Автор канала «Сиолошная» вместе с Пашей из @RationalAnswer разобрал академическую статью «Financing the AI Buildout», подготовленную для BPEAi (журнал и конференция по макроэкономике). В статье оценивается, сколько денег США планируют вложить в строительство дата-центров под ИИ к 2032 году и какая выручка нужна отрасли, чтобы эти вложения окупились с учётом стоимости капитала.

Итоговые цифры огромны: по расчётам автора статьи, индустрии ИИ нужно будет зарабатывать около $3,73 трлн в год — это почти 9,2% ВВП США, то есть масштаб, сопоставимый со всей обрабатывающей промышленностью страны. Автор «Сиолошной» в отдельном уточняющем посте пересчитал модель отдельно для OpenAI и Anthropic и показал, что итоговая цифра сильно зависит от предполагаемой операционной маржи — и усомнился, что эти компании реально выйдут на операционные расходы в $855 млрд в год.

• К 2032 году в США планируется ввести в эксплуатацию 183 ГВт дата-центров; 1 ГВт ДЦ стоит примерно $41 млрд, итоговые затраты с учётом инфляции — $8,5 трлн
• При стоимости капитала 10% годовых для окупаемости нужна выручка $9,6 трлн за весь период, или ~$1,86 трлн в год к 2032-му при пропорциональном росте мощностей; для сравнения, META может привлекать финансирование под свой ДЦ Hyperioni по ставке 6,58%, а 30-летние облигации США дают 5,6%
• Автор статьи закладывает целевую маржу 50%, из-за чего $1,86 трлн превращаются в $3,73 трлн требуемой выручки — такая маржа считается до капитальных затрат (закупка GPU и строительство ДЦ учитываются отдельно)
• По оценке GPT, к 2032 году на OpenAI и Anthropic вместе может приходиться около 85 ГВт из 185 ГВт, рассматриваемых в статье; для окупаемости этих мощностей при доходности 10% нужно ~$855 млрд операционного денежного потока в год
• В зависимости от маржи нужная выручка и опекс различаются: при марже 50% — $1,71 трлн выручки и $855 млрд расходов; при 75% — $1,14 трлн и $285 млрд; при 80% — $1,07 трлн и $214 млрд; при 85% — $1,01 трлн и $151 млрд
• Для сравнения операционных расходов сверх себестоимости продаж за 2025 год: Amazon — $281 млрд (1,58 млн сотрудников), Walmart — $148 млрд (2,1 млн сотрудников), Alphabet — $111 млрд (включая ~60000 программистов и текущие ДЦ), Meta — $82 млрд
• Автор подчёркивает, что «85%» маржи в этом расчёте не то же самое, что 80-85% маржи, о которой пишут на SemiAnalysisi — там это маржа только по отношению к компьюту