🚀 Конец легкой разгрузке: зачем ЦБ закручивает гайки секьюритизации Банк России с сегодняшнего дня ввел надбавку 250% к коэффициентам риска по вложениям банков в секьюритизированные облигации. Такая же надбавка будет действовать для требований банков к специально созданным компаниям, которые выпускают эти облигации. Разбираемся, что это значит и зачем регулятор это делает

🔶 Столько стоит риск? У банков есть разные активы: например, государственные облигации, кредиты компаниям, потребительские кредиты и так далее. Все они разные по уровню риска, поэтому для каждого и применяется свой коэффициент риска, установленный Банком России. Коэффициент показывает, какую величину актива банк должен учитывать при расчете достаточности собственного капитала. Или, если совсем на пальцах, — показывает, сколько рублей собственного капитала банку нужно иметь на каждые ₽10 такого актива. Допустим, банк выдал кредит на ₽100 млн. При коэффициенте риска 100% в расчете учитывается вся сумма — ₽100 млн. При коэффициенте 50% — только ₽50 млн. Чем выше коэффициент риска, тем больше капитала банку требуется под такой актив.

🔶 Что делает надбавка? Надбавка просто увеличивает коэффициент риска, установленный для конкретного актива. Например, если для актива на ₽100 млн базовый коэффициент риска, который применяется к активу изначально, составляет 100%, а ЦБ устанавливает надбавку 250%, итоговый коэффициент риска составит 350%. В этом случае при расчете требований к капиталу актив будет учитываться как ₽350 млн. Для секьюритизированных облигаций базовый коэффициент риска обычно низкий — от 15% для старшего транша. Новая надбавка ЦБ существенно повышает требования к капиталу: • для банков-инвесторов, которые покупают такие бумаги, итоговый коэффициент риска вырастет примерно до 52%. • для банков-оригинаторов, которые передали кредиты в секьюритизацию и оставили у себя наиболее рискованные (младшие) доли выпуска, итоговый коэффициент риска может достигать 315%. Надбавки могут регулярно пересматриваться, а их величина зависит от конкретного вида актива и уровня риска. Поэтому перечислять их все в одном материале смысла нет – важно понимать сам принцип их работы.

🔶 Зачем ЦБ делает это? Как всегда, регулятор делает то, для чего он и нужен — регулирует. Банк России использует такой механизм, когда считает, что определенный сегмент кредитования или другие операции могут создавать повышенные риски для банковской системы. Конкретно в этом случае ЦБ прямо говорит, что банки чересчур разогнались по сделкам с секьюритизацией потребкредитов. Только за 2023-2026 годы кредитные организации “насекьюритизировали” 64 выпуска облигаций на сумму ₽1,5 трлн. Секьюритизация — это передача банком уже выданных кредитов специализированному финансовому обществу (СФО), которая выпускает облигации, обеспеченные платежами заемщиков, и продает их инвесторам. Банк же получает деньги от инвесторов сразу, а не ждет несколько лет, пока заемщики вернут кредиты. При этом кредиты формально уходят с баланса банка, поэтому снижается объем активов, под которые банку нужно держать капитал. Высвободившийся капитал можно использовать для новых кредитов. ЦБ отмечает, что зачастую львиная доля — вплоть до 100%! — эмитированных банком облигаций удерживается другими банками и недвусмысленно подозревает, что таким образом банки просто взаимно разгружают капитал друг друга, нивелируя эффект от макропруденциальных надбавок, которыми ЦБ сдерживает рост розничного кредитования. Вот регулятор и говорит: "Притормозите!" Более высокая надбавка делает такие операции более требовательными к собственному капиталу банка и может сдерживать слишком быстрый рост секьюритизации.

#инвестликбез 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🚀Секьюритизированные облигации: что это и зачем они нужны? Когда инвестор покупает обычную облигацию, он дает деньги в долг одной компании. Доход по такой бумаге зависит от способности эмитента выполнять свои обязательства. Но существуют облигации, обеспеченные сразу целым пулом кредитов или других финансовых активов. Именно их называют секьюритизированными облигациями.

🔶 Что такое секьюритизация? Представьте банк, который выдал тысячи кредитов — ипотечных, автомобильных и потребительских. Каждый месяц заемщики погашают часть основного долга и платят проценты. Эти платежи формируют стабильный денежный поток. Банк может объединить эти кредиты в единый пул, под денежный поток которого выпускаются облигации. Инвесторы покупают эти бумаги и получают выплаты за счет платежей заемщиков. По сути, они инвестируют не в один кредит, а сразу в большой портфель активов. Примеры • СФО Совком Секьюр (RU000A10AST0) — выплаты обеспечены пулом потребительских кредитов. • "ДОМ.PФ Ипотечный агент" — выплаты обеспечены пулом ипотечных кредитов. • СФО МОС МСП 2 (книга заявок откроется на следующей неделе) — выплаты обеспечены кредитным портфелем субъектов малого и среднего предпринимательства.

🔶 Зачем это банкам? Ждать годами, пока кредиты постепенно погашаются, не всегда выгодно. Гораздо удобнее получить деньги сразу и снова пустить их в работу. На практике банк обычно не выпускает такие облигации самостоятельно. Он передает пул кредитов специальной финансовой организации (СФО), которая выпускает облигации под денежный поток этого пула. Получив деньги от передачи пула кредитов, банк может быстрее выдавать новые кредиты, эффективнее использовать капитал и при этом соблюдать требования регулятора к достаточности капитала.

🔶 Зачем это инвестору? Для инвестора секьюритизированные облигации интересны тем, что могут предлагать более высокую доходность по сравнению с обычными облигациями сопоставимого кредитного качества. Это не означает, что такие бумаги обязательно более рискованны. Во многих выпусках предусмотрены механизмы кредитного усиления — например, специальные резервы или избыточное обеспечение, которые дополнительно защищают инвесторов. Даже если отдельные заемщики допускают просрочки, это само по себе не означает прекращения выплат по облигациям. Денежный поток формируется за счет большого количества кредитов, поэтому влияние отдельных проблемных заемщиков обычно ограничено.

🔶 Почему доходность выше? Как и в случае с любыми облигациями, более высокая доходность не возникает "из ниоткуда". В случае секьюритизированных выпусков она часто связана не только с кредитным риском, но и с более сложной структурой инструмента, неопределенностью сроков возврата номинала и меньшей информационной прозрачностью. • Во-первых, такие бумаги имеют более сложную структуру и требуют более глубокого анализа. • Во-вторых, у таких облигаций есть ожидаемая дата погашения, но фактический возврат номинала зависит от того, как заемщики будут погашать кредиты. Поэтому инвестор заранее не знает, какими суммами и в какие даты будет возвращаться основной долг. При этом у выпуска есть юридическая дата погашения, к которой обязательства перед инвесторами должны быть исполнены. • В-третьих, информация о составе и качестве пула активов зачастую менее полная, чем информация о финансовом состоянии крупной публичной компании. За меньшую информационную прозрачность рынок также требует дополнительную премию.

#инвестликбез 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX