Финансы

Что будет с вашей работой после выборов? 😦 Только ленивый не говорит сейчас, что после выборов точно что-то будет. И никто не говорит, что именно будет, но обязательно что-то плохое. Я не политический обозреватель, поэтому прогнозов по политической части строить не буду. Однако по рынку труда мы с вами подумать можем, исходя из различных сценариев. Давайте так и сделаем. 1. Всё будет хуже, чем сейчас. Начинается то, чего нельзя называть, экономике еще хуже, чем сейчас, фондовый рынок пробивает очередное дно, вы принимаете решение уезжать. Я не очень верю в этот сценарий, но мы сейчас не о том.

При таком раскладе компании будут замораживать найм, пока ситуация не стабилизируется — ровно как это было в прошлый раз — и не будет понятно, что делать дальше и каким составом сотрудников. Будут ли компании жестко резать сотрудников? Скорее нет. Российский бизнес реагирует на резкий шок не увольнениями, а замиранием. Первыми выпадают подрядчики, маркетинговые бюджеты и вакансии, по которым никого не успели нанять.

И если вы верите в этот сценарий, тогда надо понимать, что после «шока» вакансий станет еще меньше, чем сейчас. То есть сменить работу, поднять зарплату станет еще тяжелее. Если у вас стоит такая задача, то получается сейчас лучше все-таки что-то делать, чем ничего не делать. 2. Ничего не изменится. Зареклась от прогнозов, но мнение по этому поводу все-таки у меня, как у любого человека, имеется. И на мой взгляд, это наиболее вероятный сценарий по совокупности политико-экономических причин.

Курс будет тот же, потрясений особых не случится, будут дальше аккуратно бороться с инфляцией и очень аккуратно снижать ставку. Сильно хорошо бизнесам не станет, рабочих мест больше не станет, легче найти работу не станет, но и кардинально хуже не будет.

При таком раскладе осень — хорошее время поиска, потому что все немного оживают. Да, не так бурно как раньше, но вакансий будет традиционно побольше. Начнете в сентябре — за осень есть шансы выйти на новое место. 3. Будут заметные улучшения. До конца года произойдет какое-нибудь очень хорошее геополитическое событие, подстегнутое небывалыми результами на выборах, и на радостях всё пойдет наверх (кроме ставки ЦБ, конечно)

И вакансий станет больше, и компании начнут инвестировать, и международные компании вернутся и как начнут снова тут нанимать. Эх, вот это жизнь была бы! Почти вернули бы 2017-й емае!

Но мы же взрослые с вами и понимаем, что так не будет. Может, к середине 2027-го начнут проклевываться какие-нибудь улучшения, и то уж точно не из-за социального опроса выборов внутри страны. Как говорят мои любимые стоики: перестаньте тратить силы на то, что не можете изменить, и сосредоточьтесь только на своих действиях. Такие вот мысли. Паникеров я успокоить и переубедить не смогу, да это и бессмысленно. Но людей рациональных, возможно, смогу поддержать в их стремлении делать свою жизнь лучше. Потому как это единственное, на что мы реально можем влиять ❤️ #рынок

Читаю вот это и грущу: https://www.rbc.ru/technology_and_media/26/08/2026/6a8f37158f72b04622fdb251 . Портится моя матмодель венчурного инвестирования. Несколько лет назад, когда я ее разрабатывал, мне пришлось вынести за скобки сектор финтеха. Почему? В финтехе долг наряду с акционерным финансированием был основой бизнес-модели - почти каждый "финтех" занимался по сути перепродажей кредитных ресурсов. Брал кредитную линию и искал методы продать ее даже не обязательно дороже, а просто создать новый сегмент спроса и так кому-то продаться. А когда у нас есть в схеме долг, то стоимость капитала меняется, надо вносить дополнительные параметры - бенчмарк в виде межбанковской ставки, знать параметры (сумму и проценты) по каждой кредитной линии. Это уже зашумляет картину и делает прогноз менее точным. Но когда - как сейчас - кредиты выдаются триллионами, венчурные деньги - не венчурные, а прайват эквити, кредиторы не банки, а "кредитные фонды", заемщики не сами стартапы, а их SPV, гаранты кредита - поставщики чипов да покупатели ресурсов датацентров , все это запутывается в такую схему, что начинаешь ее распутывать - и 1) то ли понимаешь, что это все колоссальная пирамида, которая не рушится лишь потому, что продолжает расти, 2) то ли теряешь всякое желание делать считать дальше, потому что с такими суммами (колоссальные) и таким числом сделок (малое) никакие прогнозы в принципе невозможны, это все единицы, ну десятки стартапов, а статистика все-таки репрезентативную выборку требует. В общем, идет безумная концентрация капитала и бизнеса, узел запутывается, распутать плохо и не распутывать плохо. Поди тут посчитай, когда все выкладки может поломать одно IPO Anthropic - состоится или рухнет, бабушка надвое сказала. А дальше неизвестность, и деловая и математическая. Вот что меня напрягает. А восстание машин - это так, провинциальный драмсарай...

Спрос на токены / ИИ за последний год вырос по разным оценкам в 10-15х Цена токена того же уровня ценности (opus 4 год назад против qwen сегодня) упала больше чем в 100 раз. Потребление токенов на OpenRouter (крупнейший маркетплейс) выросло больше чем в 25х за год. Как пишет Кэти Вуд и ее команда из ARK, если датацентр сегодня окупается за 1,5 года, то какой смысл инвестировать во что-то другое? Емкость рынка триллионы долларов, это влияет на аллокации многих фондов, компаний и государств. Эффект в том, что эта конкуренция увеличивает стоимость денег для остальных областей экономики. Нашел забавный график об упоминаниях ИИ на заседаниях Феда. ИИ становится драйвером макро решений, несмотря на то что это пока что просто детский лепет, а в следующем году будет интересно.

🛢 Лукойл удивляет денежным потоком Одна из главных нефтяных компаний РФ отчиталась по МСФО за полугодие Лукойл (LKOH) ➡️ Инфо и показатели Результаты: • выручка: ₽2 трлн (+8%); • EBITDA: ₽815 трлн (+34%); • чистая прибыль: ₽430,9 млрд (рост в 1,5 раза); • чистая прибыль от продолжающейся деятельности: ₽0,4 трлн. Бумаги Лукойла (LKOH) растут на 5%.

🚀 Мнение аналитиков МР Удивительно сильный результат, который превзошел консенсус особенно в по денежному потоку. Справедливо было предположить, что капитальные затраты снизятся (с учетом отсутствия необходимости тратить на зарубежные активы), однако снижение было даже сильнее, чем мы ожидали. Обычно на растущей нефти оборотный капитал мог бы отвлечь на себя больше денежного потока. Но этого не случилось что и привело существенному превышению размера FCF (₽540 млрд) над прогнозами. На рынке начинаются спекуляции о том, что дивиденд может быть под ₽800 на акцию за 1 полугодие. Мы более осторожны в своих оценках и считаем, что реалистичная выплата может быть в пределах ₽650 на акцию Уже два месяца из шести мы видим хорошую конъюнктуру на рынке нефти, плюсом слабеет и рубль. Все это может выступить подспорьем к хорошему результату и за 2 полугодие. EBITDA может быть в пределах ₽650-730 млрд.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

DST Global вложился в американский стартап Monogram AI. Фонд Юрия Мильнера совместно с Lux Capital возглавил раунд на $40 млн при участии Conviction, SOMA Capital, Gradient Ventures, e2vc и Maxitech, а также Логана Грина и гендиректора Y Combinator Гарри Тана. Monogram AI был создан в 2026 году. Стартап разрабатывает пользовательские интерфейсы для общего искусственного интеллекта [AGI]. Компания работает над приложением для iOS, которое вместо текстового ответа генерирует интерактивный интерфейс: карточки, меню, карты, сравнения, планировщики и т.п. Решение можно использовать при подборе фильма/сериала, рецептов с ингредиентами и необходимыми шагами, планировании поездки, выборе ресторана и т.д. В компании утверждают, что интерфейс создается “на лету”, в среднем на это требуется около 1,5 секунды. Также известно, что Monogram AI использует модели OpenAI. DST Global был запущен в 2009 году. Фонд инвестирует в компании поздней стадии, которые работают в области ИИ, финтеха, e-commerce, логистики. @rusven

⚙️ЮГК: все решает оферта Золотодобытчик отчитался по МСФО за полугодие Южуралзолото (ЮГК, UGLD) ➡️Инфо и показатели Результаты: • выручка: ₽84,1 млрд (+90%); • EBITDA: ₽38,1 млрд (+147%); • чистая прибыль: ₽15,4 млрд (+111%); • чистый долг: ₽69,2 млрд (-17%); • чистый долг/EBITDA: 1,06х (против 1,97х за 1п25г). Бумаги ЮГК (UGLD) незначительно растут.

🚀Мнение аналитиков МР Рост обеспечили сразу два фактора: объем реализации золота увеличился на 42% г/г, а средняя цена реализации — примерно на 34%. При этом сейчас динамику акций в первую очередь определяет предстоящая оферта миноритариям. Котировка постепенно приближается к цене выкупа — 74,3 копейки, поэтому существенного потенциала роста до завершения оферты мы не видим. Инвесторы, которые сейчас склоняются к тому, чтобы сохранить бумаги, а не сдавать их по оферте, рассчитывают на то, чтобы при дальнейшем росте цен на золото бизнес ЮГК окажется в плюсе. Логика в этом, безусловно, есть: главный защитный актив растет, мировые Центробанки продолжают его закупать. Однако кроме этого фундаментального фактора не следует забывать и о спекулятивном: стратегия ЮГК, дивидендная политика и отношение новых владельцев к миноритариям пока неизвестны.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ Мечел: вся надежда на кредиторов Металлург отчитался по МСФО за полугодие Мечел (MTLR) ➡️Инфо и показатели 🔶 Результаты - выручка: ₽117,4 млрд (-23%) - скорр. EBITDA: ₽-6 млрд (против положительного значения в ₽5,7 млрд за 1п25г); рентабельность: -3% (против положительных 4% за 1п25г) - чистый убыток: ₽41,5 млрд (против убытка в ₽40,5 млрд за 1п25г) - чистый долг: ₽289,6 млрд (против ₽279,3 млрд на конец 2025 года) 🔶 Производственные результаты - добыча угля: 3,98 млн тонн (+9%) - производство чугуна: 1 млн тонн (-29%) - выплавка стали: 1,2 млн тонн (-31%) Обыкновенные акции Мечела (MTLR) падают на 2%, привилегированные — на 1,4%.

🚀 Мнение аналитиков МР Результаты ожидаемо слабые. Основной удар пришелся на металлургический сегмент: его выручка сократилась на 32% г/г, а валовая прибыль сменилась убытком. Давление оказали снижение цен на металлопродукцию, сокращение инвестпрограмм крупных клиентов и слабый спрос со стороны строительства. Денежный поток на первый взгляд неплохой — операционный составил ₽27 млрд, но почти весь результат обеспечило высвобождение оборотного капитала: только запасы, "дебиторка" и "кредиторка" дали около ₽22 млрд. До изменений "оборотки" денежный поток фактически оставался отрицательным, компания выплатила ₽14 млрд процентов. Во 2 полугодии ждем улучшения на фоне роста спроса на металлопродукцию в РФ. Главная проблема компании "спрятана" в примечании к отчету. Там говорится, что из-за нарушения ряда ковенантов ₽245,7 млрд долга классифицировано к погашению по требованию. Но собственных ресурсов для такого погашения у нее нет. Мечел оценивает потребность в дополнительном финансировании в ближайшие 12 месяцев примерно в ₽47 млрд и продолжает переговоры о реструктуризации. При текущей долговой нагрузке судьба компании в гораздо большей степени зависит от условий рефинансирования и поддержки кредиторов, чем от краткосрочного восстановления EBITDA. Мы, как и в случае с ТМК, не ждем банкротства компании и считаем, что ей удастся уладить ситуацию. На акции смотрим осторожно, учитывая слабый фундаментал, но низкую ликвидность и спекулятивный интерес на фоне роста цен на арматуру.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

