние годы, разрыв будет уже 2,3 млн. Экономика всё это время росла, и компании по идее должны были нанимать больше. То есть этот сегмент американского рынка труда не досчитался от 1,5 до 2,3 млн рабочих мест. Спад начал набирать обороты с середины 2023 года. Леванон не говорит, что было бы правильно сразу подозревать искусственный интеллект – без достаточных доказательств. Но это вполне вероятно. Ожидания от AI уже могут создавать большие неочевидные эффекты. → https://gadlevanon.substack.com/p/the-jobs-that-never-arrived

🚀 Динамика рынка Индекс Мосбиржи падает на 1% с начала торгов 🔥 Общий фон: ОФЗ Главный драйвер — рост доходностей длинных ОФЗ. Чем она выше, тем сложнее акциям конкурировать за деньги инвесторов. Показательный пример — размещение длинных ОФЗ с доходностью около 16,44% годовых на 12 лет, которое прошло в среду. При этом спрос на такие бумаги, судя по объемам, требует еще более высокой доходности. На этом фоне дивидендная доходность акций уже выглядит менее привлекательной. Рост доходностей ОФЗ связан с опасениями по поводу большого предложения из-за дефицита бюджета и ограниченного спроса, в том числе со стороны банков. Пока длинные доходности растут, давление на рынок акций сохраняется. Не помогает даже "сильная" нефть — Brent торгуется по $107,4 за баррель на фоне новостей о том, что Иран не намерен обсуждать ядерную программу ради возобновления переговоров о перемирии с США. Однако инвесторов все равно больше интересуют гособлигации. 📈 Растут • ВТБ; • Сургутнефтегаз ап; • Хэдхантер; • ПИК; • Совкомфлот. 📉 Падают • Полюс; • ММК; • МКБ; • Юнипро; • Северсталь. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Neo labs: большие раунды или большой риск? Помните мой пост о том, почему мы не инвестируем в neo labs (стартапы AI-исследователей)? Deedy Das, партнер Menlo Ventures (не путать с Mento 🙂), написал свои мысли и расчеты, объяснил почему вложения в такие компании сложно окупить. Даже если им удастся создать хорошую модель. Что тогда таким стартапам делать с вычислительными мощностями, на которые они привлекли сотни миллионов долларов? Перевел текст для вас, чтобы каждый составил свое мнение:

Экономика «неолабораторий» (neo labs) Под неолабораторией здесь будем понимать стартап, созданный AI-ресерчерами. Такая компания привлекает крупные инвестиции еще до появления готового продукта, чтобы оплатить вычислительные мощности и взяться за решение масштабной задачи в AI. Для обучения собственной AI-модели нужны огромные вычислительные мощности. По расчету автора, только оборудование обойдется в $125-150 млн за три года, причем часть суммы придется опплатить сразу. И даже при таких затратах можно обучить модель всего лишь уровня GPT-4. Прим.: в оригинале автор приводит конкретные модели оборудования и расчет их мощности Если взять сильную open-source модель и дообучить ее, шансов выйти на уровень передовых LLM больше. Но есть два риска: 1) Придется потратить еще миллионы долларов на среды для обучения с подкреплением (RL) - задачи и симуляции, на которых модель тренируется и получает обратную связь, 2) Пока вы дообучаете выбранную LLM, может выйти новая модель, которая окажется лучше. Тогда придется либо продолжать работу с уже устаревшей, либо начинать дообучение заново. Чтобы вложения окупились, ваша модель должна давать результаты лучше и, желательно, стоить дешевле. А клиенты должны пользоваться ею достаточно долго, чтобы прибыль от их запросов покрыла затраты на обучение. Если обучение модели обошлось в $10 млн, то при марже 50% и средней цене $2 за миллион токенов, клиенты должны воспользоваться моделью на 10 трлн токенов (!), чтобы прибыль покрыла только обучение. При этом нужно убедить клиентов выбрать вашу модель вместо новых и более дешевых, например Opus 5.5. Тем временем каждый час простоя влетает в копеечку. Поэтому свободные мощности обычно перепродают посредникам, используют для обработки запросов к open-source моделям или сдают в краткосрочную аренду. Но если мощности заняты меньше 60% времени, даже сдача в аренду не покроет расходы. Добавьте к этому огромные затраты на команду. Что тогда можно делать с вычислительными мощностями? • Вообще не лезть в разработку моделей, • Занять нишу, в которую не пойдут крупные AI-лаборатории (как сделали Jev и World Labs): такой продукт может мешать их основному бизнесу, приносить слишком мало денег или отвлекать от главной цели, • Собрать большой массив собственных данных в конкретной области (как Periodic Labs), и за счет них превзойти универсальные передовые модели. Такое чаще возможно в робототехнике, биологии и химии. Но даже если вам удалось создать полезную модель, которая выигрывает у крупных лабораторий по качеству и цене, этого мало. Нужно найти рынок, где достаточно клиентов и где выручка существенно превышает стоимость вычислений. Иначе огромные расходы на мощности не окупятся. Короче, легких денег здесь нет. Оригинал: https://x.com/deedydas/status/2103903382822089010?s=46

Лучшие посты | Mento VC Fund II | Стать инвестором

🏦 Проблемы "малышей": банки ждут роста рисков по кредитам МСБ 63% риск-менеджеров российских банков ожидают ухудшения качества кредитов малому и среднему бизнесу (МСБ). Главная угроза — рост налоговой нагрузки, пишут Ведомости. На рост фискальной нагрузки как основной риск указали 75% респондентов. Еще 72% назвали ключевую ставку, 53% — долговую нагрузку, 50% — нехватку оборотных средств. Объем кредитов МСБ на 1 июля составил ₽6,5 трлн (-5,5% год к году). При этом малый бизнес сильнее крупных компаний чувствителен к падению спроса: этот фактор назвали риском для МСБ 47% опрошенных против 31% для корпоративного портфеля. Банки уже ужесточают работу с малым бизнесом. 76% пересматривают процедуры принятия решений о выдаче кредитов, столько же меняют мониторинг качества заемщиков. Еще 60% банков корректируют подходы к работе с "просрочкой". В целом кредитный риск стал главной проблемой для банков — 85% участников опроса отнесли его к наиболее значимым или высоким рискам. Год назад таких было на 10 п. п. меньше. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX