Финансы

🛢 Премия, которой нет: как Urals оказалась дороже Brent и где здесь подвох? Российская нефть Urals в Индии продается дороже эталонной Brent на целый доллар, пишут западные СМИ. А как же санкции, дисконты и разговоры о том, что российскую нефть приходится продавать дешевле рынка? Неужели теперь все наоборот, и российские нефтяники получают больше? И да, и нет! Откуда взялась эта «премия» и кому на самом деле достается разница в цене? Объясняют аналитики Market Power. ❗️ ВНИМАНИЕ! Все цифры далее приведены исключительно для понимания и условны!

🔶 Где спряталась разница? Да, это правда! В августе российская нефть действительно обходится индусам дороже, чем Brent на пару долларов. Говорить, что российская нефть дороже Brent — некорректно, поскольку это все равно, что сравнивать теплое с мягким. Вся разница — в прибавлении стоимости логистики. И тут следует задать вопрос: а кому полагается эта премия? В международной торговле есть стандартные условия поставки (Incoterms), которые определяют, кто и до какого момента оплачивает перевозку и несет связанные с ней риски: FOB (Free On Board) — цена товара в порту погрузки, до дальнейшей доставки покупателю. В случае Urals FOB — цена нефти в российском порту. До расходов на ее дальнейшую доставку покупателю. DAP (Delivered At Place) — цена товара с доставкой до согласованного места назначения. В случае Urals DAP — цена нефти уже с учетом доставки до индийского пункта назначения. Условно: Brent = $90; Urals в РФ (FOB) = $68; логистика, фрахт, страхование и прочие расходы = $24; Urals с доставкой в Индию (DAP*) = $92. Получается, что индийский покупатель платит за Urals больше, чем за Brent, но российский производитель при этом продает свою нефть дешевле Brent. В нашем примере — на $22. Для российского нефтяника, разумеется, важнее FOB-цена — то есть стоимость нефти в российском порту до ее отправки покупателю. Если же стоимость перевозки остается примерно фиксированной, а индийские НПЗ начинают активнее покупать российскую нефть, рост цены Urals с доставкой (DAP) может переходить в рост FOB-цены. Условно: Brent = $90; Urals в РФ (FOB) = $70; логистика, фрахт, страхование и прочие расходы = $22; Urals с доставкой в Индию = $92. В этом случае российские компании получают за баррель больше, а дисконт Urals к Brent сокращается с $24 до $20, но все еще остается дисконтом (если смотреть со стороны продавца).

🔶 Кто получит премию? Здесь все зависит от того, кто организует и оплачивает доставку. Перевозкой российской нефти может заниматься "теневой флот” и связанные с ними санкционные трейдеры, Совкомфлот, пока не попавшие под санкции трейдеры. На практике значительная часть этой разницы оседает у трейдеров и участников логистической цепочки. И это нормальная адаптация к текущим реалиям: так отрасль может функционировать, дробя потоки нефти и осложняя блокировку той или иной цепочки и участвующих в ней компаний. Если же российские нефтяники сами организуют логистику и могут эффективно управлять перевозкой, часть выгоды от высокой конечной цены в теории может оставаться у них. А вот для российского бюджета важна именно цена Urals на базисе FOB и курс рубля. От этих показателей рассчитывается значительная часть нефтегазовых доходов бюджета, поэтому сами по себе колебания стоимости доставки до Индии бюджет не увеличивает.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рожки да ножки. Прочитал, что OpenAI запустил свой венчурный фонд. Поскольку OpenAI сам сидит на VC-шнур деньгах, решил прикинуть экономику для конечного инвестора: 1. Пускай OpenAI VC щедрый и имеет экономику 10% carry / 1% management fee. 2. Инвесторы в OpenAI — с 20%/2%. 3. Почти наверняка, изрядная доля их капитала от funds of funds с 5%/1%. Здесь остановимся, но можно ещё пофантазировать. Если активы кэптивного фонда OpenAI сделали 3х, в таком слоеном пироге до пенсионного фонда, сидящего в Fund of Funds доедет где-то 1.75х. Внимательный читатель воскликнет, что апсайд-то от самого OpenAI, а не от какого-то их внутреннего фонда. Отвечу сразу: “об этом, в общем-то и речь 😅” @kratko_po_delu

Записываете созвоны на ноуттейкер? AI-транскрибатор на звонке стал нормой так быстро, что никто уже не спрашивает разрешения. Удобно же: не надо конспектировать, потом саммари, потом задачи в трекер. Но есть два типа встреч, на которые его, возможно, тащить не стоит. Это первый звонок с потенциальным клиентом и первая встреча с инвестором. В b2b-продажах первый звонок (если проводить его грамотно) — единственный, где клиент ещё не успел почувствовать что вы ему продаёте. Для нас это первая и последняя возможность выяснить: что у них не работает, кого недавно уволили, почему прошлый подрядчик не зашёл. После того как мы первый раз упомянули наш продукт клиент уже видит перед собой продавца и начинает отвечать аккуратно. То есть всё, что нам нужно знать о клиенте, добывается ровно один раз — и при включённой записи он этого не скажет. С инвестором похожая история. Здесь разбирал, что главная часть первой встречи начинается после питча — когда вопросы задаёт фаундер: насколько фонд (или ангел) реально заинтересован, чего ему не хватает, чтобы решиться, какой у него чек, готов ли лидировать или ждёт лид-инвестора, как устроен процесс и какие сроки. Отвечать на такое честно — значит говорить вслух вещи, которые инвестору светить незачем: например, что первый фонд уже отстрелялся (а второй еще не собрали) и денег в этом году особо нет, что лидировать они не готовы, что решение принимает не он. Под запись это превращается в обтекаемое «мы посмотрим, вернёмся». А без записи иногда слышишь прямое «нам сейчас не до этого, возвращайтесь через полгода». Получается, ради удобства мы отдаём то, ради чего вообще шли на встречу. Хотя, может, это уже паранойя и всем давно всё равно. Проверим 👇 Андрей Резинкин | Money For Startup

Мессенджер от Wildberries, состояние Татьяны Ким, исторический минимум у акций VK, Softbank опять хочет роботов, OpenAI запустила второй венчурный фонд, Meta раскошелится на $16,7 млрд из-за детей 🦄 Доброе утро, наши маленькие любители единорогов! 📨 Wildberries выпустил свой мессенджер WB Chat, пишет издание «Код.ру». Официального анонса не было, но мессенджер появился в магазинах приложений. Регистрация через WB ID. В нем можно создавать группы и каналы, есть расшифровка аудиосообщений. Изначально этот мессенджер делали для сотрудников компании, а потом решили открыть для всех. 🏆 Кстати, про Wildberries. Татьяна Ким опять возглавила рейтинг самых богатых женщин российского Forbes. Издание оценило ее состояние в $5 млрд. В прошлогоднем рейтинге было $7,1 млрд, а в феврале этого года Forbes оценивал в $8,1 млрд. Причинами снижения оценки состояния Forbes называет падение фондового рынка и атаки БПЛА на склады Wildberries 📉 Акции VK установили новый исторический минимум, пишет «Коммерсант». Вчера во время торгов цена опускалась до 116,4 рубля. До этого минимум фиксировался 17 июля — 117,05 рубля. 🤖 Softbank, который владел Boston Dynamics и потом продал его, опять хочет ввязаться в роботом. Как пишет The Information, Softbank ведет переговоры о покупке мажоритарной доли в разработчике роботов 1Х по оценке $6 млрд. В 2023-м в раунде 1Х участвовала OpenAI, а в прошлом году они вроде как вели переговоры о покупке. А еще 1X в прошлом году хотела поднять $1 млрд по оценке $10 млрд, но смогла собрать меньше половины суммы. 💰 OpenAI вложила $400 млн в свой второй венчурный фонд, пишет WSJ. Первый собрали в 2021-м на $175 млн. И в нем были сторонние инвесторы, вроде Microsoft. А вот в этот раз OpenAI выступает единственным инвестором. 🧑‍⚖️ Запрещенная в России Meta согласилась заплатить $16,7 млрд по искам 29 штатов США о вреде соцсетей для детей, пишет VC. Еще компания введет ограничения по времени использования соцсетей для подростков. Иски подали в июле, а сумма требований превышала $1,4 трлн. Правда, до этого был суд в Нью-Мексико по этому же поводу. И тогда суд обязал Meta заплатить $942 млн. Один дорожку протоптал, а потом остальные подтянулись. @TheEdinorogBlog — тот самый канал про стартапы🦄

Рынки сегодня 🔶 Пакистан предлагает США и Ирану продлить перемирие еще на 60 дней для подготовки окончательного соглашения. Переговоры затрагивают риски поставок через Ормуз. 🔶 США создали секретный коридор в Ормузском проливе. По нему под охраной американских военных ежедневно проходит около 10 млн баррелей нефти. 🔶 Россия и США усиливают конкуренцию за долю на энергетическом рынке Индии, который является третьим по величине в мире. По данным Kpler, в июне и июле на долю российской нефти пришлось более 50% индийского импорта, а в августе этот показатель составил около 43%. 🔶Логистические объекты Озона в Оренбурге и Уфе подверглись атаке БПЛА, подстрадавших и возгорания нет. В Оренбурге объект уже возобновил работу, в Уфе — получил "незначительные повреждения" и пока закрыт. 🔶 УФАС возбудило дело о нарушении антимонопольного законодательства в отношении сети АЗС "Трасса" (принадлежит Евротрансу). Управление выявило признаки установления монопольно высоких цен на бензин и дизтопливо. 🔶 Whoosh отчитался по МСФО за полугодие. Выручка составила ₽5,6 млрд (+4%), EBITDA кикшеринга — ₽1,4 млрд (+43), скорректированный чистый убыток — ₽1,7 млрд (+2%). 🔶 Софтлайн тоже представил отчет по МСФО за полугодие. Оборот достиг ₽53 млрд (+15%), скорректированная EBITDA — ₽4,4 млрд (+27%), чистая прибыль — ₽892 млн (против убытка в ₽88 млн за 1п25г). 🔶 Российский рынок лизинга обвалился в 3,4 раза за полтора года: число клиентов сократилось с 195 тыс. до 57 тыс., пишут Известия. Количество лизингодателей уменьшилось на треть — с 714 до 465. 🔶 ЦБ отозвал лицензию на осуществление банковских операций у ООО РНКО "Цифровые решения". По величине активов кредитная организация занимала 288 место в банковской системе РФ. 🔶 Российский металлургический уголь в портах Дальнего Востока подорожал до $168 за тонну, максимума с 2023 года. Рынок КНР столкнулся с риском дефицита сырья. 🔶 Морские отгрузки нефти из портов Юга и Северо-Запада в августе сократились на 26%, до 6,1 млн тонн. Экспорт сдерживают дефицит судов и военные риски. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Наверняка вы тоже стали встречать такие объявления как на фото в шапке ⤴️ Почему так происходит? Зачем понадобились наличные владельцам палаток с фруктами и парикмахерских? Государство, наведя более-менее порядок с крупным и среднем бизнесом, взялось за мелкий. Повышают налоги и снижают порог для упрощёнки. Поэтому мелким предпринимателям не выгодно показывать выручку, платить налоги и отдавать банку деньги за эквайринг. Знаю, что жизнь владельца малого бизнеса нелегка, поэтому оставим на его совести эти нарушения. Думаю, что рано или поздно государство с банками заставят его платить и налоги и эквайринг, а пока вспомним как жил бизнес в начале 2000-х. Вы возможно не знаете, но налоги тогда практически никто не платил (ну, может быть, только очень крупный бизнес), а обналом занималось огромное количество компаний. Стоило это 3–4%, а объявления об таких услугах открыто печатали в газетах. Небольшая справка :

«Обналом» называют не обычное снятие наличных со счёта, а операцию, когда организация переводит безналичные деньги контрагенту якобы за товар или услугу, а взамен получает наличные за вычетом процента.

Никакого товара не поставляется и никакая услуга не оказывается. Организация получает только деньги и закрывающие документы.

Зачем это нужно?

Фиктивные товары и услуги списываются на себестоимость, а наличные потом тратятся на что угодно. Чаще всего на зарплаты в конвертах.

Почему это плохо?

Потому что государство не получает налоги: ни НДС, ни страховые взносы, ни НДФЛ, ни налог на прибыль.

Примерно 20 лет назад ситуация начала меняться. Государство стало учиться собирать налоги - усложнялась регистрация компаний, вводились ограничения на снятие наличных, участились налоговые проверки. Но по началу ушлые предприниматели быстро научились обходить эти препятствия. Компании-однодневки регистрировали на бомжей и алкоголиков. Проверки проходили с помощью посредников, которые «решали» вопросы с налоговой. А обходить банковские ограничения на снятие наличных помогали сами банки. Помню, как один известный банк с красным логотипом открыл отделения чёрного цвета. Там для клиентов, работавших с большими объёмами наличных, были «особые» условия. Но потом всё изменилось практически в один день. В конце 2013 года была запущена система АСК НДС. Это специальная программа налоговой службы, которая позволяет видеть «разрывы» в цепочках уплаты НДС. А по ним довольно быстро можно вычислить компании-однодневки. Именно такие компании превращают безналичный платёж от клиента в пакетик с наличными. Я хорошо помню, как в 2014 году один знакомый сказал мне:

«Валентин, всё. Эпоха первоначального накопления капитала закончилась. Нужно думать, как платить налоги и перестраивать бизнес так, чтобы после уплаты налогов что-то оставалось и себе»

В 2015 году нам и многим знакомым пришли «письма счастья», в которых предлагалось добровольно доплатить налоги за наших нечестных контрагентов. С тех пор мы стали очень тщательно проверять всех партнёров и при малейших подозрениях отказываемся работать с компаниями, которые могут использовать такие схемы. Потому что если вы перечислили деньги компании, которая потом исчезла, не заплатив налоги, эти налоги будут пытаться взыскать уже с вас. В следующем посте расскажу, как не попасть в такую ситуацию и как самостоятельно проверить потенциального партнёра на надёжность, потому что такие схемы ухода от налогов до сих пор существуют. Не переключайтесь Незаметный бизнес

Как все взаимосвязано или как мы нашли компанию, которая стоит треть нашего портфеля? Речь про компанию Eragon, которая отлично растет, закрыла Serise A от Khosla Ventures и готовится к Series B. А нашли мы фаундера (Josh) в офисе другой нашей портфельной компании - он спал у них на матрасе. Расскажу вам всю цепочку до этой сделки 🙂 Все началось больше 2 лет назад: у акселератора HF0 был только их самый первый батч, мы про них узнали, и начали внимательнее смотреть за теми, кто попадает в батчи. На тот момент у нас еще не было нашей модели поиска стартапов, мы много парсили сами и нашли в LinkedIn ClerkChat AI, просто потому что они недавно поставили себе бейджик HF0 в профиле. Мы познакомились, проект нам понравился, и мы в них проинвестировали до демо дня. Позже мы заметили компанию FinalRound, попросили на них интро у ClerkChat, потому что они оба из HF0 и знают друг друга. Нам тоже понравилось что делают ребята, и мы первыми дали чек в раунде. Через год после этого, я после Burning Man остался еще на неделю в городе и встречался с портфельными компаниями. Мы договорились встретиться с Michael из FinalRound у них в офисе в субботу утром. Я приехал чуть раньше и застал там спящего на матрасе (на втором этаже) фаундера Eragon. Josh проснулся и ушел бегать, мы пока провели встречу с FinalRound, а когда он вернулся - мы познакомились, и выяснилось, что его стартап уже давно у нас на радаре: мы им писали, но ответа не было. Мы отлично поговорили, и уже в понедельник подписали документы по сделке. А потом еще и доинвестировали на следующих раундах. И Josh нам уже потом помог зайти еще в две портфельные компании, которые нашла модель, но мы не могли выйти на фаундеров. Получается, что важно все: и нетворк, и модель поиска стартапов, и наш аутрич, и умение быстро закрывать сделки.

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2 071 пункт (-2,2%); - РТС: 774,2 пункта (-2,0%); - RGBI: 113,7 пункта (0,0%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 СД Норникеля впервые за три года рекомендовал дивиденды за полугодие в размере ₽1,85 на акцию. ВОСА пройдет 30 сентября, дивотсечка — 12 октября. Так же СД Новатэка рекомендовал выплатить ₽35,5 на акцию, ВОСА и отсечка назначены на те же даты. 🔶 Отгрузка зерна через НКХП временно приостановлена из-за атаки БПЛА. Восстановление может занять от одного до четырех месяцев. 🔶 Инфляция в РФ с 18 по 24 августа составила 0,01% после трех недель дефляции, сообщает Росстат. 🔶 Минфина США (OFAC) продлил до 1 сентября 2027 года, разрешение на импорт алмазов российского происхождения. Ввозить в страну можно те алмазы, которые экспортировали из России до введения американских санкций. 🔶 Акции VK обновили исторический минимум и в моменте падали на 4,4%, до ₽116,1. 🚀На рынке движение связывают с запуском WB Chat от Wildberries & Russ, который становится новым конкурентом сервисов VK, включая мессенджер MAX. Однако аналитики Market Power не были бы столь категоричны в суждениях: котировки VKСO и без этого постепенно снижаются с начала года. 🔶 Черкизово представила отчет по МСФО за полугодие. Выручка составила ₽141,6 млрд (+3,5%), скорректированная EBITDA — ₽27,2 млрд (+37,7%), скорректированная чистая прибыль — ₽10,1 млрд (против ₽1,4 млрд за 1п25г). 🔶 Новабев тоже отчитался по МСФО за полугодие. Выручка достигла ₽74,4 млрд (+8%), EBITDA — ₽10 млрд (+9%), чистая прибыль упала до ₽1,3 млрд (-38%). 🔶 Румынский НПЗ Petrotel Lukoil, принадлежащий Лукойлу, через суд добился признания банкротом, чтобы продолжить работу в условиях санкций. Это один из трех нефтеперерабатывающих заводов Румынии, поэтому сохранение его работы важно для европейского бизнеса Лукойла. 🔶 Мировой спрос на газ в 2026 году может сократиться впервые с 2022 года на 7 млрд кубометров. На Ближнем Востоке ожидается снижение на 17 млрд кубометров, в Европе на 4 млрд и в Азии на 2 млрд, что ухудшает спрос на ключевых экспортных рынках российских производителей. 🔶 ЦБ установил официальный курс доллара на 27 августа на уровне ₽84,3 (-₽0,2). Евро подешевел до ₽98,3, юань упал до ₽12,5. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🛢 Татнефть ударилась в деконсолидацию Российский нефтяник из "большой пятерки" отчитался по МСФО за полугодие Татнефть (TATN) ➡️ Инфо и показатели Результаты • выручка: ₽881 млрд (+16%) • EBITDA: ₽262 млрд (+78%) • чистая прибыль: ₽165 млрд (+185%) • капзатраты: ₽62 млрд (-8%) Обыкновенные бумаги Татнефти (TATN) незначительно растут, "префы" (TATNP) — растут на 1,7%.

🚀Мнение аналитиков МР Результат немного превзошел консенсус (₽158,7 млрд) и существенно превзошел наши ожидания. Мы закладывали большие расходы на НДПИ и меньшие поступления в рамках “обратного акциза” и демпферного механизма. С точки зрения выручки мы были несколько более оптимистичны. Однако, с учетом деконсолидации шинного и прочих бизнесов, динамика становится более понятной. Мы предполагаем, что торговый (возможно зарубежный) сегмент был деконсолидирован в целях оптимизации санкционного риска. Свободный денежный поток вырос почти в 3 раза, до ₽145 млрд, как на фоне роста операционного потока (рост примерно в 2 раза), так и на фоне некоторого снижения капитальных затрат (-8%). Высокая рентабельность переработки поддержала показатели сегмента, результат которого превысил первую половину 2025 года более чем в 3 раза. Мы ожидаем, что как минимум еще пару месяцев рентабельность переработки будет оставаться высокой. Это подготовит базу для достижения прибыли в более чем ₽300 млрд (рост почти в 2 раза к прошлому году). Такой результат будет транслироваться в совокупный дивиденд на уровне ₽70 и более на акцию.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🚀 За судьбу ракеты «Воронеж» теперь отвечает венчурный фонд «Восход» Компания «3Д Исследования и разработки», которая разрабатывает сверхлегкую ракету-носитель «Воронеж», показала макет второй ступени в натуральную величину. Но оказалось, что есть и другая новость. Фонд «Восход» стал владельцем более 50% в этой компании. То есть контролирующим акционером. 🌸 Давайте начнем со второй ступени. Вот она на видео. Длина — 4,1 м, диаметр — 2,05 м. Всего у «Воронежа» будет две ступени — это верхняя, куда можно заложить до 350 кг полезной нагрузки. Почему это показывают на стенде «Объединенной двигателестроительной корпорации»? В пресс-релизе говорится, что двигатель для «Воронежа» разрабатывает «ОДК-Кузнецов», который входит в эту корпорацию. Пока показали только макет в масштабе 1:1. Он нужен для отработки компоновки, монтажа и так далее. Но уже можно порадоваться прогрессу — компания переходит от эскизов к опытным образцам.

«Сейчас мы переходим от эскизного проекта, то есть «бумаги» на жаргоне инженеров, к «железу», то есть к опытным образцам», — приводят в пресс-релизе слова сооснователя «3Д Исследования и разработки» Николая Дзись-Войнаровского.

Собственно, конструкторский макет — это первое «железо» в проекте. 🌸 А что с «Восходом»? Совсем недавно, 14 августа этот венчурный фонд стал владельцем 52,35% «3Д Исследования и разработки». То есть он теперь является не просто основным акционером, как сказано в пресс-релизе, а контролирующим. Сама компания зарегистрирована в 2021-м, а «Восход» был вторым инвестором. Впервые фонд вложил 120 млн рублей в эту компанию в 2024-м, получив 40%. А в июле этого года был еще один раунд от этого фонда на 100 млн рублей. И вот здесь возникает вопрос. В этом году доля «Восхода» увеличивалась дважды: в июле — на 3,75%, в августе — 4,02%. Если это поэтапное увеличение доли за июльский раунд, то оценка компании получается около 1,3 млрд рублей. А если июльскому раунду соответствует только первое увеличение, то оценка — 2,7 млрд рублей. И тогда, выходит, что в августе «Восход» должен был докинуть в проект около 200 млн рублей. Но есть еще нюанс. В «Контур Фокусе» доля «Восхода» отображается двумя частями — 44,6% и 7,8%. То есть два последних увеличения объединены. Также доля «Восхода» отображается в стартапе «Твинби». Но тогда «Восход» привлекал часть средств через ЦФА. В «Восходе» не стали раскрывать, были ли еще инвестиции, кроме уже озвученных. Но получается, что этот проект теперь ближе к модели венчур-билдера, где финансовый инвестор является контролирующим акционером. У «Восхода» уже есть проект в подобном формате — Flymar, который разрабатывает беспилотный катер. Я делал про него большой материал. 🌸 А что с другими акционерами? Упомянутому уже сооснователю и гендиректору Николаю Дзись-Войнаровскому сейчас принадлежит 9,8%. Такая же доля у «Кузницы Поволжья». Это дочерняя компания «Воронежсельмаша», которым владеет предприниматель Егор Коблик. Еще 9% у Фонда суверенных технологий НТИ. Но у «3Д Исследования и разработки» есть еще один сооснователь — Алексей Мазалов. Изначально у него было 66%, а у Дзись-Войнаровского 33%. Сейчас же Мазалову принадлежит около 19%. А еще Мазалов с 2024-го года возглавляет Центр аддитивных технологий «Ростеха», который занимается промышленной 3D-печатью. И на момент запуска компании Мазалов возглавлял аналогичный центр в Воронеже. @TheEdinorogBlog — тот самый канал про стартапы🦄

Один из читателей канала скинул текст об ИИ и рынке труда в 2026, который вышел в TIME в 1961-ом Статья называлась The Automation Jobless. Идея в том, что производительность в химической промышленности на тот момент росла быстрее занятости, компании производят больше меньшим числом людей, автоматизация идет от заводов в офисы, а новые технологические индустрии создают недостаточно рабочих мест. Формулировка о рынке труда описывает сегодняшний день "не уволен, а просто не нанят". В статье пишут, что индустрия увеличила производство на 27% при сокращении рабочих мест на 3%. Работу, которую в 1950 году делали 4,100 аналитиков/статистиков, через десять лет делали 50 человек. Банки ожидали кратно увеличить объем бизнеса практически без роста штата. И вопрос примерно тот же: переобучение - это конечно хорошо, но будет ли вообще работа после retraining? Через год вопрос дошел до Белого дома. В 1962 Кеннеди назвал автоматизацию важнейшей проблемой. Обсуждали примерно тот же набор решений, что сегодня: переобучение, поддержку уволенных, государственные инвестиции, налоговые стимулы и сокращение рабочей недели. А в 1964 появился манифест The Triple Revolution. Если заменить слово "cybernation" на ИИ, местами получится текст 2026 года: машины создают почти неограниченную производительность, требуют все меньше человеческого труда, технологии развиваются быстрее способности общества адаптироваться, а связка "работа = доход" становится бессмысленной. Авторы приходят почти напрямую к гарантированному доходу. Они довольно точно увидели микроэкономику автоматизации и плохо экстраполировали ее на всю экономику. Да, отдельные компании действительно научились делать гораздо больше меньшим числом людей. Да, целые профессии исчезали. Но из этого не возникла экономика, которой просто больше не нужны люди. Если урок прошолого применим к сегодняшнему дню, то из утверждения “100 человек теперь могут сделать работу 1000” совершенно не следует “экономике теперь нужно в 10 раз меньше людей”. Мы отлично видим работы, которые технология уничтожает сегодня, но человечество систематически не способно представить продукты, рынки, спрос и новые виды деятельности, которые появляются после того, как стоимость производства чего-то падает в 10–100 раз. Могли ли операторы пейджеров представить профессию тик-ток маркетолога 30 лет назад? ИИ вполне может оказаться исключением - он быстрее, он более генерален (general purpose, решает больше задач) и впервые настолько непосредственно заменяет креативность, логику, принятие решений. ИИ + роботика ведёт к циклу сингулярности, в котором модели делают умственный труд, создают более мощные ИИ модели и дизайнят роботов, а роботы строят новые фабрики роботов и добывают материалы для их производства. Но этот цикл займет сильно больше 5 лет, в которые нам пророчат смерть трудовой экономики. Как минимум останется работа для тех, кто должен этот цикл запустить.

🖥 Астра: прибыль ускоряется, FCF тормозит Разработчик ПО отчитался по МСФО за 2 квартал и полугодие Астра (ASTR) ➡️Инфо и показатели Результаты за полгода • отгрузки: ₽7,3 млрд (+27%) • выручка: ₽7,8 млрд (+17%); • скорр EBITDA: ₽1,78 млрд (+40); • скорр. EBITDAC*: ₽191 млн (против ₽-345 млн за 1п25г); • скорр. чистая прибыль: ₽1,18 млрд (+96); • скорр. NIC**: ₽352 млн (против ₽-310 млн за 1п25г). *EBITDA, скорректированная на капитализированные расходы **прибыль без учета капитальных расходов Бумаги Астры (ASTR) падают на 2,1%.

🚀Мнение аналитиков МР На первый взгляд рост впечатляющий, но значительная его часть связана с переносом контрактов с 1 квартала на 2-й. При этом операционные расходы (+10%) растут заметно медленнее выручки (+17%), поэтому появляется так называемый операционный рычаг: большая часть дополнительной выручки превращается в прибыль. Немного тревожит сокращение разрыва между выручкой и отгрузкой — оно может свидетельствовать о снижении спроса на долгосрочные контракты. Проще говоря, клиенты стараются экономить и меньше покупают долгосрочные лицензии. Это отразилось и на FCF: он составил ₽-84 млн в 1 полугодии. Компания получила меньше предоплат от клиентов и оборотный капитал перестал поддерживать денежный поток, как раньше. Дополнительное давление оказало погашение кредиторской задолженности, в том числе по зарплатам и социальным взносам. Таким образом при росте прибыли компания пока не генерирует свободный денежный поток, считать результаты 2 квартала однозначно позитивными для инвесткейса рано. Кроме того, компания не давала прогнозов на 2026 год, поэтому оценить результаты полугодия относительно собственных ориентиров компании невозможно. Ключевым для инвесторов станет 4 квартал — традиционно сильнейший для компании. Вопрос в том, насколько сильным он окажется относительно предыдущих трех кварталов.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Я читаю много про безусловный базовый доход и про его критику, и мне есть что сказать без высокоумствований, из банальных наблюдений. Когда-то давно компьютеры были глупыми. Но умные люди поняли, что мозг это в принципе тоже компьютер, по крайней мере вычислительная машина. А значит рано или поздно будет создан ИИ. Далее над ними потешались, дескать, ваш компьютер во что умеет, но все еще тупой, даже находились толпы людей, которые на полном серьезе гнали пургу, что ИИ невозможен и так далее. И вот мы тут. Потому что ИИ был неизбежен просто по физике вещей. Если из крана капать, по капле то в какой-то момент сосуд наполнится. Такая же история и с экономикой. Автоматизация в пределе приводит ко все большему удешевлению товаров и услуг. Вы скажете - э чо в смысле, я вот в магазин иду и не чувствую удешевления? Да, но попробуйте сравнить свой рацион с рационом охотника-собирателя. строителя пирамид, или средневекового крестьянина, и все сразу станет понятно. Да даже 20 лет назад люди питались и жили значительно хуже, чем сейчас. То есть у нас есть очевидный тренд — чем больше люди усиляют свой труд, тем больше становится благ. Более того, многие вещи переходят не просто в дешевые, а в бесплатные. Вы ездите по отличным дорогам, учите детей, ходите к врачу (много где), не платя ни копейки. Вы сейчас скажете про налоги и якобы эти вещи ими оплачены. Но ведь бесплатные дороги получает и тот, кто налогов не платит. Так что дороги по-настоящему бесплатны, а налоги это лишь механизм обмена, который позволяет это сделать в примитивной денежной экономике, посему их нет смысла рассматривать отдельно от денег. А что деньги? Деньги — квазиконструкт. Экономисты оперируют деньгами как мерой обмена, а нужно благами, в этом фундаментальная ошибка. Это прекрасно иллюстрирует анекдот про то, как три человека выдающих друг другу долговые расписки, могут быть миллионерами на бумаге, по факту не имея за душой ни гроша. Не важно как ведут себя деньги. Ибо нет никаких сомнений, что натуральный продукт в обществе с использованием ИИ прирастает. А значит — автоматизируемые товары и услуги будут неизбежно становиться все более дешевыми. И любые вопросы о том "а как же деньги, и кто будет получать прибыль" просто перестанут вставать, так как зрелая экономика 2.0 позволит сделать большую часть материальных вещей эффективно-бесплатной. То есть они будут стоить такие копейки, что по сути, ограничением будет лишь недопущение излишнего вреда от их наличия, чем какие-то материальные ограничения (вы не захотите застроить заповедный лес фабриками Феррари, и вы не захотите, чтобы ваш сосед начал экспансию, наклепав рой боевых дронов). Итого, независимо от права собственности на материальные активы, эффективно-коммунизм тупо неизбежен. Точнее, всеобщее изобилие материальных благ и закрытие всех базовых потребностей для жизни. Это просто закон накопления производительных сил в обществе. И никаких революций тоже не потребуется, капитализм умрет сам собой, когда капитал перестанет приносить доход. Останутся развлечения, услуги человек-человек, и доступ к уникальным активам (билет на райский остров по-прежнему придется покупать за полный прайс). Ну а то, что на пути к этому нас ждет еще множество потрясений, у меня нет ни малейших сомнений.

🏦 Мосбиржа: комиссии вытащили прибыль Главная торговая площадка страны отчиталась по МСФО за 2 квартал Мосбиржа (MOEX) ➡️ Инфо и показатели Результаты • комиссионный доход: ₽22,3 млрд (+24,8%); • чистый процентный доход: ₽11,9 млрд (-16,3%); • операционные расходы: ₽11,5 млрд (+8,6%); • скорр. EBITDA: ₽23,2 млрд (+6,2%); • скорр. чистая прибыль: ₽15,8 млрд (+6,2%). Бумаги Мосбиржи (MOEX) падают на 1,6%.

🚀 Мнение аналитиков МР Рост чистой прибыли сдерживается высокими операционными расходами и снижением процентных доходов. Процентный доход предсказуемо снизился вслед за ключевой ставкой. В то же время снижение компенсируется ростом комиссионных доходов на фоне увеличения объемов торгов во всех секциях, кроме рынка акций. В рост операционный расходов основной вклад внесли расходы на амортизацию и IT-обслуживание, увеличившиеся на 31% г/г, до ₽3,36 млрд. Мы ожидаем сдержанную динамику чистой прибыли во 2 полугодии: высокие операционные расходы, прежде всего затраты на амортизацию и IT, будут ограничивать потенциал роста прибыли. Поэтому пока что сохраняем нейтральный взгляд на акции Мосбиржи.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX