Финансы

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2111 пунктов (-2,7%); - РТС: 853,4 пункта (-3,3%); - RGBI: 111,86 пункта (-0,7%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 Прогноз по росту ВВП в этом году снижен до 0,6% с 0,7%, по инфляции — повышен до 6,2% с 5,3%, а по средней ключевой ставке повышен до 14,5% с 14,1%, следует из опроса ЦБ. 🔶 Вице-премьер Александр Новак поручил ФАС проработать снижение норматива биржевых продаж дизеля до 10%. Часть топлива планируется продавать конечным потребителям напрямую через вертикально-интегрированные нефтяные компании. 🔶 Роснефть и Зарубежнефть получили право участвовать в тендере на проекты в Шри-Ланке. 🔶 Инфляция в РФ с 7 по 13 июля составила 0,17% после 0,31% неделей ранее. 🔶 Норникель выходит на рекордные объемы добычи руды в этом году — 17 млн тонн. При этом компания отмечает сложности с логистикой и сбытом на фоне санкций. 🔶 Строительная отрасль России сокращается пятый месяц подряд. За январь–май объем строительных работ снизился на 7,4%, а ввод жилья — на 21,7%. 🔶 Квалифицированные инвесторы смогут приобретать иностранные стейблкоины через российскую инфраструктуру. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Впервые в истории люди оказываются дешевле софта Аналитики из a16z свели данные по затратам на ИИ в компаниях и нарисовали вот такие интересные картинки. Если кратко, они посчитали, что в топ-1% компаниях распределения расходы на ИИ-токены в расчете на одного сотрудника практически сравнялись с средней годовой зарплатой инженера. При этом за последнее время рост был экспоненциальным, так что при таком векторе развития к концу года инженеры уже будут сильно проигрывать LLMкам в зарплате. Забавно, правда? Нам-то обещали, что будет наоборот. И это речь только про явные затраты. Если копнуть глубже, то оказывается, что помимо затрат на токены ИИ также генерирует множество новых рабочих мест: второй график показывает, что компании с высокой интенсивностью использования ИИ за 2 года после внедрения нарастили штат на +10,2%, тогда как компании с низкими расходами на ИИ остались практически на месте, штат почти не изменился. (Но это всего лишь корреляция, которая может объясняться и другими факторами.) www.a16z.news/p/the-next-ai-goldrush-tokens-loops

🚀 Динамика рынка Индекс Мосбиржи падает на 2,1% с начала торгов 🔥 Общий фон: геополитика и санкции Индекс Мосбиржи опускается к минимумам за три года. США продолжают наносить удары по военным объектам Ирана, хотя Дональд Трамп заявляет, что переговоры с Тегераном продолжаются. При этом нефть почти не реагирует на эскалацию и держится около $85 за баррель. По украинскому треку заявления Трампа о возможной сделке с Россией ненадолго поддержали рынок, однако оптимизм быстро исчез. В Кремле подтвердили готовность США к посредничеству, но подчеркнули, что военная операция продолжается. Дополнительное давление создаёт санкционный фон. В США обсуждают новый законопроект с ограничениями против российских банков, энергетического сектора и покупателей российской нефти, хотя окончательная позиция администрации Трампа пока остается неопределенной. 📈 Растут • МКБ; • МТС; • ПИК. Котировки МТС растут на фоне сообщения компании о финальной стадии разработки новой дивполитики. Оператор рассматривает переход к динамичным выплатам — ежеквартально или раз в полгода вместо текущих годовых. 📉 Падают • VK; • Русгидро; • Алроса; • Северсталь; • Россети. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Недавно писал про невероятную дешевизну Японии сегодня, и вот очень релевантный график: сравнение цен 2012 —> 2025 через сравнение с ценами США. На графике 100 - это индекс США, остальные страны сравниваются с ним. Ось X - 2012 год, ось Y - 2025. 1️⃣ Видно, насколько 🇯🇵 Япония аномальна: была 125 (дороже США) стала 60. Йена радикально обесценилась в реальном выражении, и страна из дорогих превратилась в заметно дешевую, по международным меркам. Жить там сегодня - как в 🇨🇿 Чехии или 🇵🇹 Португалии. 🇳🇴 Норвегия на втором месте по падению: была 183, стала 87. Ослабление кроны на фоне снижения нефтяных цен. То есть наш стереотип о норвежской дороговизне сегодня не совсем верный: страна недешевая, но и не заоблачно дорогая как раньше. 🇸🇪 Швеция тоже заметно подешевела. 🇨🇭 Швейцария стабильно дорогущая, потому что франк остается сильным. 2️⃣ За 13 лет изменилось многое, но на расклад цен по сути влиял только один фактор - изменение курса местной валюты относительно доллара. Например вся 🇪🇺 Еврозона держится вместе, несмотря на очень разные пути стран ЕС. 🇹🇷 Турция, 🇦🇷 Аргентина, 🇷🇺 Россия, 🇿🇦 ЮАР стали заметно дешевле за счет снижения курсов своих валют. 🇺🇸 США укрепились в реальном выражении, поэтому кто сберегал в usd - выиграл. Лично я считаю, что долгосрочно копить нужно исключительно в долларах США. 3️⃣ Несмотря на сдвиги, ранжирование стран довольно устойчиво, корреляция между 2012 и 2025 высокая. Так что вполне возможно выбирать страну для жизни исходя из стоимость жизни на следующие 10-20 лет. Разброс в основном за счет валютной переоценки, а не реформ, катаклизмов или черных лебедей. Поэтому ЕС более предсказуем, а развивающиеся страны - менее. Есть страны, где валюта привязана к доллару, так что надежна (🇭🇰 Гонконг, 🇦🇪 ОАЭ и др.) 4️⃣ Еще можно заметить, как сильно наши стереотипы отстают от реалий! Особенно если представления о стране личные, после жизни там например 10+ лет назад. Поэтому смотреть сегодняшние данные важно и очень опытным эмигрантам! @kyrillic

Ваша самая денежная услуга, скорее всего, работает в минус 🔵 Простой вопрос: сколько чистыми приносит каждая ваша услуга после ВСЕХ затрат? Не общая рентабельность в процентах, а по каждой услуге отдельно. После того как вычли всё: зарплаты на проекте, сервисы, налоги, аренду, офис (да, прям всё). Готов поспорить, цифрой вы сейчас не ответите) И это не про раздолбайство. Я недавно говорил с владельцем веб-студии - крепкий мужик, все считает: общую прибыль (благо она есть) знает наизусть. А прибыльность по каждой услуге не видит. И таких большинство. Вот с этого вопроса управленка и начинается. Не с найма финансиста, не с 1С. А с одной плоской таблички: слева услуги, справа - выручка минус ВСЕ расходы, разнесенные по-честному. Раз в месяц. Всё. Каждый раз, когда мы раскладывали компанию на услуги, людей, проекты, ВСЕГДА что-то работало в ноль или в минус. И частенько это самая жирная по выручке услуга: гонит миллионы оборота, а чистыми там ноль. А вся прибыль тихо сидела в какой-нибудь третьей, на которую никто не смотрел. Только считать надо честно, вычесть прямые косты. Пока не разнёс на услугу долю общих расходов (сервисов, налогов, офиса) - это не прибыль, а самообман: половину затрат в нее не положили. И финансовый гуру для этого не нужен. Таблички в гугл-доке уже достаточно, чтобы принять первое нормальное решение про деньги. Главное повторять каждый месяц. Финансист и умные отчеты придут потом, когда табличка перестанет вывозить все ваши вопросы. Не раньше. А знаете, что самое смешное? Я каждый раз думал: ''ну это точно не про нас, у нас-то всё нормально''. И каждый раз находили минусы)) А разложив все по услугам, срезали косты на 15-30% - просто увидев наконец, куда именно утекают деньги. Так что вопрос один: сколько приносит каждая ваша услуга после всех затрат? Не можете ответить цифрой - вот вам и первый отчёт)

Про moat, совершенную конкруенцию и чистую прибыль вашего бизнес Вчера Александр Горный поднял очередную дискуссию про “moat” и барьеры на вход. Его тезис в том, что это очередная придурь венчурных инвесторов, и что дискуссия яйца выеденного не стоит. Понимаю, что это очень приятный тезис для основателей стартапов. Обычно на мое альтернативное мнение по этому вопросу я получаю много негативных комментариев. Но я все же еще раз напишу, почему же барьеры на вход важны. А вы уж там решайте, кому верить, кому нет. Чтобы понять мою аргументацию, нужно понимать, что такое “совершенная конкуренция”. Совершенная конкуренция - это ситуация, когда на рынке большое количество игроков продают одинаковый товар, причем каждый из игроков настолько маленький, что самостоятельно не может влиять на цену этого товара. Кроме того, если новые игроки видят, что в этой нише высокая прибыльность, то они начинают запускать аналогичные бизнесы, ведь барьеров на вход же нет. Почему бы не заработать на прибыльном бизнесе? Теперь нам придется написать небольшую формулу и взять производную. Не пугайтесь, она не страшная. Пусть чистая прибыль компании - это функция Pi (Q), где Q - это количество выпускаемого фирмой товара, p - это цена товара, а C(Q) - это функция, которая описывает, как меняются совокупные затраты фирмы в зависимости от объема выпускаемой продукции. Давайте запишем формулу для чистой прибыли такой компании: Pi (Q) = p*Q - C(Q) Теперь учтем, что фирма работает на рынке с совершенной конкуренцией (нет же барьеров на вход), соответственно p - не зависит от Q (того количества, которое выпускает фирма), то есть это константа. Далее любая фирма в долгосрочной перспективе хочет зарабатывать максимум прибыли, чтобы платить максимум дивидендов своим акционерам. Чтобы найти Q, при котором чистая прибыль будет максимальна, нужно взять для Pi(Q) производную по Q и приравнять эту производную к нулю. Pi’(Q) = p - C’(Q) = 0 То есть p = C’(Q). C’(Q) еще называют предельными издержками на производства единицы продукции и обозначают MC. То есть чистая прибыль максимальна, когда цена товара равна переменным издержкам на его производство. То есть чистая прибыль такого бизнеса должна быть равна НУЛЮ. Фирмы на рынке с абсолютно одинаковыми товарами едва сводят концы с концами и ничего не зарабатывают. Конечно совсем одинаковых товаров и фирм не бывает. Кто-то быстрее внедрил технологии и снизил себестоимость. У кого-то есть доступ к уникальным каналам продаж. У кого-то есть сильный бренд. В реальности чаще встречается ситуация монополистической конкуренции (не путать с монополией), то есть когда большое количество игроков продают очень похожие, но чем-то отличающиеся товары. При такой конкуренции будет маржа все-таки повыше, пока ваши конкуренты не скопируют то, что у вас работает лучше всего. Очень хороший пример монополистической конкуренции - авиакомпании и продуктовые магазины. Посмотрите, какая маржинальность у этих бизнесов. Обычно 1-3%. Теперь когда инвесторы спрашивают про барьеры на вход или “moat”, они хотят понять, как долго вы сможете  находиться в состоянии монополистической конкуренции, а в идеале сможете ли вы занять такую большую долю рынка, чтобы стать монополистом. Никто не ждет, что ваш навайбкоженный MVP будет неповторим. Это вопрос о том, что вы системно будете делать, чтобы оставаться впереди своих конкурентов. Если барьеры на вход низкие, то инвесторам стоит давать деньги только самой сильной команде с самым большим именем и нетворком, потому что их нечестным конкурентным преимуществом становится доступ к деньгам. Кроме того, как только барьеры на вход в какой-то нише падают, со временем исчезает и возможность на этом бизнесе сильно заработать. Лет 20 назад можно было открывать интернет-магазины и зарабатывать большие деньги. Сейчас у многих интернет-магазинов тоже очень маленькая маржа. Законы экономики отличаются от законов физики тем, что их какое-то время можно нарушать. Но их нельзя нарушать бесконечно. На горизонте 10 лет (столько нужно для построения единорога) точно не получится.

Весьма разумное и убедительное мнение.

ИИ и роботы должны сделать внутри машины то, что глобализация раньше делала через Китай. Но есть нюанс. Чтобы построить эту дефляционную машину, сначала придется пережить очень инфляционный инвестиционный цикл. Нужны дата-центры, электростанции, сети, подстанции, чипы, медь, охлаждение, роботы и новые заводы. Все это требует триллионов долларов и конкурирует за те же самые дефицитные ресурсы. Поэтому на этапе строительства ИИ не снижает инфляцию, а, наоборот, разгонятет спрос на энергию, металлы, оборудование и строительные мощности. Дефляционным он станет потом - когда инфраструктура уже построена, а стоимость дополнительной единицы вычислений и автоматизированного труда начнет устойчиво снижаться. Собственно говоря, поэтому нынешний ИИ-бум может одновременно быть и инфраструктурной революцией, и финансовым пузырем. Одно другому совершенно не мешает.

https://t.me/moi_misli_vslukh/6285

🧑‍⚖️ Как миллиардер Дмитрий Рыболовлев судится за «свой» венчурный фонд Миллиардер и бывший совладелец «Уралхима» Дмитрий Рыболовлев в 2012-м году решил инвестировать в биотех и организовал фонд ATP Life Sciences Ventures на $2,5 млрд. Правда, уже несколько лет он судится с управляющим. Сейчас Рыболовлев выиграл суд на Каймановых островах, но, похоже, ситуацию это пока не исправило. Управляет фондом компания Apple Tree Partners Сетта Харрисона, но деньги дает Рыболовлев — 98%. Если почитать биографию Харрисона на сайте его компании, то мужик вроде опытный. Инвестировать в life science он начал еще в 1991-м. Был генеральным партнером Oak Investment Partners. В портфолио Apple Tree Partners 30 компаний — из 13-ти экзитнули, еще две вышли на биржу. Но в 2022-м Рыболовлев и Харрисон поссорились. Компания Рыболовлева Rigoma была недовольна тем, в какие стартапы инвестирует фонд — семь стартапов не достигли показателей. А еще обвиняли Харрисона в том, что тот хочет присвоить 50% фонда. В общем, остановили финансирование. 🔵 И начались суды. Ситуацию осложняет то, что Rigoma является ограниченным партнером этого фонда. ATP Харрисона подала иск в суд Дэлавера. Мол, стартапы разрабатывают общественно значимые технологии, поэтому нельзя останавливать финансирование. И надо обязать Rigoma продолжить финансирование. А структуры Рыболовлева подали иск на Каймановых островах. Требуют расформировать фонд ATP Life Science Ventures в связи со злоупотреблением служебным положением и нечестным ведением дел со стороны компании Харрисона. В суде Дэлавера решение вынесли еще в декабре 2025-го. Суд обязал структуры Рыболовлева докинуть в фонд $97 млн. А вот вчера, как пишет Bloomberg, появилось решение суда на Каймановых островах. И там суд встал на сторону Рыболовлева. Он постановил отстранить Apple Tree Partners и Сетта Харрисона от управления фондов и назначил временных управляющих. 🔵 Дело закрыто? Рыболовлев победил? А вот и нет. Apple Tree Partners опубликовала заявление на своем сайте, в котором говорит, что суд Каймановых островов, мягко говоря, им не указ. Раз это не принято в судах США, то на их полномочия не влияет. Дело в том, что в конце 2025-го года фонд подал заявление в дэлаверский суд по банкротствам по процедуре Chapter 11 — она подразумевает реорганизацию через банкротство. А объяснили это защитой от кредиторов и необходимостью сохранить финансирование портфельных компаний. Так что теперь нужно ждать решения того суда. В общем, непростое это дело в венчур инвестировать. Вроде деньги все твои, а проблем куча. @TheEdinorogBlog — тот самый канал про стартапы🦄

💵 Американский бизнес потерял сотни миллиардов долларов из-за санкций против РФ Компании из США за последние четыре года потеряли около $200 млрд из-за антироссийских санкций. Такую оценку привел исполнительный директор Американской торговой палаты (AmCham) в России Роберт Эйджи. По его словам, после 2022 года многие западные компании принимали решения в условиях паники и неопределенности. При этом, как отметил Эйджи, уходить с российского рынка "никто не хотел", а AmCham призывала бизнес не действовать на эмоциях. Глава палаты подчеркнул, что российский рынок остается привлекательным для иностранных компаний благодаря своим масштабам, стабильности и потенциалу роста. По его мнению, именно поэтому уход из России стал для многих американских компаний серьезной финансовой потерей. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Сейчас любой разрез венчурных графиков выглядит одинаково: суммы вверх, число сделок вниз. Но корпоративный венчур ухитряется построить такой график уже внутри долей от общего венчура. Корпораты уменьшили свою долю среди уменьшившегося общего числа сделок и участвуют теперь почти во всех крупных сделках. Венчур 2040. За год случилась сто одна сделка: Google проинвестировал десять триллионов долларов в один стартап и сто других стартапов получили по миллиону от ангелов. Pitchbook и Crunchbase наперебой отчитываются о рекордном квартале — рынок достиг 10 триллионов 100 миллионов долларов! https://pitchbook.com/news/articles/another-ai-casualty-cvc-investments-in-startups

#инвесторы@startup_venture Собрал подборку венчурных инвесторов, которые собрали новые фонды. Все они объявлены в июне, значит сейчас — самый лучший момент чтобы начать аутрич: они в активной инвестиционной фазе и ищут крутые проекты, чтобы вложить собранные деньги. — Stratos Ventures Фонд: $50M+ Фокус: DefenseTech, кибербезопасность для госсектора, критическая инфраструктура, supply chain Стадии: Pre-seed, Seed Регионы: Израиль, США — Osney Capital Фонд: £60M Фокус: Кибербезопасность Стадии: Early-stage Регионы: Великобритания, Европа — Seedcamp Фонд: $320M ($220M первичный + $100M Select) Фокус: - Стадии: Pre-seed, Seed + follow-on до Series B Регионы: Европа — Mantis VC Фонд: $100M (Fund IV, итого >$300M AUM) Фокус: AI, B2B SaaS Стадии: Early-stage Регионы: США — Pegasus Tech Ventures Фонд: $60M+ (корпоративный фонд совместно с Cyberdyne) Фокус: Робототехника, физический AI, автоматизация в здравоохранении Стадии: Ранние стадии Регионы: США, Япония — Kindred Ventures Фонд: $355M (early-stage + growth + subfunds) Фокус: AI-модели, инфраструктура, робототехника, вычислительная биология Стадии: Early-stage + Growth Регионы: США — Merantix Capital Фонд: ~$120M (Fund II) Фокус: AI для промышленности, логистики, энергетики, медицины, физического AI Стадии: Pre-seed, Seed Регионы: Европа (фокус на Германию) — Benchmark Фонд: $2B (основной фонд + первый growth-фонд) Фокус: consumer, marketplaces, open-source, AI, infrastructure, and enterprise software Стадии: Early-stage + Growth (впервые) Регионы: США — Version One Ventures Фонд: $108M ($78M основной + $30M follow-on) Фокус: software, marketplace, AI, crypto, fintech, healthcare, robotics, climate/energy Стадии: Pre-seed, Seed Регионы: Северная Америка — Gigascale Capital Фонд: $250M (первый институциональный фонд) Фокус: Чистая энергия, электросети, продвинутое производство, AI для физических систем Стадии: Early-stage Регионы: США Андрей Резинкин | Money For Startup

Туристы и тараканы — Мы ищем миссию, — сказал предприниматель — Лучше ищите деньги В 2019 году мы собрали венчурный фонд. А тут бах — пандемия. Стартапы, с которыми месяцами вели переговоры, превратились в тыкву. Мы загрустили... и вместо будущих единорогов стали искать тех, кто выживал и зарабатывал даже в таких условиях. Вчера увидел интервью Пола Грэма: оказывается Y Combinator столкнулся с такой же фигней только чуть раньше. В 2009 году закончились визионеры и YC переключился на выживальщиков. Так дали деньги фаундерам AirBnB: никому не понравилась идея сдавать матрасы, но то, что ребята на продаже хлопьев заработали $30к на проект, впечатлило всех. «Вы как тараканы — останетесь даже после ядерной войны», — сказал Пол Грэм и профинансировал стартап. Сегодня большинство рынков похожи на курятник, куда зашла лиса. Все бегают и кудахчут: «Что делать — наступает ИИ (отключают каналы продаж, повышают налоги, закрывают границы...)? Смотрю на этот цирк и вижу тот же 2020-год. Страх снова разделил людей на две части — туристов и выживальщиков. Первым нужна стратегия, план, сильная идея, миссия и другие отмазки, чтобы не действовать. Вторым — нихрена не нужно. Именно поэтому задаю себе и фаундерам всего два вопроса: 1. Когда самоокупаемость? Идеально — вчера. 2. Что сделал, когда все сломалось нахрен? У каждого таракана есть своя история с хлопьями; у туриста — нет. И да, именно тараканы приносят «единорожьи» доходности. AirBnB, выбранная по критерию «точно не сдохнет», дала YC тысячи иксов. Вывод прост: в спокойные времена побеждают красивые. В турбулетные — тараканы. Угадайте, что ждет нас в ближайшие 10 лет?