Stripe покупает OpenRouter за $7B+

Stripe покупает OpenRouter за $7B+ при ARR вроде как около $140M. Это 50 годовых выручек, а оценка в 5,4 раза дороже раунда, который закрывали три месяца назад по $1.3B. Первая естественная реакция: «безумие». Но если подумать, то все логичнее. Это покупка не чужого бизнеса, а своего же. OpenRouter зарабатывает так же, как Stripe: не трогает цену товара (токены проходят по прайсу провайдера), а берёт 5,5% с пополнения баланса. Тупо эквайринг для инференса. При этом Stripe и есть его действующий процессинг: биллинг, налоги и антифрод OpenRouter крутятся на Stripe. Stripe покупает строчку из чужого COGS, в которой сидит сам. Take rate самого Stripe где-то 0,36% с платежа, а у OpenRouter 5,5%. Доллар потока через роутер приносит в пятнадцать раз больше, чем доллар через Stripe. Поток сейчас в размере порядка $2,5B в год, и он кратно растёт: объём токенов вырос в 5 раз за полгода, до 25 трлн в неделю. Поток при этом этот маржинальный: говорят, издержки у OpenRouter всего 28,5% выручки, то есть валовая маржа как у обычного софта. Правда, слабое место тут сам take rate. 5,5% за проксирование аномально много. Энтерпрайз выбивает договорные ставки или уходит на прямые контракты, гиперскейлеры уже отдают роутинг в довесок к облаку, а собственного моата у OpenRouter нет: его ценность в том, чтобы уничтожать switching costs при смене провайдера, то есть чужой же moat. Держать такую комиссию можно, только достроив собственные рвы. Switching costs: биллинг, spend management и комплаенс, вшитые в процессы клиента. Scale economies: платежи, антифрод и интеграции с провайдерами дешевеют на объёме, а $2,5B+ расходов в одних руках позволяют выбивать у провайдеров моделей скидки, недоступные мелким шлюзам. Оба скилла, на которых специализируется Stripe. Так что ставка хоть и агрессивная, но рациональная: покупают шлагбаум на трассе, по которой потенциально поедет весь траффик. Риск не в цене, а в скорости: успеть превратить позицию в моаты раньше, чем бигтех обнулит ценность самого роутинга.