🍞 ФосАгро: прибыль пахнет серой Производитель удобрений отчитался за девять месяцев и 3 квартал по МСФО Результаты за 3 квартал • выручка: ₽164,7 млрд (+15% г/г) • скорр. EBITDA: ₽46 млрд (-6%) • чистая прибыль: ₽12,6 млрд (-37%) • FCF: -₽35 млрд Результаты за девять месяцев • выручка: ₽446 млрд (+1% г/г) • скорр. EBITDA: ₽109 млрд (-34%) • чистая прибыль: ₽31 млрд (-67%) • FCF: -₽20 млрд • чистый долг : ₽353 млрд • чистый долг/скорр. EBITDA: около 2,5х Бумаги Фосагро (PHOR) на сегодняшних торгах падают на 1,6%.

🚀 Мнение аналитиков МР Квартал неоднозначный. Ослабление рубля, рост продаж и цен на фосфорные удобрения помогли восстановить прибыль относительно второго квартала. Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла с 24,5% до 28,1%. Однако результаты остаются ниже прошлогодних из-за дорогой серы. Расходы на нее и серную кислоту достигли ₽32 млрд — почти втрое больше, чем год назад. Поэтому при росте выручки на 15% EBITDA снизилась на 5%: подорожание сырья съедает выгоду от высоких цен на удобрения. Чистую прибыль дополнительно снизили курсовые убытки — около ₽11 млрд за квартал. Без них прибыль составила бы ₽24 млрд: на 80% выше 2 квартала, но на 15% ниже прошлогодней. Основной негатив — денежный поток. Рост дебиторской задолженности и авансы поставщикам связали деньги в оборотном капитале. Вместе с капзатратами это привело к отрицательному FCF и росту долга. На акции смотрим осторожно. Высокие цены на удобрения и ослабление рубля могут поддержать результаты до конца года, однако долг и отрицательный FCF ограничивают возможности для дивидендов. Налоговые изменения с 2027 года могут подтолкнуть компанию к выплатам сверх предусмотренных дивполитикой. Это увеличит долговую нагрузку и существенно ограничит дивиденды следующего года.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ Мечел: вся надежда на кредиторов Металлург отчитался по МСФО за полугодие Мечел (MTLR) ➡️Инфо и показатели 🔶 Результаты - выручка: ₽117,4 млрд (-23%) - скорр. EBITDA: ₽-6 млрд (против положительного значения в ₽5,7 млрд за 1п25г); рентабельность: -3% (против положительных 4% за 1п25г) - чистый убыток: ₽41,5 млрд (против убытка в ₽40,5 млрд за 1п25г) - чистый долг: ₽289,6 млрд (против ₽279,3 млрд на конец 2025 года) 🔶 Производственные результаты - добыча угля: 3,98 млн тонн (+9%) - производство чугуна: 1 млн тонн (-29%) - выплавка стали: 1,2 млн тонн (-31%) Обыкновенные акции Мечела (MTLR) падают на 2%, привилегированные — на 1,4%.

🚀 Мнение аналитиков МР Результаты ожидаемо слабые. Основной удар пришелся на металлургический сегмент: его выручка сократилась на 32% г/г, а валовая прибыль сменилась убытком. Давление оказали снижение цен на металлопродукцию, сокращение инвестпрограмм крупных клиентов и слабый спрос со стороны строительства. Денежный поток на первый взгляд неплохой — операционный составил ₽27 млрд, но почти весь результат обеспечило высвобождение оборотного капитала: только запасы, "дебиторка" и "кредиторка" дали около ₽22 млрд. До изменений "оборотки" денежный поток фактически оставался отрицательным, компания выплатила ₽14 млрд процентов. Во 2 полугодии ждем улучшения на фоне роста спроса на металлопродукцию в РФ. Главная проблема компании "спрятана" в примечании к отчету. Там говорится, что из-за нарушения ряда ковенантов ₽245,7 млрд долга классифицировано к погашению по требованию. Но собственных ресурсов для такого погашения у нее нет. Мечел оценивает потребность в дополнительном финансировании в ближайшие 12 месяцев примерно в ₽47 млрд и продолжает переговоры о реструктуризации. При текущей долговой нагрузке судьба компании в гораздо большей степени зависит от условий рефинансирования и поддержки кредиторов, чем от краткосрочного восстановления EBITDA. Мы, как и в случае с ТМК, не ждем банкротства компании и считаем, что ей удастся уладить ситуацию. На акции смотрим осторожно, учитывая слабый фундаментал, но низкую ликвидность и спекулятивный интерес на фоне роста цен на арматуру.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX