Финансы

🛢 Лукойл удивляет денежным потоком Одна из главных нефтяных компаний РФ отчиталась по МСФО за полугодие Лукойл (LKOH) ➡️ Инфо и показатели Результаты: • выручка: ₽2 трлн (+8%); • EBITDA: ₽815 трлн (+34%); • чистая прибыль: ₽430,9 млрд (рост в 1,5 раза); • чистая прибыль от продолжающейся деятельности: ₽0,4 трлн. Бумаги Лукойла (LKOH) растут на 5%.

🚀 Мнение аналитиков МР Удивительно сильный результат, который превзошел консенсус особенно в по денежному потоку. Справедливо было предположить, что капитальные затраты снизятся (с учетом отсутствия необходимости тратить на зарубежные активы), однако снижение было даже сильнее, чем мы ожидали. Обычно на растущей нефти оборотный капитал мог бы отвлечь на себя больше денежного потока. Но этого не случилось что и привело существенному превышению размера FCF (₽540 млрд) над прогнозами. На рынке начинаются спекуляции о том, что дивиденд может быть под ₽800 на акцию за 1 полугодие. Мы более осторожны в своих оценках и считаем, что реалистичная выплата может быть в пределах ₽650 на акцию Уже два месяца из шести мы видим хорошую конъюнктуру на рынке нефти, плюсом слабеет и рубль. Все это может выступить подспорьем к хорошему результату и за 2 полугодие. EBITDA может быть в пределах ₽650-730 млрд.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ЮГК: все решает оферта Золотодобытчик отчитался по МСФО за полугодие Южуралзолото (ЮГК, UGLD) ➡️Инфо и показатели Результаты: • выручка: ₽84,1 млрд (+90%); • EBITDA: ₽38,1 млрд (+147%); • чистая прибыль: ₽15,4 млрд (+111%); • чистый долг: ₽69,2 млрд (-17%); • чистый долг/EBITDA: 1,06х (против 1,97х за 1п25г). Бумаги ЮГК (UGLD) незначительно растут.

🚀Мнение аналитиков МР Рост обеспечили сразу два фактора: объем реализации золота увеличился на 42% г/г, а средняя цена реализации — примерно на 34%. При этом сейчас динамику акций в первую очередь определяет предстоящая оферта миноритариям. Котировка постепенно приближается к цене выкупа — 74,3 копейки, поэтому существенного потенциала роста до завершения оферты мы не видим. Инвесторы, которые сейчас склоняются к тому, чтобы сохранить бумаги, а не сдавать их по оферте, рассчитывают на то, чтобы при дальнейшем росте цен на золото бизнес ЮГК окажется в плюсе. Логика в этом, безусловно, есть: главный защитный актив растет, мировые Центробанки продолжают его закупать. Однако кроме этого фундаментального фактора не следует забывать и о спекулятивном: стратегия ЮГК, дивидендная политика и отношение новых владельцев к миноритариям пока неизвестны.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ Мечел: вся надежда на кредиторов Металлург отчитался по МСФО за полугодие Мечел (MTLR) ➡️Инфо и показатели 🔶 Результаты - выручка: ₽117,4 млрд (-23%) - скорр. EBITDA: ₽-6 млрд (против положительного значения в ₽5,7 млрд за 1п25г); рентабельность: -3% (против положительных 4% за 1п25г) - чистый убыток: ₽41,5 млрд (против убытка в ₽40,5 млрд за 1п25г) - чистый долг: ₽289,6 млрд (против ₽279,3 млрд на конец 2025 года) 🔶 Производственные результаты - добыча угля: 3,98 млн тонн (+9%) - производство чугуна: 1 млн тонн (-29%) - выплавка стали: 1,2 млн тонн (-31%) Обыкновенные акции Мечела (MTLR) падают на 2%, привилегированные — на 1,4%.

🚀 Мнение аналитиков МР Результаты ожидаемо слабые. Основной удар пришелся на металлургический сегмент: его выручка сократилась на 32% г/г, а валовая прибыль сменилась убытком. Давление оказали снижение цен на металлопродукцию, сокращение инвестпрограмм крупных клиентов и слабый спрос со стороны строительства. Денежный поток на первый взгляд неплохой — операционный составил ₽27 млрд, но почти весь результат обеспечило высвобождение оборотного капитала: только запасы, "дебиторка" и "кредиторка" дали около ₽22 млрд. До изменений "оборотки" денежный поток фактически оставался отрицательным, компания выплатила ₽14 млрд процентов. Во 2 полугодии ждем улучшения на фоне роста спроса на металлопродукцию в РФ. Главная проблема компании "спрятана" в примечании к отчету. Там говорится, что из-за нарушения ряда ковенантов ₽245,7 млрд долга классифицировано к погашению по требованию. Но собственных ресурсов для такого погашения у нее нет. Мечел оценивает потребность в дополнительном финансировании в ближайшие 12 месяцев примерно в ₽47 млрд и продолжает переговоры о реструктуризации. При текущей долговой нагрузке судьба компании в гораздо большей степени зависит от условий рефинансирования и поддержки кредиторов, чем от краткосрочного восстановления EBITDA. Мы, как и в случае с ТМК, не ждем банкротства компании и считаем, что ей удастся уладить ситуацию. На акции смотрим осторожно, учитывая слабый фундаментал, но низкую ликвидность и спекулятивный интерес на фоне роста цен на арматуру.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

SaaS жив. Полгода назад в это никто не верил. После выхода нескольких продуктов Anthropic случился SaaSapocalypse: мультипликаторы даже на выдающиеся SaaS-компании ужимались до 1-2 выручек, ниже, чем у совсем не технологических бизнесов вроде Старбакса. Индустрию хоронили примерно все. EMCLOUD, главный индекс публичных облачных компаний, весной проваливался почти на 30%. Сейчас он за год в плюсе на 27% и обгоняет и Nasdaq, и S&P 500. Кто заходил на дне, сделал бы около 50% за полгода. Мне кажется, умер не SaaS. Умер классический SaaS как венчурный класс: история, где ты платишь 30 выручек за рост и рассчитываешь, что мультипликатор не сожмется. Сами бизнесы никуда не делись и деньги зарабатывают как зарабатывали. Просто теперь их оценивают как бизнесы

🤝 Совкомфлот в плюсе два квартала подряд Крупнейший в РФ оператор танкерного флота отчитался по МСФО за полугодие Совкмофлот (FLOT) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: $1 млрд (+66%) • EBITDA: $547 млн (+108%) • скорр. чистая прибыль: $266 млн (рост в 14 раз) • скорр. чистая прибыль в рублях: ₽20,1 млрд (рост в 13 раз) • чистый долг: $678 млн (+89% с начала года) Бумаги Совкомфлота (FLOT) незначительно снижаются.

🚀Мнение аналитиков МР Уже второй квартал подряд компания показывает сильную динамику, что особенно вдохновляет после сложного прошлого года. Результаты полугодия были сформированы в первую очередь за счет высоких уровней ставок фрахта и, вероятно, благодаря росту загрузки флота. Мы видим, что после снижения ставок фрахта в июне — в июле и августе они снова растут, что с высокой вероятностью означает сохранение сопоставимых результатов и в 4 квартале. По итогам года прибыль может перевалить за $400-420 млн, а дивиденд — превысить ₽8 на акцию, что дает дивдоходность выше 10%.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ Селигдар: долг тает на фоне золотого ралли Производитель золота отчитался по МСФО за полугодие Селигдар (SELG) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: ₽41,7 млрд (+47%) • EBITDA: ₽20,8 млрд (+80%) • чистая прибыль: ₽3,4 млрд (против убытка в ₽2,2 млрд за 1п25г) • чистый долг/EBITDA: 2,87х (против 3,26х за 1п25г) Бумаги Селигдара (SELG) растут на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР Результаты ожидаемо положительные на фоне высоких цен на золото: средняя цена реализации выросла примерно на 30% г/г. Также отметим рост объемов производства и заметное улучшение результатов оловянного дивизиона. Во 2 полугодии ждем дальнейшего роста за счет сезонности производства и выхода на мощность золотоизвлекательной фабрики "Хвойное" в Якутии. Значительная часть обязательств номинирована в золоте и фактически является естественным хеджем для производителя. Поэтому снижение чистого долг/EBITDA до 2,9х считаем более показательным, чем динамику абсолютного долга. Денежный поток пока остается слабым, но основная причина — оборотный капитал. До его изменений операционный поток вырос до ₽13,6 млрд (+142%), однако ₽11,6 млрд ушло в рост запасов. В частности, золото на стадии переработки выросло на ₽9,6 млрд, до ₽27,9 млрд, на фоне роста добычи, тогда как продажи растут медленнее. При текущей долговой нагрузке не ожидаем значимых дивидендных выплат. На акции смотрим нейтрально. Главное для компании — чтобы продолжилась позитивная операционная динамика. Но даже в этом случае апсайд ограничен налоговыми рисками в секторе.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Искусство управления финансами Важнее не просто высокий оборот, а умение контролировать денежный поток. Продавать много — хорошо, но без контроля расходов можно остаться в минусе даже при большой выручке. Смотрите на маржу, а не только на доход. Высокие продажи не гарантируют прибыль, если деньги уходят на неэффективные траты. Создавайте финансовые резервы. Даже когда бизнес растёт, готовность к неожиданностям делает компанию устойчивой. Инвестируйте с отдачей. Обучение, маркетинг, автоматизация процессов — это вложения, которые повышают эффективность. Не бойтесь повышать цену. Если ваш продукт решает проблему клиента, его ценность оправдана. Контроль за финансами — это стратегия, которая превращает оборот в устойчивый рост и позволяет бизнесу развиваться уверенно. Фаундер | Бизнес и Стартапы

#газеты Преображенский районный суд Москвы принял решение об освобождении от дальнейшего отбывания наказания сооснователя инвестфонда Bright Capital Михаила Чучкевича. В 2024 году он получил 5,6 лет колонии по уголовному делу о мошенничестве с инвестициями Российской венчурной компании американскую Alion Energy Inc., в результате которого был причинен ущерб примерно на 1,3 млрд рублей.  Основанием для освобождения Чучкевича стало тяжелое заболевание, которое включено в правительственный перечень болезней, препятствующих отбыванию наказания. На момент принятия решения Чучкевичу оставалось отбыть 1 год, четыре месяца и 11 дней - первоначально срок наказания должен был истечь 4 декабря 2027 года. Напомним, уголовное дело о хищениях при инвестициях РВК было возбуждено весной 2018 года в отношении экс-директора департамента инвестиций компании Яна Рязанцева и неустановленных лиц, в числе которых позже оказался соучредитель Bright Capital Михаил Чучкевич. Суд установил, в 2012-2016 годах они перевели через британский фонд RVC I LP $22,7 млн с нарушением решений совета директоров РВК. Затем часть этих средств была обналичена и присвоена. В материалах дела также фигурировали расшифровки телефонных разговоров, в которых неоднократно упоминалось имя Михаила Абызова [ранее был приговорен к 12 года колонии строгого режима за коррупцию]. В марте 2024 года суд приговорил Рязанцева и Чучкевича к тюремному сроку. Уголовное дело против бывшего министра было выделено в отдельное производство. Как считает следствие, бывший министр, пользуясь своим служебным положением, оказал давление на РВК для привлечения финансирования в Alion Energy Inc. В результате РВК был причинен ущерб на 394 млн руб. Компания признана потерпевшей по делу. Сроки давности по упомянутому в обвинении эпизоду истекли в январе этого года. https://www.rbc.ru/society/27/08/2026/6a6cd22d9a79474db282b404 @rusven

Рынки сегодня 🔶 Венесуэла рассматривает возможность выхода из ОПЕК на фоне укрепления связей с США, пишет Reuters со ссылкой на источники. Страна, вступившая в организацию в 1960 году, уже много лет не соблюдает квоты. Ранее из нефтяного альянса вышли ОАЭ, угрожает выходом и Ирак. 🔶 США очистили международные маршруты в Ормузском проливе от иранских мин. За несколько месяцев по ним прошли почти 1,5 тыс. коммерческих судов. 🔶 Швейцарии придется отменить действующие санкции против России, если на референдуме 27 сентября будет одобрена инициатива об ужесточении нейтралитета. 🔶 Сделка ВТБ с Wildberries & Russ (RWB, РВБ) перенесена с августа на сентябрь, сообщил первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов. Параметры сделки не пересматривались, допэмиссия пройдет ближе к нижней границе диапазона в ₽300-400 млрд. 🔶 Русал готовится к модернизации российского сырьевого комплекса, не исключает консервацию части мощностей по производству глинозема и бокситов, пишет Ъ. Сейчас эти предприятия приносят компании $800 млн убытка в год, инвестиции в восстановление сырьевого блока оцениваются в $1,8 млрд. 🔶 АФК Система отчиталась по МСФО за 2 квартал. Выручка достигла ₽336,2 млрд (+10,2%), скорректированная OIBDA — ₽99,9 млрд (+12,4%), чистая прибыль — ₽10 млрд (против убытка в ₽20,2 млрд за 2кв25г). Лидерами роста стали медицинский, телеком и гостиничный активы. 🔶 Селигдар представил отчет по МСФО за полугодие. Выручка увеличилась до ₽41,6 млрд (+46,4%), чистая прибыль составила ₽3,4 млрд (против убытка в ₽2,1 млрд в 1п25г). 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2 093 пункта (+1,1%); - РТС: 767,2 пункта (-0,9%); - RGBI: 113,4 пункта (-0,2%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 Швейцария готова принять следующий раунд переговоров по украинскому урегулированию. Ранее представитель Украины заявил, что в сентябре должна состояться встреча делегации его страны с представителями РФ и США. При этом в Кремле сообщили, что не располагают информацией о планах и сроках следующего раунда переговоров. 🔶 TotalEnergies передала 10% в Арктик СПГ-2 компании Нордлайн, структуре Новатэка, и вышла из проекта. Французская компания сохранила право на возврат займов примерно на $1,3 млрд. 🚀 Передача доли убирает Total из капитала проекта, но не снимает санкционный и технологический риски. Право на возврат $1,3 млрд сохраняет финансовую связь с «Арктик СПГ-2». 🔶 Экспорт нефти из Ирака сократился почти в 10 раз из-за блокады Ормузского пролива, до 350 тыс. баррелей в сутки. До кризиса страна поставляла около 3 млн баррелей, поэтому вынуждена искать новые маршруты. • Власти Ирака заявили, что покупатели нефти должны самостоятельно организовать ее вывоз по безопасным маршрутам. Это переносит логистические риски и дополнительные расходы на нефтяные компании. ➡️ Рассказываем, почему премия за нефть РФ — не то, чем кажется 🔶 Совет директоров Т-Технологий рекомендовал максимальный объем допэмиссии для консолидации банка "Точка" в размере 550 млн акций. Реально, по оценке совета директоров, выпустят около половины. «Допка» пройдет по закрытой подписке. 🔶 Сегежа отчиталась по МСФО за полугодие. Выручка снизилась до ₽38 млрд (-15%), скорректированная OIBDA — до ₽0,7 млрд (-75%), чистый убыток составил ₽15,3 млрд (снижение на 6%), чистый долг — ₽77 млрд. Компания указала дефицит топлива как один из факторов давления на финрезультаты в 1 полугодии. 🔶 Эталон тоже отчитался по МСФО за полгода. Выручка упала до ₽54,4 млрд (-10%), EBITDA выросла до ₽9,2 млрд (+28%), чистый убыток составил ₽13,2 млрд (снижение на 7%). 🔶 ЦБ установил официальный курс доллара на 28 августа на уровне ₽86,0 (+₽1,7). Евро подорожал до ₽100,3, юань вырос до ₽12,8. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

📉Алроса ждет конкурентов Алмазодобытчик отчитался по МСФО за полугодие Алроса (ALRS) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: ₽91,7 млрд (-33%) • скорр. EBITDA: ₽14,3 млрд (-61%) • чистый убыток: ₽9,5 млрд (против прибыли в ₽40,6 млрд за 1п25г) • капзатраты: ₽18,7 млрд (-16%) • FCF: ₽-16,9 млрд (против положительного значения в ₽2,6 млрд за 1п25г) • чистый долг/EBITDA: 3,2х (против 1,2х в 1п25г) Бумаги Алросы (ALRS) незначительно падают.

🚀Мнение аналитиков МР Компания остается убыточной на операционном уровне, а сверху давят процентные расходы по растущему долгу. Летнее ослабление рубля пока не отразилось на отчетности, однако в следующих периодах валютный фактор может поддержать показатели компании. Акции Алросы сильно упали, но падение само по себе — еще не повод их покупать. Компания цикличная, поэтому главный интерес появится ближе к возможному развороту алмазного рынка. Ситуация на мировом рынке алмазов — основной риск для Алросы. Ранее компания и De Beers поддерживали цены за счет ограничения предложения, но сейчас эта схема фактически не работает. Владелец De Beers — Anglo American — готовится продать актив, поэтому до смены собственника договориться о согласованном сокращении поставок будет сложно. ➡️ Кроме того, на рынок сильно давит растущий спрос на искусственные алмазы. Если продажа De Beers приведет к договоренности с российским алмазодобытчиком, а цены на натуральные камни покажут первые признаки восстановления, к акциям уже стоит присмотреться. Пока мы сохраняем осторожный взгляд на акции Алросы.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

ФБК выяснил, кому на самом деле принадлежит 34-процентная доля в Ozon — та самая, что осталась после ухода Baring Vostok и формально досталась Александру Чачаве за 38 млрд рублей. Всё раскрутили по открытой бухотчётности. Собственники в реестрах скрыты, но фирмы связаны займами: у О23 висит долг 5 млн рублей перед материнской компанией — ровно такая же сумма с той же датой находится у АО Корпорация 42. Дальше по той же схеме — АО Инвестиционная группа Стратосфера. Директор у всех трёх один. Ключевой ход: Стратосфера получила займ на 51 230 297 тысяч рублей. ФБК скачал отчётность всех российских юрлиц за 2024 год — кредиты такого размера выдавали 194 компании, а точное совпадение по сумме нашлось ровно одно: АО Оптима. Гендиректор Оптимы связана с автодромом Игора Драйв (записан на племянника Путина) и с АБР Менеджмент Ковальчука, главбух пришла из фирмы Светланы Кривоногих. А деньги в Оптиму пришли беспроцентным займом от компании Дельта. Она публично принадлежит Геннадию Тимченко и живёт на дивиденды Сибура. То есть Ozon куплен из того же кошелька, что дворец в Геленджике, крымская дача и отжатая у Carlsberg Балтика. Отдельно стоит отметить сам метод: скрытые связи восстановили не через владельцев, а через совпадение сумм и дат договоров займа в массиве отчётности. Открытые данные, которые никто не догадался сопоставить. https://fbk.info/ru/investigations/ozon-putin

🛒 Фикс Прайс: трафик разошелся с чеком Ретейлер представил отчет по МСФО за 2 квартал и полугодие Фикс Прайс (FIXR) ➡️ Инфо и показатели Результаты за 2 квартал • выручка: ₽82,2 млрд (+6,9%) • скорр. EBITDA: ₽10 млрд (+9,4%) • чистая прибыль: ₽2,5 млн (+15,7%) Результаты за полугодие • выручка: ₽155,3 млрд (+4,8%) • скорр. EBITDA: ₽17,1 млрд (+3,9%) • чистая прибыль: ₽2,7 млн (-30%) • чистый долг: ₽34 млрд (против ₽26,6 млрд на конец 2025 года) • скорр. чистый долг/EBITDA: 0,9х (против 0,7х на конец 2025 года) Бумаги Фикс Прайс (FIXR) растут на 1,3%.

🚀 Мнение аналитиков МР 2 квартал оказался заметно сильнее 1-го: LFL-продажи вернулись в положительную зону. Однако говорить о полноценном восстановлении пока рано. Рост в основном за счет среднего чека: он увеличился на 6%, тогда как трафик снизился примерно на 2,2%. Именно восстановление трафика должно стать главным индикатором качества дальнейшего роста. При этом давление расходов никуда не исчезло, поэтому основной вопрос на 2 полугодие — сможет ли компания одновременно сохранить положительный LFL и удержать восстановившуюся рентабельность. Рост чистого долга до ₽34 млрд тоже стоит отслеживать, хотя долговая нагрузка пока остается комфортной. Часть увеличения долга объясняется инвестициями в развитие и выплатой ₽11 млрд дивидендов в 1 полугодии — это около 98% чистой прибыли за 2025 год. Какие-то дивиденды, скорее всего, сохранятся, но повторения выплаты ₽0,11 на акцию мы бы пока не закладывали. Дивполитика предусматривает направление не менее 50% чистой прибыли по МСФО, однако прибыль за 1 полугодие пока существенно ниже, чем за первую половину 2025-го. На акции смотрим сдержанно. Считаем, что классические ретейлеры сейчас устойчивее, несмотря на появление нового риска в них.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🖥 Софтлайн: клиенты продолжают экономить Разработчик ПО отчитался за 2 квартал и полугодие Софтлайн (SOFL) ➡️ Инфо и показатели Результаты за 2 квартал - оборот: ₽28 млрд (+27%); - скорр. EBITDA: ₽2,6 млрд (+53%); - чистая прибыль: ₽815 млн (против убытка в ₽832 млн за 2кв25г); Результаты за полугодие - оборот: ₽53 млрд (+15%); - скорр. EBITDA: ₽4,4 млрд (+27%); - чистая прибыль: ₽892 млн (против убытка в ₽88 млн за 1п25г); - скорр. чистый долг: ₽29,7 млрд (против ₽14,6 млрд на конец 2025 года); - скорр. чистый долг/EBITDA LTM: 3,3х (против 1,8х на конец 2025 года). Компания подтвердила прогноз на 2026 год: увеличение оборота до ₽145–155 млрд, скорректированной EBITDA — до ₽9-9,5 млрд, скорр. чистый долг/EBITDA — не более 2х. Котировки Софтлайна (SOFL) растут на 1,8%.

🚀Мнение аналитиков МР Оборот в 1 квартале вырос на 5% г/г, во 2-м — уже на 27%, а по итогам полугодия рост составил 15%. Вероятно, часть проектов в IT-интеграции и дистрибуции была перенесена с 1 квартала на 2-й. При этом основная часть годового результата традиционно приходится на 2 полугодие. EBITDA при этом выросла благодаря оптимизации штата и более высокому, чем ожидалось, обороту. Свободный денежный поток (FCF) остается отрицательным (₽-16,4 млрд в 1п26г) из-за необходимости финансировать оборотный капитал. Чистый долг превышает ₽30 млрд, что соответствует нашим ожиданиям. Компания сохранила прогноз на 2026 год. Мы ожидаем оборот ближе к нижней границе гайденса (₽145 млрд) на фоне экономии IT-бюджетов клиентами и ослабления рубля. Софтлайн выглядит дорого по мультипликаторам (EV/EBITDAC '26 = 6,1x, что дороже Позитива и Аренадаты) при относительно невысоких ожидаемых темпах роста. При этом дивдоходность составляет около 5%, а высокий долг и слабый FCF ограничивают фундаментальную привлекательность акций.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

КАК РОССИЙСКАЯ ИМПЕРИЯ СДЕЛАЛА CRISTAL И VEUVE CLICQUOT МИРОВЫМИ БРЕНДАМИ Мало кто знает, что на бутылке Cristal, одного из самых дорогих шампанских в мире, до сих пор стоит герб Российской империи. Главным поклонником шампанского Louis Roederer был Александр II. В 1876 году по его заказу дом сделал отдельное шампанское для императорского двора, так появился Cristal. Для него отобрали лучшие виноградники, а бутылку сделали из прозрачного хрусталя и с плоским дном. По истории самого дома, Александр II настолько боялся покушений, что прозрачное стекло позволяло видеть содержимое бутылки, а в отсутствие обычного углубления на дне было сложнее спрятать взрывчатку. К слову, Александра II это не спасло, через пять лет его взорвали бомбой на набережной Екатерининского канала. Уже следующий император Николай II присвоил Louis Roederer статус «Поставщика Двора Его Императорского Величества». Дом получил право использовать российский императорский герб. По сути, Петербург и Москва XIX века были одним из главных мировых рынков luxury. Русский рынок кормил всю Шампань. Вдова Клико в 1814 году, едва кончились наполеоновские войны, смогла очень быстро захватить наш рынок. Недавно я смотрел свежий художественный фильм Вдава Клико и там подробно показан очень авантюрный выход на российский рынок как ключевой фактор в развитии бизнеса. Через несколько десятилетий Проспер Мериме писал: «Мадам Клико утоляет жажду России. Её вино здесь называют “кликовским” и другого не пьют». А Пушкин делал бесплатные нативные интеграции сразу двум брендам: «Вдовы Клико или Моэта Благословенное вино…» Bollinger, Lanson, Ruinart и другие дома продавали у нас большие объемы. В 1917 году рынок исчез за одну зиму, Louis Roederer оказался на грани банкротства, но герб одного из крупнейших клиентов его бренда 120-летней давности, до сих пор украшает бутылки Cristal.

🛢 Премия, которой нет: как Urals оказалась дороже Brent и где здесь подвох? Российская нефть Urals в Индии продается дороже эталонной Brent на целый доллар, пишут западные СМИ. А как же санкции, дисконты и разговоры о том, что российскую нефть приходится продавать дешевле рынка? Неужели теперь все наоборот, и российские нефтяники получают больше? И да, и нет! Откуда взялась эта «премия» и кому на самом деле достается разница в цене? Объясняют аналитики Market Power. ❗️ ВНИМАНИЕ! Все цифры далее приведены исключительно для понимания и условны!

🔶 Где спряталась разница? Да, это правда! В августе российская нефть действительно обходится индусам дороже, чем Brent на пару долларов. Говорить, что российская нефть дороже Brent — некорректно, поскольку это все равно, что сравнивать теплое с мягким. Вся разница — в прибавлении стоимости логистики. И тут следует задать вопрос: а кому полагается эта премия? В международной торговле есть стандартные условия поставки (Incoterms), которые определяют, кто и до какого момента оплачивает перевозку и несет связанные с ней риски: FOB (Free On Board) — цена товара в порту погрузки, до дальнейшей доставки покупателю. В случае Urals FOB — цена нефти в российском порту. До расходов на ее дальнейшую доставку покупателю. DAP (Delivered At Place) — цена товара с доставкой до согласованного места назначения. В случае Urals DAP — цена нефти уже с учетом доставки до индийского пункта назначения. Условно: Brent = $90; Urals в РФ (FOB) = $68; логистика, фрахт, страхование и прочие расходы = $24; Urals с доставкой в Индию (DAP*) = $92. Получается, что индийский покупатель платит за Urals больше, чем за Brent, но российский производитель при этом продает свою нефть дешевле Brent. В нашем примере — на $22. Для российского нефтяника, разумеется, важнее FOB-цена — то есть стоимость нефти в российском порту до ее отправки покупателю. Если же стоимость перевозки остается примерно фиксированной, а индийские НПЗ начинают активнее покупать российскую нефть, рост цены Urals с доставкой (DAP) может переходить в рост FOB-цены. Условно: Brent = $90; Urals в РФ (FOB) = $70; логистика, фрахт, страхование и прочие расходы = $22; Urals с доставкой в Индию = $92. В этом случае российские компании получают за баррель больше, а дисконт Urals к Brent сокращается с $24 до $20, но все еще остается дисконтом (если смотреть со стороны продавца).

🔶 Кто получит премию? Здесь все зависит от того, кто организует и оплачивает доставку. Перевозкой российской нефти может заниматься "теневой флот” и связанные с ними санкционные трейдеры, Совкомфлот, пока не попавшие под санкции трейдеры. На практике значительная часть этой разницы оседает у трейдеров и участников логистической цепочки. И это нормальная адаптация к текущим реалиям: так отрасль может функционировать, дробя потоки нефти и осложняя блокировку той или иной цепочки и участвующих в ней компаний. Если же российские нефтяники сами организуют логистику и могут эффективно управлять перевозкой, часть выгоды от высокой конечной цены в теории может оставаться у них. А вот для российского бюджета важна именно цена Urals на базисе FOB и курс рубля. От этих показателей рассчитывается значительная часть нефтегазовых доходов бюджета, поэтому сами по себе колебания стоимости доставки до Индии бюджет не увеличивает.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX