🛢 Эффект пустого бака: как случился бензиновый дефицит в России? Еще недавно казалось, что в нефтедобывающей стране такой дефицит топлива невозможен. Но нефть в скважине и бензин на заправке разделяет длинная цепочка: НПЗ, нефтебазы, железная дорога, бензовозы и АЗС. Достаточно, чтобы одно из звеньев дало сбой, и на колонках появляются очереди, ограничения и пустые резервуары. Рассказываем, как устроен бензиновый дефицит, почему первыми страдают независимые АЗС, зачем государство ограничивает экспорт топлива и почему проблемы с бензином в итоге могут отразиться на ценах практически всех товаров. Спойлер: без топлива Россия не останется. Но ближайшие месяцы для рынка будут непростыми. ➡️ Читайте полный текст по ссылке.

Почему европейская айтишка не развивается? 🤔 Назовите 10 крупных IT-компаний из США: Google, Microsoft, Meta, Amazon, Apple, Netflix, Uber, Airbnb, OpenAI и еще очень много компаний можно перечислить. А теперь из Европы: Spotify, Revolut, Bolt, Booking, а дальше уже становится сложнее. Хотя в Европе сильные университеты, есть деньги, хорошие инженеры и огромный платежеспособный рынок. Почему тогда почти все главные технологические компании последних 20 лет появляются в США? Да даже в РФ до определенного момента айтишка росла быстрее на мой взгляд, чем в Европе. Мое мнение, одна из причин – европейцы слишком хорошо умеют не рисковать. А создание IT-продуктов не про это. Европа создала среду, в которой очень комфортно жить и очень сложно агрессивно строить бизнес. Ключевые причины отставания айтишки в ЕС: 🔹Жесткое регулирование всего и вся. Особенно, если это касается денег, пользовательских данных и ИИ (по сути весь IT сейчас). Приходится дольше все прорабатывать и согласовывать. 🔹Сильная защита сотрудников через законы и профсоюзы. 🔹Сложнее привлекать иностранных сотрудников. Визы, ВНЖ и разные миграционные правила стран ЕС создают дополнительную бюрократию для найма специалистов за пределами Евросоюза. 🔹Высокая стоимость труда. Сотрудник обходится компании сильно дороже своей зарплаты из-за налогов и социальных взносов. 🔹Небольшой объем венчурного капитала. Бизнес имеет меньше денег на рискованные гипотезы и дорогие ошибки. 🔹Низкая толерантность европейцев к риску. У них провал чаще воспринимается как неудача, а не как предпринимательский опыт. 🔹Фрагментированный рынок. Разные языки, культуры и особенности стран усложняют масштабирование бизнеса, хоть это и один рынок на 27 стран. При этом Европа, кажется, сознательно выбрала такой путь. Здесь строят систему не для создания следующего Google, а для комфортной и безопасной жизни людей. И главный вопрос: можно ли одновременно создать комфортную для жизни систему и среду, где появляются глобальные IT-гиганты? Пока кажется, что нет. 🗯 А вы как думаете, что я забыл в списке причин?

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2145 пунктов (+0,4%); - РТС: 861,8 пункта (+0,5%); - RGBI: 113,1 пункта (+0,5%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 ЕС утвердил 21-й пакет санкций — крупнейший за четыре года. Среди ограничений — почти сотня финансовых организаций, НПЗ в России и Беларуси, сохранение потолка цен на нефть в $44,1 за баррель, а также Московская биржа. При этом компаниям ЕС предоставили годовую отсрочку на перегрузку СПГ из РФ в третьи страны. 🚀 Еще в 2024 году Мосбиржа попала под санкции США, а ЕС вводил ограничения только на НРД. Считаем, что новые санкции альянса не окажет существенного влияния на рынок: российские акции уже давно торгуются только внутри страны, а иностранцы отрезаны от Мосбиржи. 🔶 Власти РФ обсуждают продление запрета на экспорт дизельного топлива еще на месяц, а бензина — сразу на шесть месяцев. 🔶 Тем временем нефть Brent впервые с мая превысила $100 за баррель. Котировки растут пятый день подряд на фоне эскалации конфликта между США и Ираном и опасений, что поставки нефти с Ближнего Востока могут быть нарушены. 🚀Для российских нефтяных компаний и бюджета это позитивный фактор, способный частично компенсировать санкционные ограничения и увеличить нефтегазовые доходы. Однако недавний опыт показывает, что эффект может оказаться краткосрочным, если напряженность на Ближнем Востоке ослабнет. 🔶 TotalEnergies рассчитывает в ближайшее время передать свою 10%-ную долю в проекте Арктик СПГ-2 структуре Новатэка. Ранее российская компания обратилась с соответствующей просьбой. 🚀 Сделка станет очередным шагом по выходу западных компаний из российских СПГ-проектов. Для Новатэка это означает увеличение доли в активе, однако сам Арктик СПГ-2 по-прежнему остается под санкционным давлением и работает с ограничениями. 🔶 Каспийский трубопроводный консорциум (КТК), который является основным маршрутом экспорта казахстанской нефти, приостановил прокачку нефти. На этом фоне Казахстан сократил добычу, сообщило Минэнерго страны. 🔶 Мировое производство стали в июне выросло на 1,7%, до 155,7 млн тонн, сообщает Всемирная ассоциация стали (WSA). 🔶 Инкаб выиграл арктический тендер на поставку более 3,5 тыс. км оптического кабеля. Общий объем продукции по проекту превышает 7 тыс. км. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Схемы Понци Финансовая пирамида, или схема Понци, названа в честь Чарльза Понци и базируется на простом механизме: деньги новых участников идут на выплаты старым. Пока поток новых клиентов растёт, всё выглядит прибыльно, но как только приток замедляется — пирамида рушится. Почему это важно для бизнеса? Некоторые стартапы и компании живут по похожему принципу: без создания реальной ценности они зависят от постоянного привлечения новых клиентов, используя маркетинговые бюджеты вместо настоящих продаж. Если продукт не решает реальные задачи и не вызывает повторных покупок, а рост основан только на привлечении «новых вкладчиков», — это серьёзный сигнал тревоги. Устойчивый бизнес строится на доверии, повторных продажах и настоящей пользе для клиентов, а не на бесконечном поиске новых участников. Фаундер | Бизнес и Стартапы

У Dealroom вышла любопытная статья Firing Costs vs Unicorns от их CEO, о корреляции сложности увольнения и количества единорогов на душу населения. Стартапы подразумевают быструю проверку гипотез, и компаниям конечно мешают трудовые кодексы, которые не позволяют быстро и дешево увольнять людей. График не показывает причинность, но корреляция такая сильная, что ее сложно игнорировать. Возможно сложность увольнения в стране - это удобный прокси всех факторов про отношение к рискам в этой экономике. Что конечно влияет и на размер венчура, и на количестворисковых предпринимателей. Обратите внимание, что на графике высоко страны, о которых я писал в этом контексте - 🇸🇪 Швеция (раз, два) и 🇩🇰 Дания (пост). Я слышал много историй про непуганных американских фаундеров, которые "задешево" нанимали европейских разработчиков через местные EoR, а потом сотрудник например уходил на долгий больничный по выгоранию, а после увольнения ему стартап платил еще месяцами. В США конечно больше держатся за свою работу: потому что конкуренция за хорошее место бешеная, а уволить могут одним днем. Разумно предположить, что и халтурить на работе в такой атмосфере хочется меньше. @kyrillic

Рынки сегодня 🔶 В рамках компромисса по 21-му пакету санкций ЕС намерен разрешить греческой компании Dynagas продолжить перевозку российского СПГ. 🔶 США перебрасывают на Ближний Восток силы спецназначения, истребители и бомбардировщики. По данным WSJ, Дональд Трамп рассматривает возможность расширения конфликта с Ираном после атак, в результате которых погибли американские военнослужащие. 🔶 Йеменские хуситы заявили об атаке на два саудовских нефтяных танкера Encela и Laylia в Красном море. 🔶 Переговоры главы МИД РФ Сергея Лаврова и госсекретаря США Марко Рубио в Маниле завершились. Встреча продолжалась более получаса. 🔶 Принятые правительством меры по стабилизации российского топливного рынка сработали, во многих регионах ситуация уже стала легче, заявил пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков. 🔶 Совокупная выручка крупнейших российских девелоперов жилья в первом полугодии снизилась на 6%, до ₽869,9 млрд. 🔶 Металлургический уголь в России в июле подорожал на 21–31%, до ₽8,25–11,5 тыс. за тонну в зависимости от марки. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2136 пунктов (+2,8%); - РТС: 857,5 пункта (+2,9%); - RGBI: 112,8 пункта (+0,6%). ➡️ Индексы в реальном времени 📌 Главное к этому часу 🔶 Дональд Трамп заявил, что США будут наносить удары по одному мосту или электростанции в Иране каждый раз, когда Тегеран будет атаковать суда в Ормузском проливе. В ответ Иран пригрозил ударами по мостам, энергетической инфраструктуре и другим объектам в регионе, связанным с интересами США. 🔶 В проект 21-го пакета санкций ЕС против России входят около 215 физических и юридических лиц, включая 94 финансовых учреждения, пишет Reuters. Почти 90 из них — банки, что увеличит число российских банков под санкциями ЕС до более чем 100. 🔶 Банк России установил факт неправомерного использования инсайдерской информации при сделках с акциями Софтлайна на Мосбирже. Регулятор заявляет, что нарушитель — замгендиректора по управлению активами Игорь Громов в период с 19 по 27 июня 2024 года. 🔶 Запрет шортов по акциям Евротранса обусловлен риск-политиками Национального клирингового центра, заявила Мосбиржа. Также площадка уточнила, что не получала предписаний от ЦБ на ограничение коротких позиций. ➡️ Подробнее об этом запрете и к чему он привел — в нашем инвестликбезе 🔶 Инфляция в РФ с 14 по 20 июля составила 0,17%, как и неделей ранее. Всего с начала 2026 года потребительские цены выросли на 4,82%. 🔶 Maersk объявила о прекращении работы на Украине из-за эскалации ситуации на море. 🔶 Мосбиржа планирует запустить платформу независимых звездных рейтингов ПИФов. 🔶 Глава РСПП Александр Шохин заявил, что отказ Банка России от дальнейшего снижения ключевой ставки может привести к росту числа банкротств бизнеса. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🏦 ЦБ: сохранить, нельзя понизить Главное событие недели — заседание Банка России по ключевой ставке в пятницу. Какое решение примет регулятор и чего ожидать инвесторам — разбираются аналитики Market Power. ❗️ Главное Мы ожидаем, что 24 июля регулятор сохранит ставку на уровне 14,25%. Такой же сценарий сейчас является базовым и для рынка.

🔶 Почему? Главная причина — ухудшение инфляционной картины за последний месяц. На рост цен заметно повлияла ситуация на топливном рынке: ускорилась не только общая инфляция, но постепенно начинает расти и базовая. Одновременно выросли инфляционные ожидания населения и бизнеса, а ЦБ неоднократно подчеркивал, что внимательно следит за этими показателями и не намерен игнорировать подобные риски. Дополнительным аргументом в пользу сохранения ставки остается неопределенность с бюджетной политикой. Минфин уже сообщил, что возврат к сбалансированному бюджету откладывается до 2029 года. Кроме того, денежная масса продолжает расти быстрее, чем рассчитывал Банк России, что также ограничивает возможности для смягчения ДКП.

🔶 Что дальше? Мы ожидаем, что риторика ЦБ станет более осторожной. Если раньше регулятор допускал дальнейшее снижение ставки уже на ближайших заседаниях, то теперь сигнал, скорее всего, будет нейтральным. Считаем, что ставка на ближайших заседаниях останется на уровне 14,25%, а затем возможно первое снижение — до 14% — на заседании в декабре. Если инфляция продолжит ускоряться, нельзя исключать и более жесткий сценарий с повышением ставки.

🔶 Что будет с инвесторами? Для вкладчиков и заемщиков заседание вряд ли станет поворотным. Мы не ожидаем заметного изменения ставок по депозитам и кредитам — банки, скорее всего, сохранят текущие условия. При этом вклады по-прежнему позволяют зафиксировать высокую доходность, а стоимость кредитов останется высокой еще достаточно долго. Для финансовых рынков решение также вряд ли станет сюрпризом, поскольку оно уже во многом заложено в цены. Существенной реакции рубля, акций или облигаций мы не ждем.

📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынки сегодня 🔶 Власти ЕС исчерпали запас идей для новых ограничений против России, пишут СМИ. После 20 пакетов санкций дальнейшие меры все сильнее затрагивают интересы самих стран Евросоюза, что осложняет согласование 21-го пакета. 🔶 США уже 11-ю ночь подряд наносят удары по Ирану. Исламская республика продолжает отвечать атаками по американским объектам в регионе. 🔶 Банк России предложит сделать обязательными звездные рейтинги при проведении IPO. 🔶 Активы закрытых ПИФов недвижимости впервые превысили ₽1 трлн. 🔶 Власти предложили компенсировать 50% расходов на покупку российского оборудования в рамках специальных инвестконтрактов (СПИК). 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Курсы — всё Не буду называть имён, но вокруг меня курсоделы сворачивают лавочки. Остались ещё те, кто пытается продавать, но выглядит неуместно и слегка нелепо, как агония и попытка продать чипсы человеку, который в очередной раз выбирает между крупой и хлебом. Все эти "эгегей, мы тебя научим" аудитория больше не слышит. Почему так? — Нейронки дали новый интерфейс взаимодействия с интернетом, новую точку входа. Информации не стало больше, но ушёл фрикшн старого поиска, теперь можно за пару промптов собрать себе небольшой курс и обсудить процесс и результаты с куратором и ментором, которые не устают и всегда доступны. — Новый UX доступа к знаниям работает через NLP, которому все уже успели привыкнуть. Любые, даже самые прекрасные LMS уступают возможности переписываться и говорить с глобальным агрегатором знания. — Нет денег: не хочу в очередной раз ковырять палочкой эту тему. Тех, у кого в 2026-м всё не хуже, чем в 2025-м, в моём окружении не больше 1%. — Нет веры: эту поляну выжигали все кому не лень последний десяток лет, может больше. Любое, даже самое заманчивое предложение, сталкивается со скепсисом или негативным опытом из прошлого. К слову, Соло тоже всё, потоков не будет. По крайней мере меня в них не будет. Сейчас не вижу смысла вкладывать ресурсы в инфопродукты, независимо от формата. Лошадка сдохла. Не исключаю, что однажды будет ренессанс, но это оставим нашим детям. Мой прогноз — экономика офлайн-ивентов, впечатлений и ощущений. Бедные будут курить, бухать и листать тупые рилсы, а худеющий средний класс понесёт последнее новым продавцам облегчения и надежды, где вместо pdf-ок, видосиков и зумов — реальные люди и в широком смысле тактильный опыт. Информация перестала быть товаром, а интернет внезапно стал бесплатным, как и задумывалось в Калифорнийской идеологии почти треть века назад. Что по курсам? 🔥 — планирую или уже покупал(а) в 2026 году ⚡️— не планирую покупать

Генеральный директор Morgan Stanley Тед Пик заявил (статья за пейволлом), что инвестиционный цикл в вычислительные мощности для искусственного интеллекта может достичь 10 триллионов долларов, и пройдено пока лишь 10-15% этого пути. Для масштаба: 10 триллионов — это более двух годовых ВВП Германии. Логика аналитиков банка строится на исторической закономерности: каждая крупная технологическая волна требует примерно в 10 раз больше вычислительной мощности, чем предыдущая. Переход к облачным вычислениям обошёлся примерно в триллион долларов — следовательно, волна ИИ может потребовать десятикратной суммы. Экстраполяция спорная, однако текущая динамика расходов на датацентры ей пока соответствует: до 850 миллиардов долларов в этом году, до 1,3 триллиона в следующем и, возможно, 1,5 триллиона через год. Здесь необходима оговорка. Morgan Stanley зарабатывает на организации и финансировании этих сделок, поэтому заявления его руководства о "начале большого цикла" следует воспринимать с поправкой на прямую заинтересованность. При этом есть исторический прецедент, который стоит держать в уме. В конце девяностых операторы связи на волне дотком-бума проложили избыточные объёмы оптоволокна. Пузырь лопнул, компании обанкротились, инвесторы потеряли вложения — но проложенная инфраструктура осталась и стала физической основой современного интернета, включая видеосервисы и облачные платформы. С датацентрами вероятен схожий сценарий. Вопрос переоценки активов касается акционеров и рынков капитала. Но электростанции, магистральные сети, системы охлаждения и сами машинные залы сохранятся независимо от судьбы отдельных компаний. Капитал в таких циклах нередко сгорает — инфраструктура остаётся. Если прогноз Morgan Stanley верен хотя бы частично, речь идёт о крупнейшем инфраструктурном строительстве в истории — с долгосрочными последствиями для энергетики, сетей связи и всей цифровой экономики.

❗️ Инфляционные ожидания россиян выросли до максимума с 2022 года В июле инфляционные ожидания жителей РФ выросли до 14,7%. Это максимальное значение показателя с весны 2022 года, когда ожидания достигали 18,3%. Сопоставимый всплеск также наблюдался в декабре 2023 года — тогда прогноз населения составлял 14,2%, следует из опроса «инФОМ». За месяц показатель увеличился сразу на 2,3 п.п. До этого инфляционные ожидания в целом снижались с начала года: с 13,7% в январе до 12,4% в июне. Одновременно выросла и наблюдаемая населением инфляция — с 14,1% до 15,1%. Сильнее всего ожидания ухудшились у россиян, не имеющих сбережений. Их прогноз по инфляции через год вырос с 13,6% до 16,5%. Среди тех, у кого есть накопления, ожидания также увеличились — с 11% в июне до 13% в июле. Аналогичная ситуация наблюдалась и с оценкой текущей инфляции: у респондентов без сбережений показатель вырос с 15,1% до 17,1%, тогда как среди владельцев накоплений практически не изменился — с 13% до 13,1%. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Бен Томсом в своей регулярной колонке разбирает недавний запуск Kimi K3 с точки зрения экономики и отмечает, что теперь можно вернуться к принципам, известным из практики бизнес-курсов — если экономика софтовых сервисов позволяла практически пренебрегать стоимостью дополнительной копии, то у инференса есть ощутимая себестоимость генерации токена и эти расходы на инференс прямо пропорциональны выручке. Если генерация токенов на доллар выручки стоит 50 центов, то при выручке 100 миллионов себестоимость составит 50 миллионов. Распространённое заблуждение об открытых моделях состоит в том, что они дешевле. Бесплатность здесь относится только к затратам на исследования и разработку: скачав веса, вы экономите на R&D, но R&D — это фиксированные издержки, они одинаковы независимо от того, зарабатываете вы 100 тысяч или 100 миллионов долларов. Kimi при этом оказывается не очень дешевой — хотя стоимость токенов в ней в пять раз меньше Fable, но для решения задачи расходуется больше токенов, поэтому итоговый разрыв не так велик. Гипотеза Томсона заключается в том, что до определенного момента Anthropic и OpenAI держали высокие цены на инференс, чтобы финансировать R&D, то есть разработку и обучение новых моделей. Но в дальнейшем, при ценовом давлении китайских моделей (которые при этом за счет дистиляции сокращают разрыв с лидерами) и неуклонном росте инференса они смогут безопасно снижать цены. Фактически, это и есть довольно старый экономический закон — при росте объемов производства себестоимость одной единицы продукции падает. От себя добавлю, что в случае с интернет-сервисами себестоимость обслуживания запроса никогда не была равна нулю. Даже у показа статической страницы с сервера есть стоимость, пусть и очень малая. Но если показ страниц требует формирования ленты новостей на лету, как для социальных сетей, или поиска с ранжированием и препроцессингом запроса, как в поисковой системе, то себестоимость уже вполне заметная. Просто себестоимость инференса еще выше и плюс-минус тысяча запросов хорошо видны в счетах. https://stratechery.com/2026/whos-afraid-of-chinese-models/

Рынки сегодня 🔶 Часть российских НПЗ возобновила продажи топлива на бирже. Объемы оптовых торгов растут, неудовлетворенный спрос сокращается, а ситуация на части АЗС стабилизируется. 🔶 По итогам полугодия спрос на сталь в РФ сократился на 7,5%, за 2 квартал — на 3,5%, сообщил гендиректор Северстали Александр Шевелев. Абсолютных цифр он не назвал. ➡️ Разбираем отчет компании за полгода 🔶 Россияне все активнее пользуются кредитными линиями МФО. По данным ЦБ, по итогам 1 квартала задолженность по таким продуктам достигла ₽86 млрд, увеличившись почти в четыре раза год к году. 🔶 Золотой запас Банка России сократился до минимума с февраля 2020 года — 73,4 млн тройских унций. С начала года ЦБ реализовал 1,4 млн тройских унций золота. 🔶 Глава ФБР Кэш Патель планирует посетить Россию в октябре, пишет Politico. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX