Финансы

Как инвестировать в DeepTech-стартапы: кейс Velo3D Хотите узнать, как венчурные фонды принимают инвестиционные решения? В этом видео я разбираю кейс инвестиции фонда Bessemer Venture Partners в компанию Velo3D, совершённой 23 мая 2015 года.  Вообще я люблю делать такие разборы, потому что участники вебинара на конкретном примере видят причины, по которым фонд инвестировал в стартап. VC очень редко делятся такой информацией. Так что пользуйтесь;) Видео будет полезно основателям стартапов, венчурным инвесторам, бизнес-ангелам, инкубаторам, акселераторам и всем, кто занимается развитием стартап-экосистемы. Запись видео: https://youtu.be/ndSr-4rX6eU Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для информационных целей и не является финансовой, инвестиционной или иной профессиональной рекомендацией. Любые инвестиционные решения следует принимать на основе собственного исследования и после консультации с квалифицированным специалистом.

После записи с Александром Битаром (Frescio) продолжили общаться и поняли, что пара тем в интервью получились шире, чем влезло в монтаж Поэтому попросил его развернуть пару моментов отдельно со своей экспертной стороны Делюсь 🤩 Думаю, будет полезно тем, кто строит что-то на AI прямо сейчас 1️⃣ По каким конкретно признакам ты видишь, что медовый месяц заканчивается уже сейчас?

👨🏻‍💻: Провайдеры AI-моделей переводят энтерпрайз-клиентов и часть физических с подписочной модели на API-based Т.е. раньше можно было использовать, например, Copilot в Github по подписочной модели, где ты платишь фикс несколько десятков-сотен долларов в месяц, но по факту пользуешься токенами на несколько тысяч долларов Сейчас эта возможность частично остается для обычных пользователей с индивидуальной подпиской в ChatGPT, Claude, но за Copilot на Github уже надо платить через API Также Anthropic & OpenAI перевели как минимум часть своих энетрпрайз клиентов на API-план Для индивидуальных пользователей тоже видно "затягивание поясов" - например, два апдейта подряд Anthropic вводит токенизаторы, которые за те же запросы потребляют в 15-30% больше (пример - релиз Claude Sonnet 5) токенов, по сути, уменьшая нагрузку на свою инфраструктуру не снижая выручки

2️⃣ На что стоит обратить внимание уже сегодня тем, кто строит продукт на AI?

👨🏻‍💻: Стоит сформулировать ответы на два вопроса: 1) строю ли я нечто такое, что не смогут через полгода убить Anthropic/OpenAI/Google одним апдейтом своей экосистемы? В качестве наглядного примера - стартап viktor, о котором я неделю назад читал пост-мортем, написанный их фаундером. Кратко - они сделали AI-сотрудника, который пересекается по функционалу с Claude Tag Они не закрыли стартап, но теперь вынуждены напрямую конкурировать с Антропиками 2) если мой продукт зависит на 100% от способностей моделей OpenAI/Google/Anthropic/etc. - что я буду делать, если завтра они их отключат/повысят цены на API в 2 раза...?

3️⃣ В какой момент стало понятно, что агентов без инвестиций не поднять? Как ты пришел к этой мысли?

👨🏻‍💻: Агентов и физическое устройство теоретически можно было поднять самостоятельно, но на это ушло бы раз в 5 больше времени. И, в результате, все равно все пришло бы к инвестициям Пришел путем простого расчета того, сколько денег нужно на партию устройств, дистрибуцию, логистику, не говоря об инфраструктуре... В 2026 главное - скорость. Так что мы отдали приоритет тому, что могли быстрее запустить

4️⃣ Что бы ты сказал человеку, который застрял с пет-проектом и не может понять, туда ли вообще движется?

👨🏻‍💻: Я застревал десятки раз, и мой шаг №1 всегда: остановиться, выдохнуть, спросить себя "чего я хочу?" Затем "как я вижу идеальную картину будущего?" От ответов на эти вопросы будут зависеть конкретные шаги по проекту: либо мне нужно изменить подход, либо его приоритизировать, либо убить Например - вначале у нас во Фреско не был определен портрет юзеров, из-за чего позиционирование выглядело размытым. Я закинул ссылку на продукт в несколько чатов, где сидели разные аудитории и точечно собрал обратную связь Одна из целевых групп явно отличалась по формату слайдов, которые они обычно делали. Проанализировав наш техстек и особенности генерации слайдов мы с моим ко-фаундером поняли, что до этой группы мы дойдем позже, а сейчас нам лучше сфокусироваться на других, более похожих на нас пользователях Если вы совсем не знаете, что делать - поищите ментора, спросите совета в нетворк-чатах... на крайний случай есть claude/chatgpt :) пометка от Гегама: задать любой вопрос ты можешь в комментах к любому моему посту, так, на всякий случай ;) Главное, пользоваться ими осознанно

А что думаешь ты — медовый месяц реально заканчивается?) Пиши в комментах, а мы обязательно заглянем и ответим 💪 📱 Смотреть полное интервью

🚀 Шорты запретили – акции взлетели. Как это работает и стоит ли "прыгать в последний вагон"? Вчера Мосбиржа запретила открывать новые короткие позиции по акциям Европлана. После этого бумаги выросли почти на 100% за несколько минут. Сама компания за один день лучше не стала, ее финансовые результаты не изменились, громких корпоративных новостей не было. Почему же рынок так отреагировал?

🔶 Что такое шорт и что означает его запрет? Представьте, вы абсолютно уверены: акции компании скоро будут падать. Хорошо бы заработать на этом! Для этого существует короткая позиция, или шорт. Брокер временно дает вам акции взаймы. Вы сразу продаете их по текущей цене, рассчитывая позже купить дешевле, вернуть брокеру бумаги и оставить денежную разницу себе. Например, вы продали взятые взаймы акции по ₽100. Через неделю они упали до ₽80. Вы купили их обратно, вернули брокеру и заработали ₽20 на каждой акции. Теперь представим, что биржа запрещает открывать новые короткие позиции. Это означает, что новые участники уже не смогут поставить на падение. А вот те, кто открыл шорт раньше, свои позиции сохраняют. Правда, закрыть их им все равно придется.

🔶 Почему после запрета акции начинают расти? На первый взгляд запрет никак не должен влиять на стоимость акций компании — фундаментально у нее абсолютно ничего не меняется. Однако запрет меняет баланс спроса и предложения. Пока шорты открываются свободно, участники постоянно продают заемные акции. Это создает дополнительное давление на цену. После запрета этот поток продаж исчезает. Более того, часть шортистов, до которых дошла новость о закрытии коротких позиций, начинают подозревать, что дело пахнет жареным и закрывают позиции заранее. А чтобы вернуть долг брокеру, им нужно купить акции на рынке. Получается, что продавцов становится меньше, а покупателей — больше. Цена начинает расти.

🔶 Как обычный рост превращается в шорт-сквиз? Рост сам по себе — уже неприятная новость для тех, кто ставил на падение. Ведь в шорте убыток возникает, когда акция дорожает. Если цена растет быстро, брокер может потребовать “довнести” деньги или вовсе принудительно закрыть позицию. Тогда акции выкупаются автоматически. И здесь возникает замкнутый круг. Рост заставляет часть шортистов покупать акции. Эти покупки толкают цену еще выше. Новая волна роста вынуждает закрываться уже других участников. Так появляется шорт-сквиз — ситуация, когда именно шортисты своими покупками разгоняют котировки.

🔶Можно ли заработать на шорт-сквизе? Можно, но, скорее, случайно. Большинство замечает движение уже после того, как акции выросли на десятки процентов и соблазняются идеей запрыгнуть в последний вагон. Проблема в том, что заранее определить момент окончания шорт-сквиза почти невозможно. Пока шортисты продолжают закрываться, цена может расти очень быстро. Но когда большинство позиций будет закрыто, дополнительный спрос исчезнет. Тогда котировки начинают снижаться так же резко, как росли до этого.

🔶 Чем опасны запреты на шорт? Сам по себе запрет меняет не характеристику компании и ее ценных бумаг, а поведение участников рынка. Когда эффект от вынужденных покупок заканчивается, цена снова зависит от фундаментальных факторов: отчетности, бизнеса компании, состояния экономики и интереса инвесторов. Поэтому после сильного шорт-сквиза акции нередко быстро теряют часть роста.

🔶 Кто еще может попасть под запрет? Вероятно, что в группе риска прежде всего акции второго и третьего эшелона. Сегодня Мосбиржа уже объявила дискретный аукционы после резкого роста котировок Самолета, ЭсЭфАй, Астры и Whoosh. Также сильно растут акции Соллерса и Камаза. Вчерашний прецедент с Евротрансом намекает, что инвесторы могут в панике закрывать короткие позиции по некоторым из этих бумаг.

#инвестликбез 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Генеральный директор Morgan Stanley Тед Пик заявил (статья за пейволлом), что инвестиционный цикл в вычислительные мощности для искусственного интеллекта может достичь 10 триллионов долларов, и пройдено пока лишь 10-15% этого пути. Для масштаба: 10 триллионов — это более двух годовых ВВП Германии. Логика аналитиков банка строится на исторической закономерности: каждая крупная технологическая волна требует примерно в 10 раз больше вычислительной мощности, чем предыдущая. Переход к облачным вычислениям обошёлся примерно в триллион долларов — следовательно, волна ИИ может потребовать десятикратной суммы. Экстраполяция спорная, однако текущая динамика расходов на датацентры ей пока соответствует: до 850 миллиардов долларов в этом году, до 1,3 триллиона в следующем и, возможно, 1,5 триллиона через год. Здесь необходима оговорка. Morgan Stanley зарабатывает на организации и финансировании этих сделок, поэтому заявления его руководства о "начале большого цикла" следует воспринимать с поправкой на прямую заинтересованность. При этом есть исторический прецедент, который стоит держать в уме. В конце девяностых операторы связи на волне дотком-бума проложили избыточные объёмы оптоволокна. Пузырь лопнул, компании обанкротились, инвесторы потеряли вложения — но проложенная инфраструктура осталась и стала физической основой современного интернета, включая видеосервисы и облачные платформы. С датацентрами вероятен схожий сценарий. Вопрос переоценки активов касается акционеров и рынков капитала. Но электростанции, магистральные сети, системы охлаждения и сами машинные залы сохранятся независимо от судьбы отдельных компаний. Капитал в таких циклах нередко сгорает — инфраструктура остаётся. Если прогноз Morgan Stanley верен хотя бы частично, речь идёт о крупнейшем инфраструктурном строительстве в истории — с долгосрочными последствиями для энергетики, сетей связи и всей цифровой экономики.

Мексика стала главным венчурным рынком Латинской Америки Во втором квартале мексиканские стартапы привлекли $944 млн. Это на 131% больше, чем год назад, и почти втрое больше результата Бразилии. Рост обеспечили крупные поздние раунды. Платежный сервис Clip получил $500 млн, а цифровой банк Plata привлек $405 млн при оценке в $5 млрд. В сделки региона все активнее заходят американские фонды, включая a16z, Founders Fund и Sequoia. Всего стартапы Латинской Америки привлекли за квартал $1,36 млрд, на 47% больше год к году. При этом число ранних сделок продолжает снижаться. Капитал вернулся в регион избирательно. Деньги достаются в основном уже крупным компаниям из Мексики и Бразилии, которые могут строить глобальный бизнес и привлекать инвесторов из США. https://news.crunchbase.com/venture/mexico-leads-latin-america-funding-q2-2026/

Я хз зачем тогда покупать эту самую крипту, если она может быть только в "лицензированный ЦБ бирже". Самое тупое, что можно вообще придумать — купить валюту и буквально сдать ее государству. Очевидно же, что "регулируемые ЦБ" биржи при первой же возможности эту самую "крипту" тут же изымут на нужды индустриализации, буквально. И никакой "валютной морилки" не надо. Как тут не вспомнить Никанора Ивановича Босого:

«Никанор Иванович, покажите нам пример – сдавайте валюту!» – громко говорит ему артист. – «Богом клянусь, у меня её нет!» – в отчаянии божится Босой. – «А откуда же взялись четыреста долларов в вашей уборной?» – «Подбросила нечистая сила!» Мужчины в зале смеются. «Огорчили вы меня, Никанор Иванович! – качает головой ведущий. – Но я надеюсь, что вы всё-таки раскаетесь».

❗️ Инфляционные ожидания россиян выросли до максимума с 2022 года В июле инфляционные ожидания жителей РФ выросли до 14,7%. Это максимальное значение показателя с весны 2022 года, когда ожидания достигали 18,3%. Сопоставимый всплеск также наблюдался в декабре 2023 года — тогда прогноз населения составлял 14,2%, следует из опроса «инФОМ». За месяц показатель увеличился сразу на 2,3 п.п. До этого инфляционные ожидания в целом снижались с начала года: с 13,7% в январе до 12,4% в июне. Одновременно выросла и наблюдаемая населением инфляция — с 14,1% до 15,1%. Сильнее всего ожидания ухудшились у россиян, не имеющих сбережений. Их прогноз по инфляции через год вырос с 13,6% до 16,5%. Среди тех, у кого есть накопления, ожидания также увеличились — с 11% в июне до 13% в июле. Аналогичная ситуация наблюдалась и с оценкой текущей инфляции: у респондентов без сбережений показатель вырос с 15,1% до 17,1%, тогда как среди владельцев накоплений практически не изменился — с 13% до 13,1%. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Прочитал пресс-релиз Nebius и обратил внимание на слова vehicle и срок (4 года). 1. Похоже, что Nebius долг и капекс благоразумно повесил на SPV - в этом случае, случись что, кредиторам останется требовать денег с SPV. 2. Судя по суммам и срокам, факторинговый механизм (если это по старинке называть своим именем) примерно в 4 раза меньше уже обещанных поступлений. Что можно рассматривать и как гарантию кредиторам (запас прочности)... и как запас непрочности клиентов на случай, ежели ИИ-рынок грохнется. Про SPV для капекса - коллега тут развернул, в чем их достоинства для заемщиков. https://t.me/moi_misli_vslukh/6276 (лонгрид на 3 поста)

Бен Томсом в своей регулярной колонке разбирает недавний запуск Kimi K3 с точки зрения экономики и отмечает, что теперь можно вернуться к принципам, известным из практики бизнес-курсов — если экономика софтовых сервисов позволяла практически пренебрегать стоимостью дополнительной копии, то у инференса есть ощутимая себестоимость генерации токена и эти расходы на инференс прямо пропорциональны выручке. Если генерация токенов на доллар выручки стоит 50 центов, то при выручке 100 миллионов себестоимость составит 50 миллионов. Распространённое заблуждение об открытых моделях состоит в том, что они дешевле. Бесплатность здесь относится только к затратам на исследования и разработку: скачав веса, вы экономите на R&D, но R&D — это фиксированные издержки, они одинаковы независимо от того, зарабатываете вы 100 тысяч или 100 миллионов долларов. Kimi при этом оказывается не очень дешевой — хотя стоимость токенов в ней в пять раз меньше Fable, но для решения задачи расходуется больше токенов, поэтому итоговый разрыв не так велик. Гипотеза Томсона заключается в том, что до определенного момента Anthropic и OpenAI держали высокие цены на инференс, чтобы финансировать R&D, то есть разработку и обучение новых моделей. Но в дальнейшем, при ценовом давлении китайских моделей (которые при этом за счет дистиляции сокращают разрыв с лидерами) и неуклонном росте инференса они смогут безопасно снижать цены. Фактически, это и есть довольно старый экономический закон — при росте объемов производства себестоимость одной единицы продукции падает. От себя добавлю, что в случае с интернет-сервисами себестоимость обслуживания запроса никогда не была равна нулю. Даже у показа статической страницы с сервера есть стоимость, пусть и очень малая. Но если показ страниц требует формирования ленты новостей на лету, как для социальных сетей, или поиска с ранжированием и препроцессингом запроса, как в поисковой системе, то себестоимость уже вполне заметная. Просто себестоимость инференса еще выше и плюс-минус тысяча запросов хорошо видны в счетах. https://stratechery.com/2026/whos-afraid-of-chinese-models/