SaaS жив. Полгода назад в это никто не верил. После выхода нескольких продуктов Anthropic случился SaaSapocalypse: мультипликаторы даже на выдающиеся SaaS-компании ужимались до 1-2 выручек, ниже, чем у совсем не технологических бизнесов вроде Старбакса. Индустрию хоронили примерно все. EMCLOUD, главный индекс публичных облачных компаний, весной проваливался почти на 30%. Сейчас он за год в плюсе на 27% и обгоняет и Nasdaq, и S&P 500. Кто заходил на дне, сделал бы около 50% за полгода. Мне кажется, умер не SaaS. Умер классический SaaS как венчурный класс: история, где ты платишь 30 выручек за рост и рассчитываешь, что мультипликатор не сожмется. Сами бизнесы никуда не делись и деньги зарабатывают как зарабатывали. Просто теперь их оценивают как бизнесы

Самый закрытый рынок, где я работала, и почему продукты для арта почти никто не строит Недавно мне написала одна из крупнейших компаний в арт-индустрии. И я заново погрузилась в этот рынок. Раньше я смотрела на него изнутри аукционного дома: лоты, ставки, задача — продать. Сейчас посмотрела со стороны того, кто пытается понять, сколько вещь стоит и почему. Оказался совершенно другой рынок. И главное: он прямо сейчас в точке, когда старый способ работы ломается. Средний коллекционер с собранием дороже $10 млн — человек 65–75 лет. В ближайшие двадцать лет по наследству уйдёт около $84 трлн, из них $1–2 трлн — материальные вещи. Каждая коллекция будет продана, подарена или поделена, и каждый сценарий упирается в оценку и документы. А документов почти ни у кого нет: 70% коллекционеров ведут учёт в экселе или на бумаге. Насколько это дорого, показали пожары в Лос-Анджелесе. Одна семья не смогла получить страховку за коллекцию индейских корзин: предметы не были внесены в полис поимённо, а папка с инвойсами сгорела вместе с домом, она лежала там же. От коллекции осталась одна фотография, где корзины видны на полке на заднем плане. Рынок, который двести лет работал на рукопожатиях, впервые вынужден оформлять себя в данные. Четыре проблемы, которые я вижу: 1️⃣ Никто не знает, чем владеет. Кажется, что это задача про базу данных. На самом деле про мотивацию: заносить коллекцию скучно, а выгода наступит через двадцать лет или при пожаре. 2️⃣ Оценка занимает шесть недель, потому что один эксперт делает всё — от приёма заявки до отчёта, почасово, $150–200 в час. Cейчас скорость оценки одного обьекта - примерно 6 недель. Не всегда нужен очный осмотр, при хороших фото и отчётах о состоянии можно удалённо. Здесь уже можно автоматизировать и ускорить процесс с AI. 3️⃣ У одного объекта три законные цены одновременно. Одна работа, один художник, один год: на аукционе $630 тысяч, в галерее $1,2 млн. Тип стоимости определяется целью оценки: для страховки берут розничную восстановительную (самую высокую), для налогов и наследства — справедливую рыночную, для раздела имущества и залога — за вычетом издержек продажи. Люди путают постоянно. Несут страховую оценку юристу для наследства и получают завышенную налоговую базу. Или наоборот — оказываются недострахованы. 4️⃣ Данные грязные по устройству. Название работы — это цена: «работа Рембрандта» → «приписывается» → «круг» → «по мотивам», каждая ступень вниз даёт падение в разы, и приходит это текстом каталога. А у объекта нет идентификатора: одна картина проходит торги в 1998, 2011 и 2024-м под разными названиями, в разных домах, в сантиметрах и дюймах. 5️⃣ Оценка быстро протухает Арт-рынок это не один рынок, а больше сотни разных. Сумки Hermès Birkin дают около 14% в год, их переоценивают каждые год-два. Работу художницы купили клиенту в 2019 за $113 тысяч, в 2022 она ушла с аукциона за $1,6 млн. Коллекция меняется в цене от событий, к которым ты не имеешь отношения. Продалась на аукционе другая работа того же автора — переоценилось всё, что у тебя есть. Кто-то подарил его работу музею — тоже. Изменилась атрибуция, вышло новое исследование, умер художник. Ты ничего не делал, а страховой полис уже неактуален, и наследственное планирование построено на несуществующей цифре. Всё это решаемо. И вот почему никто не решает. Задачи технически рабочие. Клиентов получить почти невозможно. Sotheby's и Christie's вдвоём дают треть всех аукционных продаж, и их прямой интерес, чтобы информация оставалась у них. А на стороне покупателя ничего. И вдобавок: Коллекционера приведёт советник, а не реклама. Оценщик не начнёт пользоваться твоим инструментом ради интерфейса, он тридцать лет отвечает своим именем за каждое число. Была волна попыток токенизировать искусство и продавать доли. Почти всё умерло. Короче: тут можно построить отличные продукты. Мне нравится про это думать. Редкий случай, когда «неэффективный рынок» — не фигура речи, а реальность, но мне становится из-за этого еще интереснее. P.S. на фото как раз фото sotheby’s office в NYC, выглядит тоже максимально закрытым

Как Пол Грэм мотивировал фаундеров перед питчами на демо-дне? «Что поможет убедить инвесторов? Если вы будете выглядеть, словно искренне уверены в себе. Венчурные инвесторы компенсируют недостаток технических знаний тем, что хорошо считывают уверенность. И вот кое-что, что поможет вам стать увереннее: Не думайте о себе как о людях, которые просят денег. Думайте о себе, будто вы даёте инвесторам возможность сделать вложение с хорошей доходностью. И на самом деле так оно и есть. Доказательство — уже то, что эти люди вообще пришли. Они не собираются сидеть с нами 3 часа в середине августа просто из вежливости. Они пришли, потому что верят, что ты можешь заработать для них деньги. И они правы. Это уже пятый раз, когда мы проводим такое мероприятие. Причина, по которой к нам приходит так много инвесторов, в том, что за предыдущие 4 раза здесь действительно были хорошие стартапы — и слухи об этом разошлись. Вы как минимум не хуже предыдущих четырёх батчей; скорее всего, даже немного лучше. А значит, вы действительно предлагаете ценную возможность. Вы оказываете им услугу, рассказывая о своём стартапе». Даже если вы питчите не в YC, этот подход всё равно справедлив. Вы делаете крутую штуку, которая даст иксы, и предоставляете возможность инвестору в этом поучаствовать. Сам он такое не сделает. Win-win. А если вы так не считаете, то смысл питчить? 🙂 @y_everyday — рефлексируем об акселератор, создавший 100+ стартапов-единорогов 🤩

🤝 Совкомфлот в плюсе два квартала подряд Крупнейший в РФ оператор танкерного флота отчитался по МСФО за полугодие Совкмофлот (FLOT) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: $1 млрд (+66%) • EBITDA: $547 млн (+108%) • скорр. чистая прибыль: $266 млн (рост в 14 раз) • скорр. чистая прибыль в рублях: ₽20,1 млрд (рост в 13 раз) • чистый долг: $678 млн (+89% с начала года) Бумаги Совкомфлота (FLOT) незначительно снижаются.

🚀Мнение аналитиков МР Уже второй квартал подряд компания показывает сильную динамику, что особенно вдохновляет после сложного прошлого года. Результаты полугодия были сформированы в первую очередь за счет высоких уровней ставок фрахта и, вероятно, благодаря росту загрузки флота. Мы видим, что после снижения ставок фрахта в июне — в июле и августе они снова растут, что с высокой вероятностью означает сохранение сопоставимых результатов и в 4 квартале. По итогам года прибыль может перевалить за $400-420 млн, а дивиденд — превысить ₽8 на акцию, что дает дивдоходность выше 10%.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ Селигдар: долг тает на фоне золотого ралли Производитель золота отчитался по МСФО за полугодие Селигдар (SELG) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: ₽41,7 млрд (+47%) • EBITDA: ₽20,8 млрд (+80%) • чистая прибыль: ₽3,4 млрд (против убытка в ₽2,2 млрд за 1п25г) • чистый долг/EBITDA: 2,87х (против 3,26х за 1п25г) Бумаги Селигдара (SELG) растут на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР Результаты ожидаемо положительные на фоне высоких цен на золото: средняя цена реализации выросла примерно на 30% г/г. Также отметим рост объемов производства и заметное улучшение результатов оловянного дивизиона. Во 2 полугодии ждем дальнейшего роста за счет сезонности производства и выхода на мощность золотоизвлекательной фабрики "Хвойное" в Якутии. Значительная часть обязательств номинирована в золоте и фактически является естественным хеджем для производителя. Поэтому снижение чистого долг/EBITDA до 2,9х считаем более показательным, чем динамику абсолютного долга. Денежный поток пока остается слабым, но основная причина — оборотный капитал. До его изменений операционный поток вырос до ₽13,6 млрд (+142%), однако ₽11,6 млрд ушло в рост запасов. В частности, золото на стадии переработки выросло на ₽9,6 млрд, до ₽27,9 млрд, на фоне роста добычи, тогда как продажи растут медленнее. При текущей долговой нагрузке не ожидаем значимых дивидендных выплат. На акции смотрим нейтрально. Главное для компании — чтобы продолжилась позитивная операционная динамика. Но даже в этом случае апсайд ограничен налоговыми рисками в секторе.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Американские ИИ-инвестиции на прошлой неделе Друзья, я запускаю эксперименты с новыми темами и обзорами. Надееюсь, что вам будет интересно и полезно.  Сегодня я проанализировал для вас 50+ американских венчурных сделок в ИИ стартапы, объявленных 16-22 августа. Я решил показать вам 5 самых крупных сделок и еще 7 ранних сделок с необычными решениями. На рынке ИИ сейчас много информационного шума. Надеемся, что такие обзоры помогут вам сфокусировать внимание на важном и интересном. Пишите, зашел ли вам формат и как его можно улучшить. Если хотите получить полный список 50+ стартапов, поставьте “+” в комментариях. Пришлю в личку. Топ-5 сделок недели - Poolside ($1В) - ИИ-модели для разработки ПО. - Etched ($700М) - чипы, серверные стойки, ПО и методы производства, которые обеспечивают передовым ИИ-моделям более высокую продуктивность и энергоэффективность. - Higgsfield ($400М) - инструменты для производства качественного видео-контента. Я кстати одного из основателей знаю лично. Он выпускник моей Alma Mater (МФТИ). - Groq ($350М) - инфраструктура и (neocloud) для сверхбыстрого и масштабируемого ИИ-инференса. - Wispr Flow ($280М) - голосовой ввод текста и транскрибация встреч. 7 сделок ранних стадий, которые мне понравились - Network Bio ($50М) - ИИ для медицины на базе крупнейшего в мире дата сета тканей пациентов. - Astromech ($20М) - ИИ для биологических исследований с поддержкой генетической инженерии и синтетической биологии. - Gamow Labs ($3,5М) - решение для анализа геномных данных, позволяющее получать клинические инсайты. - Psio ($100k) - психоделическая платформа для тренировки мозга. - TravelX (N/A) - решение для авиакомпаний, которое позволяет пассажирам сэкономить на авиа перелетах, а авиакомпаниям повысить заполняемость рейсов.  - Atomic Canyon (N/A) - корпоративное решение для поиска информации для организаций в области ядерной энергетики. - LymeLess Health (N/A) - ИИ бот для людей, страдающих болезнью Лайма. #LastWeekInAI

Искусство управления финансами Важнее не просто высокий оборот, а умение контролировать денежный поток. Продавать много — хорошо, но без контроля расходов можно остаться в минусе даже при большой выручке. Смотрите на маржу, а не только на доход. Высокие продажи не гарантируют прибыль, если деньги уходят на неэффективные траты. Создавайте финансовые резервы. Даже когда бизнес растёт, готовность к неожиданностям делает компанию устойчивой. Инвестируйте с отдачей. Обучение, маркетинг, автоматизация процессов — это вложения, которые повышают эффективность. Не бойтесь повышать цену. Если ваш продукт решает проблему клиента, его ценность оправдана. Контроль за финансами — это стратегия, которая превращает оборот в устойчивый рост и позволяет бизнесу развиваться уверенно. Фаундер | Бизнес и Стартапы