Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2 135 пунктов (+0,6%); - РТС: 811,1 пункта (+1,2%); - RGBI: 113,8 пункта (+0,1%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 Глава МЭА Фатих Бироль оценил масштаб перебоев с поставками нефти через Ормузский пролив как "крупнейший энергетический кризис, с которым столкнулся мир". По его словам, до начала конфликта через пролив ежедневно проходило 25 млн баррелей нефти, а сейчас – от 12 до 17 млн. 🔶 Татнефть начала строить совместно с китайскими партнерами завод метионина в Татарстане стоимостью около ₽130 млрд. Большую часть инвестиций обеспечит льготный кредит, а акции компании завершили основную сессию ростом на 1,9%. 🔶 Эн+ отчитался по МСФО за полугодие. Выручка составила $10,1 млрд (+13,1%), чистая прибыль — $905 млн (+171,8%). 🔶 CarMoney тоже представил отчет по МСФО за полугодие. Чистая прибыль составила ₽132 млн (+83%). 🔶 Объем страховых премий в январе-июне вырос до ₽2 трлн (+14,4%), сообщается в обзоре ЦБ. По данным регулятора, рынок страхования вырос благодаря накопительному страхованию жизни (НСЖ). ➡️ Как дела у РенСтраха? 🔶 Брокеры готовы к запуску быстрых переводов ценных бумаг с 1 сентября, пишет РБК. ВТБ уже полностью протестировал систему, у БКС тестирование завершается, Финам начнет его на следующей неделе. Депозитарии должны проводить операции за пять минут, а через год — за две. 🔶 ЦБ установил официальный курс доллара на 22 августа на уровне ₽82,9 (-₽0,4). Евро подорожал до ₽96,9, юань упал до ₽12,3. ❗️ На этой неделе мы: • разобрали отчеты ВИ.ру, Циана, Русала, Европлана, БСПБ, Акрона и РенСтраха; • рассказали, почему вы выдумали фондовый рынок; • вспомнили дефолт 1998 года; • объяснили, что такое структурные облигации; • обсудили экспансию Ленты в Сибирь. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🚀 Купон с подвохом: как работают структурные облигации На днях ЦБ заявил, что самолично разработает стандарты для типовых структурных облигаций. Изначально регулятор рассчитывал, что критерии стандартизации может выработать рынок, но, поразмыслив, решил, не делегировать задачу. Что такое структурные облигации и зачем они нужны инвестору? Разбираются аналитики Market Power.

🔶 В чем подвох? Структурная облигация — это инструмент, доход по которому зависит от поведения определенного базового актива: акций, фондовых индексов, валют, золота, нефти и других. Проще говоря, инвестор заранее соглашается на определенный сценарий: если базовый актив ведет себя заданным образом, он получает предусмотренный доход. Если условие не выполняется, выплата может оказаться ниже ожидаемой или инвестор может потерять часть вложений.

🔶 Условия игры Условия каждой структурной облигации задаются заранее. В них прописываются срок, базовые активы, размер и тип купона, уровень защиты капитала и различные барьеры. Например, доход может зависеть от условий по акциям Сбера. Если к определенной дате котировка акции выше установленного уровня, инвестор получает купон. Если нет — купон может не выплачиваться, а при отсутствии защиты капитала (о ней поговорим далее) инвестор рискует получить обратно меньше первоначально вложенной суммы.

🔶 Защита, купоны и барьеры Одна из главных характеристик структурной облигации — защита капитала. При полной защите капитала инвестору при погашении возвращается 100% номинала независимо от динамики базового актива. При этом динамика может определять дополнительный доход: если предусмотренный условиями сценарий реализуется, инвестор получает доход сверх номинала, если нет — обычно только вложенную сумму. При условной защите возврат номинала зависит от того, достигал ли базовый актив установленного защитного барьера. Различаться могут и купоны: • гарантированный — выплачивается независимо от динамики базового актива; • условный — выплачивается только при выполнении заданного условия; • с эффектом памяти — пропущенный купон может быть выплачен позже, если условие впоследствии выполнится. Некоторые продукты также предусматривают досрочное погашение (автоколл): если в дату наблюдения базовый актив находится выше заданного барьера, облигация погашается раньше срока.

🔶 Как это выглядит на практике Предположим, облигация рассчитана на год, а ее условный купон составляет 20% годовых и зависит от динамики акций Сбербанка. Если к погашению акция находится не ниже первоначального уровня, инвестор получает 100% номинала и 20% купон. Если акция упала на 10%, купон может не выплачиваться. А если условия выпуска предусматривают выплату номинала пропорционально снижению акции, инвестор получит только 90% номинала. Потенциальный доход по структурной облигации может быть высоким, но он не гарантирован и зависит от поведения базового актива. Взамен инвестор принимает дополнительные риски и может в итоге заработать даже меньше, чем на обычной облигации.

🔶 Где можно потерять деньги Перед покупкой структурной облигации важно смотреть не только на заявленный купон, но и на условия его выплаты и возврата капитала. Особое внимание стоит обращать на: • уровень защиты капитала; • защитный и купонный барьеры; • базовые активы; • как рассчитывается выплата по корзине активов (по лучшему, худшему или среднему результату); • наличие эффекта памяти; • условия досрочного погашения. Кроме того, сохраняется кредитный риск самого эмитента и риск низкой ликвидности – бумагу может быть сложно продать до погашения по справедливой цене. Главный вывод: структурная облигация позволяет собрать заранее заданный инвестиционный сценарий – например, заработать на росте рынка или получить повышенный купон при определенных условиях. Но потенциально высокая доходность не бывает бесплатной: важно понимать, какой риск инвестор принимает взамен и при каких условиях может потерять часть капитала.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынки сегодня 🔶 С начала года эмитенты облигаций не выплатили вовремя держателям около ₽45 млрд, сообщил директор рынка облигаций Мосбиржи Глеб Шевеленков. Речь о бондах с рейтингом ниже ВВВ+. 🔶 Банки рекордными темпами сокращают сеть отделений, пишут Известия. За 2026-й кредитные организации уже ликвидировали около 1370 точек — это самый высокий уровень за последние семь лет. Такими темпами к концу года число офисов может сократиться более чем на 2,1 тыс. 🔶 Осенние ремонты крупных НПЗ (российских и белорусских) могут усилить дефицит топлива, пишет Ъ со ссылкой на источники. ➡️Как случился бензиновый дефицит в России? 🔶 Минфин может расширить программу размещения ОФЗ на ₽1 трлн, до ₽6,5 трлн, прогнозируют опрошенные Forbes аналитики. Впрочем, планы не гарантируют фактического предложения. Минфин уже дважды отменял летние аукционы, не соглашаясь размещать ОФЗ на невыгодных условиях. 🔶 Три приложения Ozon (Ozon, Ozon fresh и Ozon Travel) стали недоступны в Google Play, хотя маркетплейс и его сервисы не находятся под санкциями. 🔶 ЕС планирует «самый масштабный» с 2022 года пакет санкций против России, заявила глава дипломатии блока Кая Каллас. По ее словам, уже этой осенью число подсанкционных лиц и компаний вырастет на треть. 🔶 Экспортеры Ближнего Востока наладили скрытый вывоз нефти через Ормузский пролив с отключенными транспондерами. Объем таких перевозок превысил 4 млн баррелей в сутки. При этом вооруженный конфликт продолжается: менее чем за сутки на на суда ОАЭ было совершено три атаки, в которых пострадавшая сторона винит Иран. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

В России появилась своя «Strategy». Лох не мамонт или нормальная тема? Компания «Ходл» заявила, что будет работать по модели американской Strategy: привлекать деньги через облигации и скупать биткоин (легальный в РФ) в свою "казну". Первый выпуск структурных облигаций уже зарегистрирован - до 2 млрд рублей. То есть еще раз - сейчас для неквалов есть ограничения по доступу на рынок (да и для квалов они есть) - товарищи говорят, несите денежки, а мы будем структурно инструментом закупаться а вам отдавать через облигации. Как ПИФ на недвижимость (где покупается большой ТЦ, сдается в аренду - а ты там владеешь долей с сидишь на проценте) Идея звучит красиво. Но я думаю, что на практике все будет чуть менее волшебно чем у Буратино 😀 В США эта модель держится на глубоком рынке капитала, инвесторах, которые не хотят покупать BTC напрямую, и доступе к нормальным кастодианам с ликвидностью. В России из этого списка - примерно ничего. Ставка высокая, рынок капитала мелкий, западные биржи и кастодианы для российских юрлиц закрыты. Покупать биткоин придется через дружественные площадки или OTC, а это уже отдельный букет операционных и комплаенс-рисков. Плюс публичная вывеска «российское биткоин-казначейство» сама по себе работает как красный флаг для любых зарубежных контрагентов. Как маркетинговый ход и заявка на статус «первого» - да отлично. На фоне легализации крипторынка таких «первых» сейчас будет каждый день: первые лицензии, первые курсы, первые AML-компании, первые медиа-лица отрасли и первые фонды «под ключ». Вон коллега открыл недавно первое СРО =) Только когда клиента нахлобучат по санкциям, банк выпилит счет по 115ФЗ или биржа пришлет запрос по AML не уверен, что "Ходл" эти вопросы для своих инвесторов сможет решить. Это в целом к вопросу о том, что я еще на вебинаре несколько месяцев назад говорил и буду говорить - те, кто захочет на этом новом рынке и в этом новом регулировании заработают. Ведь легализация - это не только "депозитарии" и 3 монеты в обращении - это возможность чего-то открыть, назвать это словом "первый" и разместить свою рекламу на автобусе. Первый криптообменник в Ярославле - пенсионерам скидка! Хотя может быть я ворчу конечно 😅 А вы бы вложились в российскую Strategy? Или сначала подождете, пока модель хотя бы один цикл переживёт без донорских вливаний?

🔥 ЦБ упростит допуска ценных бумаг на рынок Регулятор намерен упростить выпуск ценных бумаг не для всех эмитентов, а прежде всего для компаний, которые уже работают на публичном рынке и соответствуют ряду критериев. По замыслу ЦБ, это позволит ускорить привлечение капитала, сохранив защиту инвесторов. Журналист Market Power побывал на закрытой встрече Банка России и разобрался, какие именно изменения предлагает регулятор.

Что предлагает регулятор: • упростить выпуск облигаций для опытных эмитентов, сократив объем регистрационных процедур; • передать часть функций по регистрации и контролю биржам, депозитариям и регистраторам; • отменить регистрацию выпусков и проспектов облигаций для квалифицированных инвесторов с номиналом свыше ₽3 млн (за рядом исключений); • отказаться от регистрации выпусков акций непубличных АО с числом акционеров менее 50; • сократить срок реализации преимущественного права при допэмиссии с 45 дней до 15 рабочих дней; • уменьшить объем эмиссионной документации и передать право принимать решение о размещении неконвертируемых облигаций от совета директоров генеральному директору.

По замыслу ЦБ, изменения должны ускорить привлечение капитала компаниями и снизить их административные издержки, сохранив требования к раскрытию информации и защите инвесторов. ➡️ Полный текст со всеми подробностями предложений ЦБ читайте на нашем сайте 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2 323 пункта (+1,3%); - РТС: 888,7 пункта (+1,6%); - RGBI: 115,55 пункта (+0,3%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶Федеральный бюджет после профицитного июня вновь стал дефицитным в июле. По итогам января - июля дефицит составил ₽6,46 трлн, или 2,8% ВВП. Ненефтегазовые доходы выросли до ₽17,5 трлн, а нефтегазовые сократились на 16,8%. 🚀 Июль добавил к дефициту около ₽0,7 трлн — меньше среднемесячного темпа первого полугодия. 🔶 Профицит внешней торговли России в первом полугодии вырос на 20,7% год к году, до $65,4 млрд. Экспорт достиг $226,4 млрд. ❗️ ЦБ объяснил июльское ослабление рубля ухудшением условий торговли и необычным спросом на валюту со стороны отдельных ее продавцов. Средний курс рубля снизился к доллару на 5,8%, к евро на 4,6%, к юаню на 5,5%. 🚀 А что с валютой делает Минфин? 🔶Индикаторы денежно-кредитных условий в июле менялись разнонаправленно, но в целом оставались жесткими, информирует ЦБ:

• Средняя ставка RUONIA выросла на 30 б.п. к июню – до 14,31%; • Среднемесячная доходность ОФЗ (RGBI): +102 б.п. – до 15,75%; • Доходность корпоративных облигаций IFX-Cbonds: +72 б.п. – до 15,89%; • Ставка по краткосрочным депозитам населения: +0,2 п.п., до 13,2%, • Ставка долгосрочным кредитам нефинансовым компаниям: +1,3 п.п., до 12,9%. 🚀 Несмотря на снижение ключевой ставки в июле, денежно-кредитные условия остаются жесткими. Рост доходностей ОФЗ заставил банки приостановить снижение депозитных ставок, а к концу июля длинные доходности начали снижаться после приостановки аукционов Минфина.

🔶 Частные инвесторы в количестве 746,7 тысяч человек (+21,4% год к году) в июле вложили в облигации на Мосбирже ₽100,9 млрд. Их доля в общем объеме торгов облигациями составила 14,5%. ➡️ Подробнее о вложениях "частников" в июле писали здесь 🔶 ЦБ установил для неквалифицированных инвесторов лимит на покупку криптовалют в размере ₽300 тыс. в год через каждого посредника. Также регулятор включил в перечень криптовалют, доступных к публичному обращению на биржах, Bitcoin, Ethereum и Tether (USDT). 🔶 Евротранс снова допустил техдефолт, на этот раз — по "зеленым" облигациям серии 002Р-01. Размер купона к оплате составлял ₽25,48 млн и должен был быть выплачен 6 августа. ➡️ Настоящий дефолт компания тоже допускала 🔶Выручка ОГК-2 по МСФО в 1 полугодии составила ₽95,4 млрд (+19% год к году). Однако операционные расходы также подросли до ₽91,9 млрд, отчего чистая прибыль просела до ₽1,46 млрд (-30%). 🔶 Капзатраты Microsoft, Amazon, Google, Meta* и Oracle превысили $400 млрд в 2025 году, что больше мировых вложений в добычу нефти и газа. В 2026-м расходы могут вырасти еще на 75%. 🚀 Если кому-то нужна была демонстрация масштаба инвестиций в ИИ — вот она *Meta признана в РФ экстремистской организацией 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

С 3 по 7 августа 2026 года российский долговой рынок столкнулся с 22 дефолтами, и всего лишь половина из них оказалась техническими. Справка по компаниям и причины дефолтов * ООО "Михайловский молочный завод" — производитель молочной продукции из Орловской области. Причина дефолта: дефицит ликвидности и нехватка оборотных средств для проведения купонных выплат. * ТК "Нафтатранс плюс" — крупный сибирский нефтетрейдер и логистический оператор. Причина дефолта: кассовый разрыв и отсутствие денежных средств в необходимом объеме на дату платежа. * АО "Монополия" — цифровая логистическая платформа и крупный грузоперевозчик. Причина дефолта: падение операционного денежного потока из-за просадки рынка автогрузоперевозок и дефицит ликвидности. * ПАО "ЕвроТранс" — оператор сети АЗК "Трасса". Причина дефолта: технические и расчетные ошибки банковских операций при перечислении средств депозитарию. * ООО "Сибавтотранс" — компания, предоставляющая услуги грузового автотранспорта и спецтехники. Причина дефолта: резкое ухудшение финансового состояния и неспособность обслуживать долг на фоне снижения заказов. * ООО "Соби-Лизинг" — региональная лизинговая компания, работающая с малым и средним бизнесом. Причина дефолта: рост неплатежей от клиентов и ухудшение качества лизингового портфеля. * ООО "Вератек" — инжиниринговая компания, специализирующаяся на поставках горно-обогатительного оборудования. Причина дефолта: задержка платежей от контрагентов и сбои в цепочках поставок оборудования. * ООО "Агродом" — агропромышленное предприятие, занимающееся растениеводством и торговлей сельхозпродукцией. Причина дефолта: снижение маржинальности бизнеса и высокая пассивная долговая нагрузка. * ООО "С-принт" — полиграфическое предприятие и производитель упаковочных материалов. Причина дефолта: кассовый разрыв из-за удорожания сырья и падения спроса. * АО "ПЗ "Пушкинское" — крупное племенное сельскохозяйственное предприятие. Причина дефолта: нехватка оборотных средств для одновременно обслуживания кредитов и текущей операционной деятельности. * АО "Открытие холдинг" — бывшая головная структура финансовой группы "Открытие". Причина дефолта: банкротство компании после санации входящих в нее ключевых финансовых активов.

❗️ Евротранс: настоящий дефолт Компания так и не выплатила купонный доход, который должен был поступить инвесторам 21 июля. Поэтому Мосбиржа присвоила статус "Дефолт" выпуску БО-001Р-09 (задолженность по купону — ₽41,1 млн). При этом выплата по выпуску произошла накануне, однако была исполнена ненадлежащим образом. Вместо ₽16,44 на одну бумагу было выплачено около ₽2,04. Напомним, ранее банк "Россия" сообщил о намерении обратиться в арбитражный суд с заявлением о банкротстве Евротранса. А сегодня о таком же намерении заявил Сбер.

🔶 Мнение аналитиков МР В последние месяцы компания регулярно допускала технические дефолты по своим долговым обязательствам. Однако до полноценного дефолта по облигациям ситуация обычно не доходила: эмитент успевал исполнять обязательства в пределах установленного 10-дневного срока. Ситуацию для инвесторов осложняет и то, что по выпускам выше, судя по данным ЦБ, не назначен ПВО — представитель владельцев облигаций. Это снижает уровень защиты: держателям придется самостоятельно направлять требования эмитенту, обращаться в суд и координировать возможные коллективные действия.

🔶 Техдефолты никуда не делись Параллельно у компании сохраняется список новых технических дефолтов. Евротранс не исполнил обязательства по выплате купонов по облигациям серий БО-001Р-04, БО-001Р-05, БО-001Р-06 и БО-001Р-07, которые должны были быть исполнены 3 августа. Общий объем неисполненных выплат по этим выпускам составил около ₽168 млн. Ранее компания также допустила техдефолт по выплате 10-го купона облигаций серии БО-001Р-08 на ₽78 млн. Данное обязательство должно было быть исполнено 30 июля. Причиной неисполнения во всех случаях эмитент называл временную нехватку свободных денежных средств на счетах из-за неравномерного поступления выручки.

🔶 А что с акциями? Естественно, на котировки акций компании такие новости тоже не будут влиять положительно. При этом, даже если предположить, что процедура банкротства будет инциирована, то все равно она не будет быстрой. Однако мы уже не раз предупреждали инвесторов об опасности вложений в бумаги Евротранса.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынки сегодня 🔶 Иран и Оман близки к достижению временного соглашения о возобновлении работы Ормузского пролива, пишет Axios. Сделка предусматривает 60-дневную временную договоренность между Оманом и Ираном по Ормузу, по которой страны не будут взимать плату за проход. 🚀 На фоне этих новостей нефть Brent резко пошла вниз и теперь торгуется ниже $79 за баррель. 🔶 Очередной пакет санкций ЕС не будет содержать новых направлений, его основная цель — противодействие обходу уже введенных ограничений. Сейчас проект готовит Еврокомиссия, его планируется одобрить к заседанию Совета по иностранным делам 12 октября. 🔶 Сенатор-демократ от штата Джорджия Рафаэль Уорнок заявил, что добился постановки на паузу процедуры ускоренного рассмотрения законопроекта, дающего президенту США возможность вводить дополнительные ограничительные меры против России. Речь идет про пакет "адских санкций". 🔶 Инвесторы все чаще остаются без своевременных выплат по облигациям: по итогам 2026-го компании могут задержать или пропустить их 48 раз — вдвое больше, чем годом ранее, сообщают Известия. Только за 1 полугодие зафиксирован 21 техдефолт против 24 за весь прошлый год. 🔶 Экспорт минеральных удобрений из России может вырасти по итогам 2026 года, если текущая рыночная конъюнктура сохранится, и цены останутся выше средних значений 2025 года, считают в Эксперт РА. В 2025 году Россия экспортировала 45 млн тонн удобрений. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынки сегодня 🔶 Переговоры между США и Ираном начнутся в понедельник, заявил Дональд Трамп. По его словам, о переговорах просили власти Саудовской Аравии, ОАЭ, Катара. 🔶 Администрация США в ближайшие недели изучит возможность возобновления переговорного процесса между Россией и Украиной, сообщил американский госсекретарь Марко Рубио. 🔶 Страны ОПЕК+ повысили предельный уровень добычи нефти в сентябре на 188 тыс. б/с. Теперь альянс, вероятно, приостановит повышение до конца года. 🔶 Импорт нефти из России в Индию в июле достиг наивысшего с 2022 года показателя — 2,8 млн баррелей в сутки, что составило более половины закупок страны (55,5%). 🔶 Общий объем поглощения офисных помещений в бизнес-центрах Москвы со стороны конечных пользователей по итогам полугодия составил 395,7 тыс. кв. метров (снижение в 1,5 раза). Главной причиной снижения деловой активности остается высокая ключевая ставка. 🔶 ВТБ планирует разместить выпуск бумаг, обеспеченных потребительскими кредитами, разделенный на десять траншей. Номинальная стоимость одной облигации — ₽1 тыс., размещаться выпуск будет по открытой подписке, общий объем размещения пока неизвестен. ➡️ Подробнее про секьюритизированные бонды рассказывали здесь 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🚀Секьюритизированные облигации: что это и зачем они нужны? Когда инвестор покупает обычную облигацию, он дает деньги в долг одной компании. Доход по такой бумаге зависит от способности эмитента выполнять свои обязательства. Но существуют облигации, обеспеченные сразу целым пулом кредитов или других финансовых активов. Именно их называют секьюритизированными облигациями.

🔶 Что такое секьюритизация? Представьте банк, который выдал тысячи кредитов — ипотечных, автомобильных и потребительских. Каждый месяц заемщики погашают часть основного долга и платят проценты. Эти платежи формируют стабильный денежный поток. Банк может объединить эти кредиты в единый пул, под денежный поток которого выпускаются облигации. Инвесторы покупают эти бумаги и получают выплаты за счет платежей заемщиков. По сути, они инвестируют не в один кредит, а сразу в большой портфель активов. Примеры • СФО Совком Секьюр (RU000A10AST0) — выплаты обеспечены пулом потребительских кредитов. • "ДОМ.PФ Ипотечный агент" — выплаты обеспечены пулом ипотечных кредитов. • СФО МОС МСП 2 (книга заявок откроется на следующей неделе) — выплаты обеспечены кредитным портфелем субъектов малого и среднего предпринимательства.

🔶 Зачем это банкам? Ждать годами, пока кредиты постепенно погашаются, не всегда выгодно. Гораздо удобнее получить деньги сразу и снова пустить их в работу. На практике банк обычно не выпускает такие облигации самостоятельно. Он передает пул кредитов специальной финансовой организации (СФО), которая выпускает облигации под денежный поток этого пула. Получив деньги от передачи пула кредитов, банк может быстрее выдавать новые кредиты, эффективнее использовать капитал и при этом соблюдать требования регулятора к достаточности капитала.

🔶 Зачем это инвестору? Для инвестора секьюритизированные облигации интересны тем, что могут предлагать более высокую доходность по сравнению с обычными облигациями сопоставимого кредитного качества. Это не означает, что такие бумаги обязательно более рискованны. Во многих выпусках предусмотрены механизмы кредитного усиления — например, специальные резервы или избыточное обеспечение, которые дополнительно защищают инвесторов. Даже если отдельные заемщики допускают просрочки, это само по себе не означает прекращения выплат по облигациям. Денежный поток формируется за счет большого количества кредитов, поэтому влияние отдельных проблемных заемщиков обычно ограничено.

🔶 Почему доходность выше? Как и в случае с любыми облигациями, более высокая доходность не возникает "из ниоткуда". В случае секьюритизированных выпусков она часто связана не только с кредитным риском, но и с более сложной структурой инструмента, неопределенностью сроков возврата номинала и меньшей информационной прозрачностью. • Во-первых, такие бумаги имеют более сложную структуру и требуют более глубокого анализа. • Во-вторых, у таких облигаций есть ожидаемая дата погашения, но фактический возврат номинала зависит от того, как заемщики будут погашать кредиты. Поэтому инвестор заранее не знает, какими суммами и в какие даты будет возвращаться основной долг. При этом у выпуска есть юридическая дата погашения, к которой обязательства перед инвесторами должны быть исполнены. • В-третьих, информация о составе и качестве пула активов зачастую менее полная, чем информация о финансовом состоянии крупной публичной компании. За меньшую информационную прозрачность рынок также требует дополнительную премию.

#инвестликбез 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

📈 Число корпоративных дефолтов в России выросло более чем на 60% За первое полугодие дефолт по своим обязательствам допустили 13 компаний против 8 годом ранее. Несмотря на такой рост, эксперты АКРА считают, что ситуация пока не несет системных рисков для долгового рынка. Суммарный публичный долг компаний, впервые допустивших дефолт, составляет около ₽42 млрд — это лишь 0,1% всего рынка корпоративного долга. При этом основная часть этой суммы приходится на одного эмитента. Рост числа дефолтов уже отражается на рынке: инвесторы стали осторожнее, требуя более высокую доходность за риск, поэтому доходности корпоративных облигаций остаются высокими даже на фоне смягчения денежно-кредитной политики. В АКРА допускают, что во втором полугодии количество дефолтов может увеличиться, особенно в четвертом квартале, когда приходится пик погашений облигаций. Однако массовой волны банкротств агентство не ожидает: при отсутствии новых внешних шоков доля дефолтных эмитентов по итогам года, по прогнозу, останется ниже 5%. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🚀 Оферты по облигациям: что такое call и put Почему облигация с погашением через десять лет может исчезнуть из портфеля уже через три? Все дело в call- и put-опционах — условиях выпуска, которые позволяют досрочно завершить заем. Причем сделать это, в зависимости от условий, может как эмитент, так и инвестор.

🔶 Call-опцион: право эмитента погасить облигацию досрочно Call-опцион дает право эмитенту досрочно выкупить облигации по заранее определенной цене и в заранее установленную дату. Зачем это ему нужно? Представьте, что год назад, когда ключевая ставка была 18%, компания выпустила облигации с купоном 22%. Точнее будет сказать, она была вынуждена выпустить облигации под 22%, чтобы привлечь инвесторов. Компания прекрасно понимала, что платить по ₽220 в год на облигацию номиналом ₽1000 все три года, мягко говоря, накладно. Тем более рынок ожидал снижения ключевой ставки уже в 2026 году. Поэтому предусмотрительно вписала в проспект эмиссии call-опцион. Если прогноз оправдается и ставки действительно снизятся, она сможет досрочно погасить этот выпуск и занять деньги заново — уже, например, под 14-15% годовых. Зачем платить инвесторам 22%, если рынок позволяет платить меньше? Для инвестора же наличие call-опциона означает, что высокая доходность может закончиться раньше, чем он рассчитывал. Как только компания сможет занимать дешевле, чем по этому выпуску, она, будьте уверены, тут же воспользуется своим правом на досрочное погашение. Главный вывод: call-опцион выгоден эмитенту, а не инвестору. Для инвестора он означает риск досрочно лишиться высокой доходности.

🔶 Put-опцион: право инвестора вернуть облигацию Put-опцион работает наоборот — в пользу инвестора. Он дает ему право требовать от эмитента досрочного погашения облигации. Обычно это происходит после того, как эмитент объявляет новый купон. Если инвестора устраивает новая ставка, он продолжает держать облигацию. Если нет — может вернуть ее эмитенту по заранее установленной цене. Зачем же тогда эмитенту прописывать в условиях такую оферту? На то есть две веских причины. Во-первых, представьте две одинаковые облигации. Одна без put-опциона, другая – с правом инвестора вернуть номинал через три года. Вторая для инвестора менее рискованна, поэтому он готов согласиться на более низкий купон. То есть компания экономит на стоимости займа. Во-вторых, Put-оферта обычно связана с пересмотром купона. Компания может выпустить облигации на 10 лет, но через два года объявить новую ставку. Если инвесторов она устраивает — они остаются. Если нет — возвращают облигации по оферте. В итоге эмитенту не приходится угадывать, каким должен быть купон на все 10 лет вперед. Он может регулярно подстраивать стоимость займа под ситуацию на рынке. Главный вывод: put-опцион дает инвестору возможность выйти из облигации раньше срока, если дальнейшие условия его не устраивают.

#инвестликбез 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

💰 НКД: почему цена облигации и сумма списания не совпадают Инвестор выбрал облигацию номиналом в ₽1000 по цене 95% от него. Купил. Со счета списалось не ₽950, а ₽964,75 рублей. На что ушли ₽4,75 понятно — комиссия брокера 0,5%. Но куда делся еще червонец? А ₽10 совершенно справедливо перешли предыдущему держателю облигации. Это так называемый накопленный купонный доход (НКД).

🔶 Что такое НКД НКД — это не комиссия и не скрытая переплата Дело в том, что купон по облигации начисляется ежедневно. Пока предыдущий владелец держал бумагу, он постепенно "зарабатывал" часть будущего купона. Но купон эмитент выплатит только в установленную дату тому, кто будет держателем облигации на этот момент. Чтобы продавец не потерял уже заработанный доход, покупатель при сделке компенсирует ему накопленный купонный доход. Именно поэтому вместе с ценой облигации вы платите НКД. Затем, когда наступит дата выплаты купона, весь купон получите уже вы. В нем будут и те ₽10, которые вы заранее компенсировали продавцу, и доход за дни, пока облигация находилась у вас.

🔶 Почему это справедливо? Представим, что купон по облигации выплачивается раз в полгода. Продавец держал бумагу три месяца после прошлой выплаты, а затем решил ее продать. Если бы НКД не было, продавец потерял бы доход за эти три месяца – как если бы он три месяца держал деньги на вкладе, а при досрочном закрытии банк не выплатил бы ему начисленные проценты. НКД решает эту проблему. Продавец получает свою часть накопленного купона при продаже. Покупатель платит НКД сейчас, но потом получает полный купон от эмитента в дату выплаты. Поэтому НКД — это не дополнительная комиссия и не потерянные деньги, а лишь перераспределение купонного дохода между старым и новым держателем облигации.

🔶 Почему цена в стакане не равна сумме списания На рынке облигации обычно котируются по чистой цене – без учета накопленного купонного дохода (НКД). Именно эту цену инвестор видит в стакане и терминале. Например, если облигация торгуется по цене 95% от номинала, это означает, что сама бумага стоит ₽950 при номинале ₽1000. Но это еще не итоговая сумма, которая спишется со счета. При покупке инвестор оплачивает: стоимость самой облигации + накопленный купонный доход предыдущему владельцу + комиссию брокера. Именно поэтому сумма списания всегда оказывается больше цены, которую инвестор видит в стакане. И это нужно учитывать.

🔶 Что происходит после выплаты купона В день выплаты купона НКД обнуляется. С этого момента начинается новый купонный период, и НКД снова ежедневно растет. Чем дальше от предыдущей выплаты и чем ближе следующая купонная дата, тем больше становится НКД. Сразу после выплаты купона он равен нулю (или близок к нулю, если прошло несколько дней). Поэтому итоговая сумма покупки зависит не только от рыночной цены облигации, но и от размера НКД. Даже если две сделки проходят по одной и той же цене в стакане, покупателю может потребоваться разная сумма денег: если в одном случае НКД составляет ₽5, а в другом — ₽40, то и списание со счета будет отличаться именно на эту разницу.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX #инвестликбез

🚀 Дюрация облигаций: что это и зачем она нужна Итак, вы купили облигацию, но есть немалая вероятность, что через месяц Банк России изменит ключевую ставку. Что произойдет с ценой вашей бумаги? Насколько она подорожает или подешевеет? Ответить на эти вопросы помогает дюрация.

🔶 Что это такое? Модифицированная дюрация показывает, насколько может измениться цена облигации при изменении процентных ставок. Именно этот показатель используют для оценки процентного риска. Допустим, модифицированная дюрация облигации равна 5. Если рыночные ставки вырастут на 1 процентный пункт (допустим, с 10% до 11%), цена облигации снизится примерно на 5%. Если ставки снизятся на 1 п.п., цена, наоборот, может вырасти примерно на 5%. Это приблизительная оценка, но она помогает понять, насколько чувствительна облигация к изменению ставок. Чем выше дюрация, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение. И наоборот. Зафиксировали? Едем дальше!

🔶 Как рассчитать? Возникает вопрос: как рассчитать модифицированную дюрацию? Плохая новость: это непросто. Сначала рассчитывают дюрацию Маколея – для этого все будущие денежные потоки по облигации дисконтируют и определяют их средневзвешенный срок. Затем по специальной формуле получают модифицированную дюрацию. Хорошая новость: многие брокеры и финансовые сервисы уже показывают модифицированную дюрацию в карточке облигации, поэтому обычно рассчитывать ее самостоятельно не требуется. Но если вам все-таки хочется поупражняться в расчете дюрации (и мы вас всецело в этом поддерживаем) — в карточках показаны формулы расчета.

🔶 Почему срока до погашения недостаточно? Может показаться, что чем длиннее срок до погашения, тем сильнее облигация реагирует на изменение ставок. Обычно это так, но не всегда. Представьте две облигации, которые будут погашены через пять лет. У первой высокий купон, у второй — низкий. Владелец первой облигации быстрее получает часть вложенных денег обратно за счет купонных выплат. Поэтому ее дюрация обычно ниже. У второй бумаги большая часть денежных потоков приходится на конец срока, поэтому она сильнее реагирует на изменение ставок и ее дюрация выше. Поэтому одного лишь срока до погашения недостаточно для оценки процентного риска.

🔶 От чего зависит дюрация? Итак, главное правило простое: чем быстрее инвестор возвращает вложенные деньги, тем ниже дюрация. Например, если облигация выплачивает высокий купон, часть инвестиций возвращается еще до погашения. Поэтому при прочих равных изменение процентных ставок меньше влияет на ее цену. Если же купон небольшой или большая часть выплат приходится на конец срока, инвестору приходится дольше ждать возврата денег. Такая облигация сильнее реагирует на изменение ставок, а ее дюрация выше.

🔶 Высокая дюрация — хорошо или плохо? Зависит от того, на какой результат вы рассчитываете и какой уровень процентного риска готовы принять. Если процентные ставки будут снижаться, облигации с высокой дюрацией обычно сильнее растут в цене. Если же ставки будут расти, именно такие бумаги сильнее дешевеют. Поэтому высокая дюрация означает одновременно более высокий процентный риск и больший потенциал роста. Если вы планируете держать облигацию до погашения, временные колебания цены не имеют значения — вы получите свой номинал в срок, если конечно эмитент не дефолтнет. Но если есть вероятность, что облигацию придется продать раньше срока, изменение процентных ставок может сильно повлиять на цену сделки.

#инвестликбез 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX