Финансы

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2186 пунктов (-1,5%); - РТС: 907,25 пункта (-0,9%); - RGBI: 113,44 пункта (+0,5%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 21-й пакет санкций ЕС против России планируется принять 13 июля, заявил глава МИД Франции Жан-Ноэль Барро. 🔶 Россия начала поставки нефти в Индонезию, первая партия стоимостью $75 млн уже прибыла в страну. 🔶 Катар приостановил планы по быстрому наращиванию поставок СПГ после атаки на танкер в Ормузском проливе. 🔶 Селигдар получил первое золото на золотоизвлекательной фабрике Хвойное. Компания также не исключила возможность выплаты дивидендов в 2027 году после оценки финального размера капзатрат по новым проектам. ➡️ Мы считаем такой сценарий маловероятным 🔶 Русолово рассчитывает стать финансово независимым от Селигдара уже в этом году. 🔶 Сбер отчитался по РСБУ за первое полугодие. Чистая прибыль банка выросла до ₽995,3 млрд (+20,4%). 🔶 ВТБ сохраняет параметры допэмиссии, цена SPO и состав якорных инвесторов останутся без изменений. 🔶 Мосбиржа начала торги паями двух БПИФ под управлением УК "Озон управление активами". 🔶 МГКЛ объявила о намерении приобрести банк. Он будет специализироваться на операциях с драгоценными металлами. 🔶 Медь стала крупнейшим источником выручки Норникеля, обеспечивая более 30% доходов компании. В компании даже предложили называть ее "Норильской медью". 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Самое объективно лучшее разделение понятий «инвестиции» и «спекуляции», что я встречал Слушал тут интервью Анара Бабаева с Максимом Петровым, и одно конкретное место показалось мне просто чудесным. Там Максим учит слушателей отличать инвестиции от спекуляций. Значит, слушайте: инвестиции – это то, что приносит прибавочную стоимость сверх того, что вы вложили, и за счет этого позволяет увеличивать количество актива, которым вы владеете. Например: если вы владеете акциями компании, которая каждый год выплачивает дивидендную доходность в размере 10%, и на эти деньги вы покупаете еще больше этих же акций, то вы – самый настоящий инвестор! А спекуляции – это когда для получения прибыли вам приходится уменьшать количество активов, которыми вы владеете (прибавочной стоимости при этом не образуется). К примеру, купили вы пакет акций компании, которая вместо дивидендов тратит те же 10% в год на обратный выкуп своих акций (байбэки) – вот и получается, что вы спекулянт! Количество акций-то на руках у вас остается неизменным – прироста активов не выходит… Въедливый читатель может задаться вопросом: а в чем разница между двумя описанными ситуациями? Ведь по итогу и «инвестор», и «спекулянт» оказываются держателями одинаковой доли собственности в компании (разве что, с поправкой на то, что у «инвестора» она будет чуть пониже из-за уплаченных с дивидендов дополнительных налогов). Но такие наивные вопросы только вскрывают недостаточный уровень финансовой грамотности вопрошающего. Потому что реальное значение в мире финансов имеет не доля собственности в бизнесе, а количество акций в штуках. У «инвестора» это количество всё время растет, а у недалекого «спекулянта» – нет, в этом вся и суть! В следующий раз обсудим с вами, почему покупка ETF на S&P500 с распределением дивидендов является выбором настоящих инвесторов, а аккумулирующие фонды на S&P500 могут покупать только спекулянты-лудоманы.

