Финансы

Посмотрел сегодня интервью Алекса Карпа (основатель Palantir), в котором он говорит о предстоящей национализации крупных LLM. Про само интервью я еще напишу позже. Пока закинул на подкорку переосмыслить услышанное. Сегодня я хочу рассказать про другой интересный факт. Palantir - публичная компания. Я решил посмотреть их финансовые показатели и цену акций… и офигел. При годовой выручке за 12 месяцев $6.2В оценка компании - $456B, то есть 73 выручки!!! Чтобы вы понимали, насколько это много, у NVidia - 17.9x, Tesla - 14.2x, Microsoft - 11.1x, Google - 9x. Из крупных компаний сравнимые цифры были только у SpaceX при IPO. Даже у Antropic при размещении акций на IPO по $2Т при текущем публично заявленном ARR $65B будет 31х. Мое экономическое Альтерэго смотрит на эти цифры и офигевает. Как бы это интервью Алекса Карпа не было оговорочкой по Фрейду.  Ну и теперь понятно, почему Майкл Бьюри продолжает держать ставку на падение акций Palantir. Видимо, хочет, чтобы про него сняли второй фильм «The big AI short» :) Запасаюсь поп-корном. Кажется, скоро будет очень жарко.

$30 миллиардов Безоса в Blue Origin. За годы в комментариях не раз всплывал тезис, что для Джеффа Безоса его вложения в Blue Origin, это так, проект для души и игрушка, так-то у него нормальный бизнес есть — Amazon. Хоть в данном контексте Безос и извозчик, но всё же орбитальный. Подобные пренебрежения никак не бьются с реальностью и его ожиданием, что «синий Амазон» в будущем будет оцениваться не ниже Amazon’а сегодняшнего, то есть около $2 триллионов. Благодаря материалу Wall Steet Journal, у проекта для души появились обновлённые цифры. За 25 лет существования Blue Origin, Джефф Безос, будучи главным инвестором, не считая ближнего круга, вложил в компанию $30 миллиардов — это его средства (с доли в Амазоне), а не внешний капитал. Да, космическая сумма по меркам любого бизнеса. Одно дело обладать многомиллиардным состоянием, а совершенно другое — его использовать. К слову, $30 миллиардов это больше, чем все гос контракты SpaceX до начала 2026 года. Также стоит уточнить, что есть множество финансовых инструментов, которые позволяют проводить подобные сделки без прямой продажи акций (хотя и это он делал), и даже снизить налоговую нагрузку через банки. Это отдельная и сложная тема. Но Blue Origin готовится выйти на новую орбиту. Тянуть эту лямку в соло, видимо, стало сложно, и в этом году Blue Origin впервые привлекает внешний капитал. Ещё несколько месяцев назад появились сообщения, что для Blue собирают новый раунд инвестиций на $10 миллиардов, из которых $2 миллиарда гарантированы из кармана Безоса, что должно дать больше уверенности потенциальным инвесторам. Но при этом, Безос в роли основателя и председателя, сохраняет за собой 100% контрольного пакета. А вот оценку компании скорректировали до $130 миллиардов на этом раунде, снизив её со $140 миллиардов в том числе из-за аварии New Glenn, и как следствие — упущенной выручки. На ремонт и апгрейд площадки на LC-36 уйдёт менее $1 миллиарда до конца 2026. За 2025 год Blue Origin показала доход в $800 миллионов, а в этом году ожидали достичь отметку в $1.4 миллиарда (вопрос получится ли), и к 2030 уже $30 миллиардов в год. А за счёт чего? - Коммерческие/национальные пусковые услуги с помощью New Glenn и его будущей тяжёлой версии; - Корпоративная спутниковая сеть сверхбыстрой связи TerraWave; - Будущая сеть орбитальных ИИ-вычислений. Очевидно, что траектория SpaceX наглядно показывает, чем может быть космическая корпорация, и даже роль топ2 компании тянет на сотни миллиардов. Но впереди у Blue очень долгий и сложный путь, и останавливаться они не собираются.

Личные и служебные деньги Смешение личных и корпоративных средств — частая ошибка предпринимателей. Это мешает оценивать реальное состояние бизнеса, усложняет налоговую отчетность и повышает риски при задолженностях. Чтобы избежать проблем, эксперт Джаред Проктор советует: Бизнес-карты — дебетовые и кредитные карты помогут разделять расходы и контролировать бюджет Зарплата владельцу — выплачивайте себе фиксированную сумму, как сотруднику, не трогая корпоративные деньги Распределение расходов — корпоративные траты только на развитие бизнеса; личные расходы — за свой счет Минимизировать личные инвестиции — используйте кредиты или инвесторов, а не свои сбережения Корпоративные ресурсы — личное использование офисных активов сокращает капитал компании Просьбы близких — четко разграничивайте, что можно, а что нет Обучение сотрудников — показывайте пример и контролируйте траты, чтобы сохранять бюджет. ✅ Разделяя личные и служебные финансы, вы создаете прозрачный, устойчивый и готовый к росту бизнес. Фаундер | Бизнес и Стартапы

Цифровые финансовые активы 💎 Преимущества: — Безопасность. Блокчейн защищает данные от подделок. — Регулирование. Активы зарегистрированы и контролируются государством. — Доступность. Инвестиции возможны даже с небольшим капиталом; базовые активы могут быть драгоценностями. — Низкие комиссии. На некоторых платформах платит эмитент, а не инвестор. — Скорость выпуска. Процесс создания ЦФА занимает не более двух недель. ⚠️ Недостатки: — Недоверие рынка. Новизна инструмента и отсутствие судебной практики вызывают осторожность. — Налоговые ограничения. Они замедляют развитие и внедрение ЦФА. — Технические и международные сложности. Возможны сбои и трудности с привлечением иностранных инвесторов. — Ограниченное использование. ЦФА не принимаются как средство платежа внутри страны. 💡 ЦФА — это перспективный, но ещё молодой инструмент. Он может стать эффективным элементом портфеля или бизнеса, если грамотно оценивать риски и использовать возможности. Фаундер | Бизнес и Стартапы

Дайджест новостей ИТ-индустрии и венчурного рынка:  ✅Российская ИТ-компания Selectel приобрела провайдера M1Cloud, специализирующегося на приватных облачных решениях, примерно за 2,6 млрд рублей. Вся команда M1Cloud, занимающаяся поддержкой продукта, работой с клиентами, будет сохранена. M1Cloud работает на российском рынке более 15 лет. Компания предоставляет приватные облачные решения на базе партнерских дата-центров в Москве и специализируется на виртуальной IT-инфраструктуре с высоким уровнем отказоустойчивости; ✅“Корпорация робототехники” [входит в АФК “Система”] получила 51% доли в ГК “Фотомеханика”, которая специализируется на производстве складских роботов и систем автоматизации. В периметр сделки вошли несколько компаний группы, формирующих единый производственный и R&D-контур. Привлеченные средства будут направлены на развитие конструкторского направления “Фотомеханики” - новые модели конвейерного, сортировочного и роботизированного оборудования, а также собственное ПО для управления им. ✅Российская медицинская платформа “Здоровье ру” привлекла инвестиции от основателя компании Continuum и бывшего владельца агрохолдингов “Промагро” и “Русский лен” Константина Клюки. Согласно данным “СПАРК-Интерфакса”, связанному с Клюкой АО “Зевс холдинг” принадлежит 45,23% разработчика платформы - ООО “Здоровье города”. Часть привлеченных средств “Здоровье ру” направит на выкуп долей других миноритарных собственников сервиса, говорится в сообщении компании. В результате сделки из капитала организации полностью вышли ООО “Некстстеп”, бывший исполнительный директор КРОК Дмитрий Васильев и бывший старший вице-президент “Сбербанка” Теймур Штернлиб. Им принадлежало 10,7%, 11,04% и 11,04% соответственно. Еще два инвестора - Kama Flow и “Аюр капитал” - реализовали часть своих долей, но сохранили участие в компании.  ✅Кипрский стартап с российскими корнями Positronic Robotics привлек $2 млн. Раунд возглавил 33East при участии RTP Global Леонида Богуславского, DVC Николая и Марины Давыдовых, OK Computer Павла Данилова, Orion VC Сергея Дина, Bell Ventures VC под управлением Мартина Белла и нескольких бизнес-ангелов. Positronic Robotics был запущен Сергеем Архангельским в конце 2024 года, затем к проекту присоединился Владимир Якунин в качестве CTO. Оба предпринимателя являются выходцами из Google. Компания тестирует ИИ-модели для роботов на реальных роботах в своей лаборатории. Positronic Robotics специализируется на запуске клиентских моделей для получения сопоставимых метрик для последующего анализа.  ✅Российская медтех-компания “Моторика” приобрела 50,1% разработчика протезов “ГК Лимб”. Сделка позволит “Моторике” расширить присутствие в сегменте протезов нижних конечностей и усилить собственную сеть центров восстановления мобильности, отметили в компании. В частности, в продуктовую линейку группы должен войти гидравлический коленный модуль с микропроцессорным управлением, который находится на завершающей стадии разработки в конструкторском бюро “Лимб”.  @rusven

Про инвестиции обычного человека, ч.4: базовые принципы. В комментариях Сергей написал отличный ликбез с простой и понятной базой. Можно считать хорошим дополнением комментария Павла, который я опубликовал в одной из частей рубрики. Передаю слово Сергею. Поделюсь тоже базовыми инсайтами для обычного непрофессионального инвестора, которых придерживаюсь сам: 1️⃣ Главное: НЕ существует надежных доступных стратегий, чтобы с высокой вероятностью с нуля построить большой капитал лишь за счет инвестиций. Поэтому основные усилия и время стоит тратить на увеличение своего профессионального дохода — именно это кратчайший и самый надежный путь к жизни с капитала. Для инвестиций же лучше выбрать максимально простую и эффективную стратегию, которая приносит пусть не 100% возможного результата, а лишь 80%, но зато требует минимум усилий и времени, не создавая лишних рисков. 2️⃣ Стратегия инвестирования должна быть не только обоснована экономической теорией, но и подтверждена массовыми случаями успешного ее использования в реальности непрофессиональными инвесторами. Сюда универсально подходит лишь один доступный, диверсифицированный и достаточно надежный класс активов, чья ожидаемая доходность начиная с малых сумм бьёт инфляцию — это ETF на широкий рынок акций. 3️⃣ Содержательно всё что нужно сделать — Buy & Hold. Да, математически для непрофессионала лучшая стратегия торговли на бирже — как можно меньше сделок, иначе на брокерских комиссиях или налогах потеряете больше. Сюда же попадает и частая ребалансировка через продажу. Технический анализ не работает. Черри пикинг отдельных акций или узких ETF лишь раскачивает дисперсию, не повышая доход. Выбор точки входа в рынок имеет отрицательное матожидание доходности. 4️⃣ Не связываться с локальными ноунейм брокерами из Новой Зеландии или других райских мест даже если они предлагают лучшие условия работы (см. кейсы банкротств брокеров). Использовать только крупнейших с хорошей страховкой и желательно расположенных в той юрисдикции, где ваш актив; в т.ч. американских если это возможно. По умолчанию в идеале -- Interactive brokers 5️⃣ Не связываться с активно управляемыми инвестиционными фондами, с любыми. С учетом их комиссии (она обычно в разы или даже на порядок выше ETF) матожидание доходности по сравнению с ETF отрицательное и/или сильно выше дисперсия. Кстати комиссия ETF на дистанции тоже важна если отличается в разы, по возможности выбирать не более 0.05%. Даже если придется чуть пожертвовать диверсификацией, упарываться из-за обязательного охвата всех стран не имеет смысла 6️⃣ Точно не стоит покупать ETF с плечом в качестве базового актива, в т.ч. UPRO или SSO, они не подходят для buy&hold не профессионалами. По идее небольшую долю капитала туда направить можно, но на мой взгляд это усложнение того не стоит Итого: 7️⃣ Выбрать один широкий ETF с большой капитализацией, включающий крупнейшие компании доступного вам региона, в идеале в т.ч. SP500; с комиссией как можно ниже и подходящий вам по налогам. У меня это VOO. Купить его в Interactive brokers, держать от 20 лет, докупая сразу как появляется свободный капитал. Такая стратегия требует лишь пары часов в год, включая ежегодную подачу налоговой декларации. Никаких ребалансировок, спекуляций, постоянного мониторинга, оптимизаций и прочих минусовых для непрофессионала действий. 8️⃣ Если капитал уже превышает застрахованные брокером $500к настолько, что на превышение "хочется и можется" купить 3-5 объектов недвижимости в разных регионах или еще лучше странах где у вас есть или скоро будет паспорт или иные гарантии -- боритесь с этим желанием, по идее на этом этапе всё равно лучше оставить в ETF. Если борьба не удалась, то на мой взгляд, если подойти к такому шагу грамотно, то он действительно снижает дисперсию инвестиций без потери доходности, хоть и требует доп усилий. Но это как говорится уже совсем другая история! Предыдущие части рубрики: раз, два, три. @kyrillic

Чем вы отличаетесь? Одним предложением, пожалуйста Недавно в посте я написал, что слайд с конкурентами становится одним из самых сильных в деке, если на вопрос «а вы чем отличаетесь?» есть ответ в одно предложение. Логичный вопрос: как его собрать? Начну с того, как это обычно выглядит на питчах. Слайд на картинке — собирательный, но похожие я вижу почти на каждом разборе. Один фаундер показал такой с комментарием:

Перед вами слайд с конкурентами. У нас все галочки. Ура!

Беда в том, что многие из этих «крестиков» уже подняли раунды и зарабатывают, и таблица читается как «все вокруг дураки, одни мы умные». К тому же она сравнивает фичи, а не боли. Мне неважно, у кого больше галочек. Важно, за что клиент будет платить именно вам. Второй частый вариант — спрятаться за технологию:

Мы L2-решение, которое упаковывает пайплайны поверх генеративных моделей

Чтобы это понять, нужно хорошо разбираться в теме, а далеко не все инвесторы глубоко погружены во все темы. Да и отличие «за счёт технологии» работает не всегда: часто её догоняют за один релиз. Третий вариант — прилагательные: быстрее, удобнее, дешевле. Они есть в каждом втором деке. Рабочее предложение собирается из четырёх кусков: кто наш клиент, чем он решает задачу сейчас, что мы даём ему взамен и какой проверяемый факт делает нас лучше именно для него. Примерно так: Для [сегмента], который сейчас решает задачу через [альтернативу], мы даём [результат], потому что [факт, которого нет у других]. Сравните два варианта (пример условный):

AI-платформа для найма с удобным интерфейсом и глубокой аналитикой

и

Сети кофеен до 50 точек нанимают бариста через чаты и Excel. Мы закрываем вакансию за 3 дня вместо двух недель, потому что берём кандидатов из студенческих сообществ, куда джоб-борды не доходят

Во втором варианте HeadHunter и остальные никуда не делись. Мы просто показали место, где с ними не пересекаемся: другой сегмент и канал, куда они не доходят. И никого не пришлось записывать в дураки. Схему выше можно покрутить с claude/gpt, чтобы собрать свой one-liner. Только дайте им реальные факты: кто уже платит, чем клиенты пользовались до нас, какие есть цифры. Иначе AI вернёт те же «быстрее и удобнее». Если соберёте свой — кидайте в комментарии, посмотрим вместе. Андрей Резинкин | Money For Startup

Если лабы это экономика масштаба, цены должны падать дальше. Они и падают, токен при том же качестве дешевеет в десятки раз за год, и на днях это случилось прямо на фронтире. Anthropic выпустила Opus 5.5, сильнее предыдущего, дешевле и быстрее, а OpenAI в тот же день ответила GPT-6 Sol и Luna вдвое дешевле предшественников. Но тут есть контраргумент куда сильнее истории про венчурные субсидии. Компьюта не хватает. Сразу после запуска Astra OpenAI остановила продажи тарифа за $200, потому что спрос обогнал мощности. А если у тебя дефицитный товар, совершенно не обязательно отдавать пользователю весь выигрыш от снижения себестоимости. Частично так и будет, только не там, где ждут. Дефицитный компьют отдают туда, где с мегаватта получают больше выручки, в API и энтерпрайз, а подписчикам режут лимиты и подсовывают модель попроще. Цена та же, продукт хуже. Но дефицит мощности не то же самое, что плохая юнит-экономика. Его можно уменьшать строительством новых датацентров, а контракты на новые мощности уже идут на десятки и сотни миллиардов долларов. Запас на снижение цен тоже пока большой, потому что вся цепочка сейчас жирная. У Nvidia валовая маржа 75%, у TSMC под 70%, у самих лаб на API 80–90%, так что юзер, который выжег токенов на $400 по прайсу API, обошёлся им в условные $40–80. Сами модели тоже недооптимизированы, проще завалить задачу GPU, чем сидеть и ужиматься, разменивая на это упущенный рынок. DeepSeek показал, сколько там запаса, когда железа было в обрез и пришлось выжимать из каждой карты всё. Если рынок перейдёт в режим экономии, первым сгорит этот жир, потом пойдут давить маржу поставщиков, уменьшать внутренние расходы и замедлять рост R&D. Даже банкротства отдельных лаб не означают, что построенная ими инфраструктура исчезнет. Датацентры, GPU и часть интеллектуальных активов останутся и сменят владельца. В моём разборе Бена Томпсона как раз была эта мысль: инфраструктура пузыря часто переживает тех, кто её построил. Хотя здесь есть важная оговорка. Если игроков станет сильно меньше, конкуренция ослабнет, и это само по себе может толкнуть цены вверх. Банкротство не уничтожает компьют, но вполне может изменить рынок вокруг него. У гонки при этом есть потолок, и ставит его не бюджет, а ограничения мира, в котором все происходит. Чипов выпускает конечное число фабрик TSMC, электричества тоже конечное число станций. Игорь в Сиолошной продолжил мысль. К 2028 году две-три компании будут забирать больше половины всех новых чипов, и удваивать расходы на компьют станет физически негде, а выручка расти сможет. И цену за токен никто не удержит ниже своей себестоимости, а выручка с мегаватта у фронтира выше, чем у всех остальных. Настоящая угроза сидит с другой стороны. В первом посте рядом стояли два тезиса, остановить обучение нельзя, и сидеть в минусе это выбор. Но есть нюанс! Выйти в прибыль, урезав R&D, можно ровно на один ход. Кто первым перестал учить, тот проиграл рынок. Остановиться не могут и Uber с Amazon и Netflix, их тоже сожрут конкуренты, разница в скорости, у них продукт устаревает годами, у лаб за условный квартал. Гонка в трейн это равновесие, из которого никто не выходит добровольно. Выходят из него только все сразу, когда выручка встаёт у всех по внешним причинам, тогда R&D режут одновременно и никто не отстаёт. И вот здесь появляется риск, который мне кажется куда интереснее венчуров, оплачивающих банкет. Рынок разработки, на котором лабы растут быстрее всего, конечен, switching costs между моделями низкие, и конкуренция уже дошла до ценовой. Это первый признак коммодитизации. Пока себестоимость падает быстрее цены, всё хорошо. Если цена токена начнёт падать быстрее себеса, никакой масштаб не спасёт, фикс кост просто не на что будет размазывать. Поэтому лабы так и лезут в смежные вертикали, заворачивая в обучение данные и траектории из CAD, финансов, биологии, всего, где есть non consumption. Захватить софтверный рынок и остановиться не выйдет, после него наступит зима.

Немного новостей из поднебесной от TheInformation: — DeepSeek достигли ARR в $1B (ARR = выручка за последний месяц, умноженная на 12, то есть сколько они заработают за год, если спрос не изменится). У OpenAI последние цифры были в районе $40B, у Anthropic $65B, но обе скорее всего выросли после успешных недавних релизов. — к концу октября DeepSeek планирует привлечь новый раунд инвестиций в размере $7.5B при оценке $75B. Это уже существенные цифры, хоть и всё равно на порядок меньше американских конкурентов. — Рост выручки DeepSeek частично обусловлен повышением цен в прошлом месяце, в результате которого стоимость моделей для клиентов увеличилась в 2.3–4.5 раз (но даже при этом они остаются очень дешевыми). В июле писали, что ARR был порядка $400M-$500M. — валовая маржа компании в начале года была 82.9% — то есть даже при очень дешевых моделях они всё ещё имели огромную наценку.  — DeepSeek продолжает направлять большую часть своих ресурсов на разработку новых моделей. Компания выделяет более 70% своих вычислительных мощностей на обучение моделей, оставляя менее 30% для инференса под API и клиентов.  — компания исследует возможность использования игровых видеокарт Nvidia вместо серверных для разворачивания моделей. Такие GPU сильно дешевле. — Ранее в этом месяце компания Z.ai (авторы моделей серии GLM) сообщили, что их ARR достиг $1,8B. Другой китайский конкурент, MiniMax, заявил, что ARR вырос до $800M в августе со 150 миллионов долларов в феврале. — Для DeepSeek одной из самых больших проблем на будущее является обеспечение достаточного количества вычислительных ресурсов для обучения новых моделей в условиях экспортных ограничений США на передовые чипы Nvidia. — The Information во вторник сообщили, что китайский интернет-регулятор расследует деятельность DeepSeek и Moonshot AI после того, как Anthropic заявила, что обе компании передавали конфиденциальные данные пользователей моделям Claude (💳)

Великолепная семёрка: сооснователи Anthropic сохранят полный контроль над компанией после IPO После IPO сооснователи Anthropic во главе с Дарио Амодеи могут получить 50,1% голосов по стратегическим решениям. Для этого акционерам предстоит одобрить новую структуру с акциями особого класса. Контроль сохранится, пока минимум трое основателей будут владеть нужным пакетом. При этом они не смогут влиять на выбор совета директоров, а сотрудники тоже получат привилегированные акции. IPO в США предварительно ждут в ноябре, а капитализация компании может достичь $2 трлн. #anthropic #ipo #акции #советдиректоров 📎Подробнее 🔖 3DNews в TG | MAX | VK

Американский регулятор ценных бумаг SEC предлагает новые правила выпуска криптотокенов под будущие услуги. Раньше это называлось ICO. Если правила примут, то: — украсть до 5 миллионов долларов раз в 4 года может каждый; — украсть до 20 миллионов долларов в год может только резидент США; — украсть до 75 миллионов долларов в год может только резидент США в сговоре с аудитором. Больше 75 миллионов долларов в год воровать нельзя. Разрешение SEC не отменяет потенциальных проблем с полицией и гражданскими судами, но его позиция такая. Разумеется, все эти суммы можно и не воровать. Можно действительно выпустить токены, а потом оказать услуги их предъявителям. Это самый лучший подход. Почему-то во времена ICO так не делали. https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026-76-sec-proposes-new-regulation-crypto-assets