Micron и трансформация рынка памяти в эпоху AI

Micron - самая странная история AI-бума Micron дала прогноз на следующий квартал: около $51 млрд операционной прибыли. Это больше, чем у Amazon, Meta, AMD и Tesla вместе взятых, и это у компании, которую рынок годами оценивал как производителя commodity. Когда я разбирал диаграмму шести компаний с ожидаемым удвоением выручки, Micron была в списке самой дешёвой - P/E около 11. Рынок закладывал привычный сценарий для памяти: дефицит, рост цен, все строят фабрики, а через пару лет перепроизводство и обвал маржи. Сейчас цикл застрял на первой фазе. Фабрики строятся годами, а AI-дата-центры съедают HBM (быструю память для AI-ускорителей) и обычную DRAM быстрее, чем кто-либо планировал. Контракты уже подписывают до 2031 года. Производителей памяти в мире три. Пока они конкурировали за заказы, маржа была как у любого commodity. Когда спроса хватает на всех троих и ещё остаётся, ценовая конкуренция просто исчезает, и тот же самый продукт начинает приносить совсем другие деньги. Про память как новую нефть я уже писал, а теперь это видно и в отчётности. Цикл при этом никто не отменял. Все трое уже закладывают новые мощности, а долгосрочные контракты в прошлые циклы пересматривали, как только цены разворачивались. Так что цикл, скорее всего, просто растянулся, и важно, насколько. Растянется на несколько лет - значит, рынок всё ещё недооценивает память. Но стоит спросу гиперскейлеров дрогнуть раньше, и маржа памяти упадёт первой, как в каждом прошлом цикле. @maxvotek | linkedin | substack