Пирамида «Поток Cash» (он же CashFlow): проследим по блокчейну, куда уходят деньги «бесконечного потока» и когда рухнет Участникам «Потока Cash» обещали, что 10 июля их криптовалюту листят на биржах, запускают банк, и курс вырастет в сто миллиардов тысяч раз. А автор занёс в пирамиду свои 12,7 доллара и пошёл смотреть по блокчейну TRON, куда деньги уходят на самом деле. Через цепочку подставных адресов и псевдобиржу след вывел на настоящую биржу, и там всё сложилось. Основную массу, 7,13 миллиона из 8,2, слили одним июнем, а последний крупный перевод прошёл 30 июня, за десять дней до обещанного праздника. Один и тот же токен при этом стоит 90 000 рублей на одной витрине проекта, 336 долларов на второй и 61 на третьей. Кажется, вот он арбитраж, купил дёшево, продал дорого. Только это ещё одна ловушка.

Великобритания изобрела модель цивилизованного рынка вторички для непубличных компаний. Условно, стартап на IPO не хочет, а дать возможность сотрудникам получить живые деньги за опционы — хочет. Тогда он объявляет аукцион, и в один конкретный день покупатели могут купить, а продавцы продать. Все прозрачно, красиво и под эгидой биржи, а не под столом через цепочку SPV. Механика называется PISCES. Сейчас по ней планируется первая большая сделка — ~1% компании беспилотных автомобилей Wayve. Это 87 миллионов долларов по оценке последнего раунда. https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-01/wayve-files-for-share-sale-on-london-bourse-s-new-private-market

💼 Селигдар: большой размер, большие планы Золотодобытчик представил обновленную дивидендную политику Главная деталь — база расчета дивидендов. Она рассчитывается как операционная прибыль, уменьшенная на финансовые расходы, налог на прибыль и изменение запасов по данным МСФО. Принцип выплаты следующий: если отношение чистого долга к EBITDA менее 1х, то на дивиденды направляется 50% и более от базы. Если же от 1х до 2х — 40%, от 2х до 3х — 30%. Если долговая нагрузка больше 3х, то дивиденды не выплачиваются вовсе. На конец 2025 года мультипликатор чистый долг/скорр. EBITDA составлял 3,2х. Бумаги Селигдара (SELG) растут на 1,5%.

🚀 Мнение аналитиков МР С одной стороны, базовая выплата выросла: ранее при показателе менее 1х компания выплачивала от 30% и более чистой прибыли. Однако сейчас у Селигдара все еще высокая долговая нагрузка, и возможность выплаты дивидендов за 2026 год, по нашим оценкам, низкая. Она будет зависеть от размера капзатрат и оборотного капитала.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Арбитражный суд Москвы удовлетворил иск “Роснано” к Анатолию Чубайсу и бывшим топ-менеджерам о взыскании 11,9 млрд рублей убытков по проекту производства магниторезистивной оперативной памяти Crocus. Иск удовлетворен к 9 ответчикам, кроме Андрея Трапезникова, сообщили в пресс-службе суда. Также были приняты обеспечительные меры в виде ареста денежных средств 13 бывших топ-менеджеров “Роснано”. “Ответчики не заинтересованы в сохранении имущества на территории РФ, и у “Роснано” есть разумные основания полагать, что активы ответчиков в ближайшее время после получения искового заявления могут быть выведены за пределы Российской Федерации”, - отметили в суде. Напомним, проект Crocus, утвержденный госкорпорацией в 2011 году, был направлен создание производства магниторезистивной оперативной памяти MRA в России. В “Роснано” ранее отмечали, что инвестиции в проект были потрачены “на безвозвратное финансирование сторонних юридических лиц, в том числе с иностранным участием”. По словам директора по особым поручениям “Роснано” Евгения Фролова, уже на старте проекта в 2011 году члены правления компании и кураторы проекта Crocus проигнорировали его технологические риски и вопреки своим обязанностям не предусмотрели механизмы защиты прав госкомпании и государства от их наступления. @rusven

Рынки сегодня 🔶 На Ближнем Востоке начался новый виток эскалации: США и Иран снова обмениваются ударами. 🔶 Минэкономики предложило создать онлайн-площадку для продажи неиспользуемой сетевой мощности. Оператором сервиса могут стать Россети. 🔶 Частные инвесторы вложили в ценные бумаги на Мосбирже за первое полугодие почти ₽1,5 трлн (+70%). 🔶 Рынок алмазов может восстановиться в течение двух-трех лет, однако цены на них быстро не вырастут, считают эксперты. 🔶 Правительство частично стабилизировало ситуацию на топливном рынке РФ, но она остается непростой из-за изменения логистики вследствие атак на НПЗ и роста сезонного спроса в этом году на треть к уровню прошлого года, заявил вице-премьер Александр Новак. 🔶 Инвестиции коллекторов в покупку долгов МФО могут уже в 2027 году сравняться с объемом вложений в банковские долги и достичь ₽26–27 млрд. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

​🚀 Законопроект о крипте готов ко второму чтению. Комитет по финрынку рекомендовал Думе принять (цинк). Текст в итоге серьезно переработали. Коротко по изменениям. 1) Судебная защита вероятно будет все-таки безусловная. Даже если не декларировал крипту. Это ровно то, на чем настаивал Конституционный Суд. Вместо раскрытия адресов иностранных кошельков - декларируем только остатки и обороты. Чтобы никто не слил чувствительную инфу про ваши зарубежные активы. Если мошенники украдут крипту - посредник (депозитарий) обязан возместить ущерб. Обменник зачисляет активы только на счет покупателя. Депозитарий может заморозить крупный перевод на 48 часов. 2) Инвесторы. Неквалам хотят оставить только ликвидные монеты, до 300 тысяч рублей в год на одного посредника и тест. Квалы - без лимитов, но тоже с тестом или подтвержденным опытом. 3) Внешнеторговые расчеты. Тут обещают максимальную свободу. Любая инфраструктура, любые кошельки, любые криптовалюты и стейблкоины. Достаточно поставить контракт на учет в банке. 👋 Передавайте привет своему бухгалтеру и отправляйте на курсы повышения квалификации (серьезно) потому что если вы занимаетесь ВЭД, а ваш бухгалтер не умеет в крипту - вы себе сами стреляете в ногу. 4) Брокеры смогут выходить на иностранные биржи, но с дополнительными требованиями. Например, к дружественности юрисдикции. 5) Сроки. Изначально хотели принять до 1 июля, потом до 20-го. Походу теперь будет таки осень. Минфин подтвердил: до дедлайна физически не успеют. Сопутствующий пакет об ответственности (спутники) - тоже не раньше осенней сессии. Если второе чтение НЕ пройдет до конца июля, запуск в сентябре маловероятен. Кто ждал определенности - теперь она появляется. Кто боялся - страхи становятся конкретными. 😈 Разбираемся как всегда вместе.

Товарно-денежная сингулярность Вот ещё интересный (и важный - потому что он про массовую "потребку") сдвиг. Раньше банки шли в торговлю - навешивали доставки, билеты и прочие ритейл-фичи поверх платежей. А сейчас наоборот, маркетплейсы делают собственные платежные движки и заманивают в них юзеров через разные приколюхи - кэшбэки, скидки, субсидирование внутри программ лояльности и т.д. Раньше банк наращивал торговлю, а теперь торговля наращивает банкинг. Весь потребительский сектор с ног на голову перевернулся. Ребята из Brio Capital (это инвестфонд с фокусом на tech и потребку в России) очень подробно всё это разобрали вот в этом исследовании. Там можете глянуть подробнее, а я разберу основные причины, тезисно: 1. Маржа в банкинге обычно выше, чем в торговле. А гемора с инфрой как будто бы поменьше. К тому же, платежи - это более "однородный" бизнес, к которому проще приучить. Торговля - более разнородная и "рваная" штука, у неё сложнее с лояльностью. 2. Частотность. На маркетплейсе можно покупать иногда, по случаю. Конечно, есть юзеры, у которых каждый день 100500 товаров на выкуп, но так не у всех. А платежи - это на каждый день и в любой товарной-сервисной категории. Если добиться top of wallet (это когда ваша карточка - первый выбор у человека, стоит по умолчанию в Apple/Google/Mir-Pay), то всё, у вас стабильная повторяющаяся выручка. Именно поэтому, кстати, маркетплейсы активно работают над выходом за пределы площадки - у того же Ozon Банка операций вне Ozon около 60%. 3. Физиологическая "анестезия". Меньшая осязаемость платежа снижает активность зоны мозга, отвечающей за боль потери денег. Если платите в один клик внутри того же приложения - тратите проще и больше. А платежи через собственный банк всегда можно сделать чуть более бесшовными, чем через чужой. В исследовании разбирают ещё несколько факторов, но эти ИМХО ключевые. А для нас, юзеров, это значит вот что: С одной стороны, удобство и выгода растёт: кэшбэки часто жирнее банковских, а платёж более бесшовный. Но вы физически меньше ощущаете, что тратите деньги. И при этом всё бОльшая доля наших финансов стягивается в компанию, которая активно участвует и в других сферах жизни. Получается "косвенная монополизация" всего нашего потребления, а у монополизации всегда есть свои эффекты. Но факт есть факт. Потребительская экономика идёт к торгово-банковской сингулярности. У нас для этого даже специальный термин придумали: "платформенная экономика". Хотя в других регионах - например, в Китае (Alibaba и куча других), ЮВА (Shopee, Sea Ltd) и Лат Америке (Mercado Libre) - всё аналогично. Так что, тренд глобальный. И кстати, свои возможности для дизрапта тут тоже есть, но это уже другая большая история. Дизраптор

⚡️ Индексация ТЭК: кто выиграет от новых правил? Генерирующие компании предлагают изменить методику индексации цены конкурентного отбора мощности (КОМ)* — одного из ключевых источников их доходов. Сейчас цена ежегодно увеличивается примерно на уровень официальной инфляции. Однако энергетики считают, что этого уже недостаточно: расходы на ремонты, оборудование и зарплаты растут заметно быстрее. Поэтому они предлагают привязать индексацию к специальному отраслевому индексу ценового давления, который, по их мнению, лучше отражает реальные издержки. Промышленные потребители, естественно, против. По их оценкам, новая методика увеличит платежи за мощность на ₽135 млрд в год. Кроме того, бизнес опасается, что новый индекс будет менее прозрачным, поскольку рассчитывается на основе отраслевой отчетности.

🚀 Мнение аналитиков МР Предлагаемое изменение станет позитивом прежде всего для генерирующих компаний с высокой долей тепловых электростанций (ТЭС). ТЭС получают значительную часть выручки от продажи мощности на рынке КОМ, поэтому более высокая индексация позволит им быстрее компенсировать рост расходов на ремонты, оборудование и персонал. В первую очередь выиграть могут компании с большей долей тепловой генерации (например, ТГК-1, ОГК-2, ЭЛ5-Энерго и другие). При этом в 2025–2026 годах государство уже дополнительно проиндексировало цену КОМ на 15% в ручном режиме. Есть и обратная сторона новой индексации — снижение предсказуемости. Инвесторам и потребителям будет сложнее прогнозировать будущую стоимость мощности, поскольку она станет зависеть от более сложного и менее прозрачного индекса.

*Справка Конкурентный отбор мощности (КОМ) – механизм, по которому электростанции получают деньги не за выработанную электроэнергию, а за готовность в любой момент обеспечить потребителей необходимой мощностью. Идея проста: электричество должно быть доступно даже в часы пикового спроса или при авариях. Поэтому потребители платят не только за полученную электроэнергию, но и за то, чтобы генерирующие мощности оставались в рабочем состоянии и были готовы включиться в сеть по первому требованию. Именно поэтому наибольшее значение КОМ имеет для тепловых электростанций (ТЭС). Они быстрее остальных могут прибавить мощности, обеспечивают энергосистеме гибкость. Быстро увеличивая или снижая выработку вслед за изменением спроса, ТЭС компенсируют колебания генерации других типов электростанций. Поэтому платежи за мощность составляют для многих ТЭС существенную часть выручки.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Я уже три года говорю одно и то же 🔵 Работать с самозанятыми не выгодно бизнесу, особенно в 2026. Вот с 1 октября этого года снова вводят лимит: самозанятый сможет работать на одну компанию через платформы не больше 60 часов в месяц не дольше полугода подряд. А дальше по закону это уже трудовые отношения. А значит, придётся платить налоги и взносы как за обычного сотрудника. Давайте честно: многие предприниматели годами трудоустраивали людей как самозанятых и работали с ними по 8 часов, просто раньше было меньше проверок. Баг это был или фича, уже хер разберешь. А сейчас законы по факту приходят к тому формату, для которого самозанятость и задумывалась - разовая работа с теми, кто фрилансит с несколькими заказчиками. В общем, исправляют изначально забагованный закон) Когда бизнес сегодня прикрывает трудовые отношения самозанятостью ради экономии, рано или поздно они палятся) У моей знакомой кстати как-то было доначисление на 6 млн. из-за ''самозанятых'', которые по факту работали фулл тайм. Жестко. Мы стараемся вообще не работать с сз. А если и работаем, то с реальными фрилансерами, с документами и договорами на разовые задачи. И даже когда всё честно, и прилетает уведомление от налоговой "поясните за ваших самозанятых", становится немного стрёмно. Я бы предпочёл вообще не получать сообщений от налоговой, если честно))) Расскажите, работаете ли с самозанятыми сейчас? Если на канале есть фрилансеры, интересно послушать и вашу точку зрения.

💰 Полюс: четыре года без дивидендов Золотодобытчик может приостановить выплаты до 2030 года Как отмечается в релизе компании, такую рекомендацию менеджмент намерен представить совету директоров. Компания сфокусируется на реализации инвестпроектов, в том числе проектов роста. Также рекомендация связана с высокой стоимостью долга, ростом производственных издержек, в том числе в связи с увеличением налоговой нагрузки, снижающейся ценой на золото на фоне неопределенности ДКП мировых центральных банков, а также с рисками пересмотра графиков реализации инвестпроектов. Бумаги Полюса (PLZL) отреагировали резким падением на 22%.

🚀 Мнение аналитиков МР Решение компании выглядит странным. По нашим оценкам, в текущей конъюнктуре в 2026-2027 годах компания может придерживаться дивполитике и выполнять инвестпрограмму. Однако ключевая ставка по-прежнему высокая, и, кажется, что ЦБ не спешит снижать ее высокими темпами. С учетом этого прогнозное финансирование, по мнению компании, стало выше, а возможность привлекать долг — ниже. Кроме того, есть вероятность, что золотодобытчик ожидает каких-либо дополнительных налогов, под которые и "готовит" деньги. А еще на решение могла повлиять цена на золото, которая перешла к снижению. Однако мы допускаем, что компания может вернуться к выплате дивидендов и до 2030 года при улучшении конъюнктуры: более дешевых кредитов и более высокой цены на золото.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Урок ценообразования от ФИФА. Пока весь мир праведно возмущается заоблачными ценами на ЧМ по футболу-2026, предлагаю включить холодный предпринимательский разум и немного посчитать. Простая задачка. У вас есть стадион на 80 тысяч мест. Можно распродать всё по $50 и получить $4 млн выручки. А можно почти всё, но в среднем по $300 и забрать $20+ миллионов. Что выберете? В ФИФА, очевидно, считать умеют. Впервые в истории турнира цены назначаются динамически, как у авиакомпаний: ажиотаж толкает их вверх, затишье – вниз. Из-за повышенного спроса большинство матчей подорожали на треть. Самые козырные места на финал уходят за десятки тысяч долларов, а стоимость отдельных билетов вообще перевалила за $2 млн (смотрите скриншот). Да за эту цену можно себе купить собственного футболиста! 🤡 Многие критикуют организаторов за пустые кресла на трибунах – мол, жадность сгубила, при адекватных ценах стадионы были бы полными. Всё верно, были бы. Но ФИФА руководствуется чистой математикой и прагматизмом. Если на продукт есть гигантский спрос, прибыль должна забирать сама организация, а не спекулянты на вторичке. Глупо сознательно отказываться от денег, которые рынок сам тебе может принести. К тому же, выражаясь языком бизнеса, ЧМ с его более чем ста матчами – это сотня разных продуктов с несопоставимым спросом. Матчи фаворитов типа Франции или Испании и встреча какого-нибудь Кюрасао с Эквадором существуют в параллельных экономических вселенных. Единый тариф либо обогатит перекупщиков, либо оставит зияющие трибуны на играх аутсайдеров. Динамическая модель снимает этот вопрос – каждая игра сама нащупывает свою справедливую цену. Теперь к бухгалтерии. По расчётам организаторов, билетная выручка на ЧМ-2026 вырастет втрое, по сравнению с ЧМ-2022 в Катаре – с $1 млрд до $3 млрд. Всего же турнир принесёт около $13 млрд – на 72% больше предыдущего. Коммерческий триумф в чистом виде. В чём урок для нас? Многие предприниматели считают признаком успеха полную распродажу в первый день. Мол, sold out, мы гении! На самом деле это чаще всего маркер того, что вы фатально занизили цену и выбрали объём вместо маржи. По сути, это добровольная скидка размером в вашу упущенную прибыль. Признавайтесь честно: когда вы в последний раз сознательно повышали стоимость своего продукта и тестировали границы рынка?

📉 Минфин сокращает покупки валюты. Но для рубля важнее совсем другое С 7 июля (сегодня) Минфин почти вдвое сократил объем покупок валюты и золота по бюджетному правилу – с ₽9,9 млрд до ₽5,4 млрд в день. С учетом операций Банка России нетто-покупки снизятся до ₽4,8 млрд. Кажется, что это должно поддержать рубль. Но, по мнению аналитиков Market Power, эффект будет минимальным.

🔶 Что действительно важно для рубля? Покупки валюты Минфином - второстепенный фактор. Сейчас курс рубля определяется прежде всего ценами на нефть, экспортной выручкой, ключевой ставкой и геополитикой. А нефть в июне заметно подешевела. Если допустить, что цены останутся на нынешних уровнях, не забыв, что лаг между текущими котировками “черного золота” и поступлением валютной выручки на внутренний рынок (читай: “влиянием на курс рубля”) составляет примерно полтора месяца, вывод напрашивается сам собой: уже к осени рубль начнет ощутимо слабеть. Сценарий этот слишком очевиден, и, разумеется, рынок начинает учитывать такие ожидания заранее: валюта уже дорожает. Но в нынешних санкционных условиях не спекулятивные ожидания, а именно реальные потоки валютной выручки играют решающую роль. Поэтому пока что мы рассчитываем, что в июле рубль останется в диапазонах ₽75–82 за доллар.

🔶 Что поддержит рубль? Ужесточение риторики ЦБ на прошлой неделе обвалило фондовый рынок. Однако стало одним из основных факторов поддержки отечественной валюты. Логика тут проста: более высокая траектория ключевой ставки делает рублевые активы привлекательнее. Кроме того, играет роль по-прежнему слабый спрос на импортные товары.

🔶 Куда пойдет ставка? Аналитики Market Power считают, что 24 июля ЦБ еще раз снизит ключевую ставку на 0,25 пункта – до 14%. Прогнозировать же дальнейший шаг регулятора трудно, однако однозначно вероятность паузы в снижении ставок заметно выросла.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX