Анализ сделки Miro: почему оценка упала и что это значит для SaaS

Вы наверное слышали, что Миро продали всего за 1.7 млрд вместо 20 млрд оценки которая была у них на пике. Обычно это означает полный крах и нулевой выход для фаундеров. Решил посчитать, как оно на самом деле. Давайте посмотрим. Итак, информация по раундам публична. За всю историю Miro привлекла примерно $476 млн, из которых $400 млн — последний Series C при оценке $17.5 млрд. (почему все запомнили 20? фиг знает) И вот тут важно смотреть на ликвидационные преференции По данным раундов, у инвесторов Miro были стандартные 1x non-participating prefs. То есть инвестор выбирает: либо вернуть вложенные деньги, либо конвертироваться в обычные акции и получить свою долю. Инвестора серии C владеют 2.3% акций. По нынешней оценке — 40млн. То есть они бы потеряли деньги, если бы не ликпрефы. Поэтому они забирают обратно $400m, возвращая свое. А ранним инвесторам наоборот выгоднее конвертироваться. По грубой реконструкции, у меня получилось так Доля инвесторов разных раундов: Series C — $400 млн Series B — $87 млн Series A — $179 млн Seed — $176 млн Доли основателей, сотрудников и опционный пул — около $950 млн То есть фаундеры точно не бедствуют, хотя с приватного джета теперь наверное придется пересесть на лоховскую ламбу. Если у основателей сохранилось, например, 20% компании, это всё ещё порядка $280 млн. При этом инвестор последнего раунда фактически просто получил назад свои деньги после четырёх лет владения. Не катастрофа, но и венчур сомнительный (особенно, учитывая рост остальных стоков на буме AI) И вот, что самое занимательное. Miro как продукт никуда не исчезла. У неё огромная пользовательская база, выручка и работающий бизнес. Более того, недавний рейтинг страйпа про выручку СААС сервисов показывает _опережение_ роста выручки к прогнозу, а не его замедление. Изменилось другое: инвесторы больше не готовы оценивать SaaS так, как оценивали его в 2021–2022 годах. Тогда за быстрый рост можно было получить оценку в десятки ARR. Сейчас же Миро взяли по оценке чуть больше двух выручек. И вывод: инвестиции в саас умерли, их больше нет. Но как бизнес, модель все еще живет, и даже может пережить все AI революции, по крайней мере лаг мы скорее всего явно недооцениваем. Ну а если вы сидите на Миро компанией — срочно бэкапьтесь и слезайте, потому что челы которые их купили, известны своей агрессивной монетизацией и выдаиванием лояльных пользователей досуха.